Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Fed by měl vsadit na kozu a vlka

Fed by měl vsadit na kozu a vlka

14.12.2015 17:45

Tento týden k nám dorazí nová PMI z Francie, Německa a hlavně celé eurozóny (středa). K tomu se v ten samý den přidají nová data z amerického trhu s bydlením a ve čtvrtek přijdou čerstvá čísla týkající se nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA. Tedy žádná nuda. A málem bych zapomněl – Fen bude ve středu rozhodovat o tom, zda zvýší sazby.

Teoreticky by nemělo jít o nic významného – obecně se čeká, že Fen sazby zvedne a pokud k tomu skutečně dojde, s cenami na trzích by to nemělo hýbat. Prakticky to asi tak jednoduché nebude – před několika dny jsem tu například psal o tom, že podle některých odhadů jsou nyní přirozené sazby znatelně pod sazbami Fenu. To znamená, že současné utažení by bylo předčasné. Tudíž ekonomiku nemístně dusící a cenám rizikových aktiv rozhodně neprospívající.

Švédská monetární minela


Je hezké, že v úterý dojde k takové malé/velké události, která bude asi naprostou většinou médií a investorů na světě přehlížena. V ten den bude totiž o sazbách rozhodovat švédská Riksbank. Očekává se, že sazby klesnou z -0,35 % na -0,45 %. Význam tohoto dne a toho, co Riksbank dělala a udělá, osvětlí následující obrázek s celkovou inflací ve Švédsku a vývojem klíčové sazby centrální banky tamtéž:


Koza a vlk1.png


Před krizí Riksbank zvyšovala sazby s tím, jak postupně rostla inflace. V roce 2008 nastal z evidentních důvodů prudký obrat a banka začala prudce uvolňovat. Na tom není nic překvapivého, problematický je ale vývoj pokrizových let. V roce 2010 začala totiž Riksbank opět zvedat sazby a skončila až na 2 %. Z hlediska vývoje celkové inflace v tu samou dobu šlo o pochopitelný krok. Z hlediska dalšího vývoje to bohužel říci nemůžeme. Inflace totiž rychle obrátila, začala klesat a nyní se už více než dva roky potácí kolem nuly. Riksbank zareagovala (až) na konci roku 2011 a nyní se dostala až ke zmíněnému uvažování o tom, zda snížit sazby z 0,35 % na 0,45 %.

Pokrizová politika Riksbank se mezi některými ekonomy stala poměrně intenzivně diskutovaným tématem. Na jedné straně debatní fronty stojí někteří švédští ekonomové a třeba Paul Krugman. Ti rozhodnutí banky o zvyšování sazeb kritizovali s tím, že ekonomika se nepřehřívala (byla v ní velká produkční mezera, nezaměstnanost byla vysoko, jádrová inflace nízko, atd.). Na straně druhé, nepřekvapivě zabydlené zejména ekonomy z centrální banky, jsou argumenty tvrdící, že sazby bylo nutno zvýšit zejména kvůli znepokojivému vývoji v oblasti zadlužení domácností a hrozící finanční nestabilitě.

Monetární koza a vlk

Rád poukazuji na to, že zastánci tvrdých peněz a měny by v pokrizových letech měli být spíše přáteli uvolněnější politiky a měli by hledět spíše na deflační, než na inflační rizika. Pokud totiž dojde k příliš brzkému utažení politiky, nakonec vše skončí tím, že centrální banka musí být mnohem agresivnější, než by musela být bez onoho ukvapeného „konzervativního“ kroku. Vidíme to na ECB a dobře je to patrné na výše popsaném příběhu Riksbank.

Vědět dopředu, zda bude Fed ukvapený, nelze. V určitém smyslu bude vše, co udělá špatně – vždy od někoho sklidí tvrdou kritiku. Lepší je ale dívat se na věc tak, že cokoliv udělá, bude to dobře. T.j., udělá to s tím nejlepším přesvědčením při absencích křišťálových koulí a věštců všeho druhu. Chtělo by se také říci a napsat, že nakonec se dozvíme, zda ta či ona banka chybu udělala, či ne. Švédský pokrizový monetární úlet ale ukazuje, že „objektivní“ pravdu se asi nedozvíme ani ex-post. Každý si pro svůj postoj vybere v datech to, co potřebuje. A možná, že nejlepším řešením by v současné situaci byla monetární varianta najedeného vlka a přeživší kozy: Tedy zvednutí sazeb doprovázené velmi holubičími slovy o dalším tempu jejich zvyšování a vývoji rozvahy Fedu. Jak totiž víme, slova mají v pokrizové monetární politice často větší moc, než konkrétní kroky.


Čtěte více:

Dominantou Fed, dále průmysl, ZEW, Ifo, BoJ a ČNB… týdenní výhled
14.12.2015 11:00
Dominantou kalendáře na tento týden je zasedání Fedu. Americká centrál...
Průmysl v EMU potvrzuje dobrý konec roku
14.12.2015 11:24
Průmyslová produkce v eurozóně šlápla na plyn a zrychlila v říjnu na 1...
Krátkodobé investiční tipy - výběr z evropských akcií
14.12.2015 14:00
Rádi bychom Vám prezentovali další ze série analytických prací našeho ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.05.2021
22:09Navzdory slabé americké ekonomice nové rekordy na Wall Street, Roku +11,5 %  
18:32Nablýskané nic
17:36Abeceda ETF: Jak fungují a jaké mají výhody pro investory
17:05Akcie, dluhopisy i zlato nadšené ze špatných dat  
16:59Čína vypustila poprvé více skleníkových plynů než všechny rozvinuté země dohromady
16:59Jan Cepák: KB může být silnější. Povýsledkový Nasdaq má potenciál k výběru zisků
16:15Studená sprcha z trhu práce v USA. Co znamená slabá zaměstnanost?  
14:15Technologická euforie
13:37Německá automobilka BMW v prvním čtvrtletí téměř zpětinásobila zisk
13:21Cena mědi vystoupila na rekord, tuna je za více než 10 300 dolarů
12:01Perly týdne: Obrat na akciích a komoditní supercyklus
11:51Za meziroční růst prodejů vděčí Adidas hlavně Číně  
11:31Nezaměstnanost v Česku v dubnu klesla na 4,1 procenta. Volných míst opět víc než uchazečů
11:09Cyklické oživení v plném proudu, výsledkům Siemens není co vytknout
11:01Je silný trh práce plus, nebo minus? Na akciích převládá růst, dolar ztrácí  
10:52Letová kapacita IAG zůstane nízká, na skutečné zotavení je nutno ještě počkat  
9:52Komentář: Stavebnictví se dostává z útlumu
9:19Petr Dufek: Průmyslová výroba nabírá na obrátkách
9:13Rozbřesk: ČNB chce letos určitě začít se zvyšováním sazeb. Koruna v reakci posiluje
8:57Trhy zamíří v pátek výše. Zprávou doma transakce Monety, v USA trh práce  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
adidas AG (03/21 Q1)
Bayerische Motoren Werke AG (03/21 Q1)
Cellnex Telecom SA (03/21 Q1, Bef-mkt)
Cigna Corp (03/21 Q1, Bef-mkt)
Cinemark Holdings Inc (03/21 Q1, Bef-mkt)
Credit Agricole SA (03/21 Q1, Bef-mkt)
Čína - Obchodní bilance, mld. USD
DraftKings Inc (03/21 Q1, Bef-mkt)
International Consolidated Airlines Group SA (03/21 Q1, Bef-mkt)
Nikola Corp (03/21 Q1, Bef-mkt)
Plug Power Inc (03/21 Q1)
Raiffeisen Bank International AG (03/21 Q1, Bef-mkt)
Siemens AG (03/21 Q2)
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Stavební výroba, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Změna počtu prac. míst