Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Fed by měl vsadit na kozu a vlka

Fed by měl vsadit na kozu a vlka

14.12.2015 17:45

Tento týden k nám dorazí nová PMI z Francie, Německa a hlavně celé eurozóny (středa). K tomu se v ten samý den přidají nová data z amerického trhu s bydlením a ve čtvrtek přijdou čerstvá čísla týkající se nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA. Tedy žádná nuda. A málem bych zapomněl – Fen bude ve středu rozhodovat o tom, zda zvýší sazby.

Teoreticky by nemělo jít o nic významného – obecně se čeká, že Fen sazby zvedne a pokud k tomu skutečně dojde, s cenami na trzích by to nemělo hýbat. Prakticky to asi tak jednoduché nebude – před několika dny jsem tu například psal o tom, že podle některých odhadů jsou nyní přirozené sazby znatelně pod sazbami Fenu. To znamená, že současné utažení by bylo předčasné. Tudíž ekonomiku nemístně dusící a cenám rizikových aktiv rozhodně neprospívající.

Švédská monetární minela


Je hezké, že v úterý dojde k takové malé/velké události, která bude asi naprostou většinou médií a investorů na světě přehlížena. V ten den bude totiž o sazbách rozhodovat švédská Riksbank. Očekává se, že sazby klesnou z -0,35 % na -0,45 %. Význam tohoto dne a toho, co Riksbank dělala a udělá, osvětlí následující obrázek s celkovou inflací ve Švédsku a vývojem klíčové sazby centrální banky tamtéž:


Koza a vlk1.png


Před krizí Riksbank zvyšovala sazby s tím, jak postupně rostla inflace. V roce 2008 nastal z evidentních důvodů prudký obrat a banka začala prudce uvolňovat. Na tom není nic překvapivého, problematický je ale vývoj pokrizových let. V roce 2010 začala totiž Riksbank opět zvedat sazby a skončila až na 2 %. Z hlediska vývoje celkové inflace v tu samou dobu šlo o pochopitelný krok. Z hlediska dalšího vývoje to bohužel říci nemůžeme. Inflace totiž rychle obrátila, začala klesat a nyní se už více než dva roky potácí kolem nuly. Riksbank zareagovala (až) na konci roku 2011 a nyní se dostala až ke zmíněnému uvažování o tom, zda snížit sazby z 0,35 % na 0,45 %.

Pokrizová politika Riksbank se mezi některými ekonomy stala poměrně intenzivně diskutovaným tématem. Na jedné straně debatní fronty stojí někteří švédští ekonomové a třeba Paul Krugman. Ti rozhodnutí banky o zvyšování sazeb kritizovali s tím, že ekonomika se nepřehřívala (byla v ní velká produkční mezera, nezaměstnanost byla vysoko, jádrová inflace nízko, atd.). Na straně druhé, nepřekvapivě zabydlené zejména ekonomy z centrální banky, jsou argumenty tvrdící, že sazby bylo nutno zvýšit zejména kvůli znepokojivému vývoji v oblasti zadlužení domácností a hrozící finanční nestabilitě.

Monetární koza a vlk

Rád poukazuji na to, že zastánci tvrdých peněz a měny by v pokrizových letech měli být spíše přáteli uvolněnější politiky a měli by hledět spíše na deflační, než na inflační rizika. Pokud totiž dojde k příliš brzkému utažení politiky, nakonec vše skončí tím, že centrální banka musí být mnohem agresivnější, než by musela být bez onoho ukvapeného „konzervativního“ kroku. Vidíme to na ECB a dobře je to patrné na výše popsaném příběhu Riksbank.

Vědět dopředu, zda bude Fed ukvapený, nelze. V určitém smyslu bude vše, co udělá špatně – vždy od někoho sklidí tvrdou kritiku. Lepší je ale dívat se na věc tak, že cokoliv udělá, bude to dobře. T.j., udělá to s tím nejlepším přesvědčením při absencích křišťálových koulí a věštců všeho druhu. Chtělo by se také říci a napsat, že nakonec se dozvíme, zda ta či ona banka chybu udělala, či ne. Švédský pokrizový monetární úlet ale ukazuje, že „objektivní“ pravdu se asi nedozvíme ani ex-post. Každý si pro svůj postoj vybere v datech to, co potřebuje. A možná, že nejlepším řešením by v současné situaci byla monetární varianta najedeného vlka a přeživší kozy: Tedy zvednutí sazeb doprovázené velmi holubičími slovy o dalším tempu jejich zvyšování a vývoji rozvahy Fedu. Jak totiž víme, slova mají v pokrizové monetární politice často větší moc, než konkrétní kroky.


Čtěte více:

Dominantou Fed, dále průmysl, ZEW, Ifo, BoJ a ČNB… týdenní výhled
14.12.2015 11:00
Dominantou kalendáře na tento týden je zasedání Fedu. Americká centrál...
Průmysl v EMU potvrzuje dobrý konec roku
14.12.2015 11:24
Průmyslová produkce v eurozóně šlápla na plyn a zrychlila v říjnu na 1...
Krátkodobé investiční tipy - výběr z evropských akcií
14.12.2015 14:00
Rádi bychom Vám prezentovali další ze série analytických prací našeho ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)