Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
SunCoke Energy a co mají společného uhelky a technologie?

SunCoke Energy a co mají společného uhelky a technologie?

17.3.2016 17:45

Najít někde nějaký uhelný optimismus je poměrně těžké – viz například „Hillary Clintonová chce zničit uhlí. Jenže - to už dávno umírá“. Vraťme se dnes ale k teoretické možnosti, že je stále možno najít nějakou atraktivní uhelnou společnost. Jak jsem zde psal minulý týden, Zacks se domnívá, že v USA jsou dokonce dvě a my se nyní podíváme na druhou z nich: SunCoke Energy. Z grafu vidíme, že osud její akcie se výrazněji neliší od zbytku uhelného pelotonu. Ale i zde je patrné, že v posledních týdnech dochází k náběhu na možný obrat:

Suncoke 1.png

Zdroj: FT

V roce 2015 generovala SCE 141 milionů dolarů provozního cash flow, CapEx dosáhl jen 76 milionů dolarů, takže po těchto investicích firmě zbývalo asi 85 milionů dolarů. Ty použila na ostatní investice a na dividendy a k tomu si musela pomoci výrazným růstem dluhu o 255 milionů dolarů. V dvou předchozích letech bylo volné cash flow (zde definováno jako provozní CF mínus CapEx) a příčinou byl zejména vyšší CapEx:

Suncoke 2.png

Zdroj: FT

Máme tu tedy společnost, jejíž zřejmě management pevně věří, že už bude lépe. Jinak by nezvyšoval dividendu a nedával 209 milionů dolarů na ostatní investice a to vše nefinancoval dluhem. SCE má asi miliardu úročeného dluhu a něco přes 100 milionů hotovosti. EBITDA minulého roku dosáhla necelých 200 milionů dolarů, takže poměr čistého dluhu k EBITDA se pohybuje kolem hodnoty 4,5. Což je, mírně řečeno, hodně. Takže určitě nemůžeme hovořit o tom, že „zdroje jsou“.

Analytici čekají, že firmě v letošním roce mírně klesnou tržby, v roce 2017 už by měly mírně růst. Firma by podle očekávání měla letos i příští rok dosáhnout i mírného zvýšení ziskovosti. Investoři si nyní akcií celkově cení na 375,11 milionů dolarů. Beta společnosti dosahuje 1,51, takže požadovaná návratnost se bude pohybovat kolem 10,3 %. Určit z historického vývoje nějaký standard volného cash flow je tak trochu oříškem – dost proměnlivé je provozní CF i CapEx. Ale můžeme například konstatovat, že pokud by volné cash flow mělo být od nynějška až na věčnost stabilní, muselo by na ospravedlnění současné kapitalizace dosahovat 39 milionů dolarů ročně. Tedy například CapEx ve výši 100 milionů dolarů a provozní CF ve výši 140 milionů dolarů. Nemožné to asi není, ale i s ohledem na zadluženost firmy je to určitě hodně riziková investice.

Uhelky a technologie

V nadpise jsem položil otázku „co mají společného uhelky a technologické společnosti“. Na první pohled jde o rozdílné extrémy – jedno odvětví ve vyspělém světě tak nějak umírá, druhé je budoucností vyspělých ekonomik a nejen jich. Přesto tu jeden průnik najdeme a tím je netradiční pohled na jejich valuaci.

Kdysi se hodně hovořilo o aplikaci teorie oceňování opcí na akcie. Takové akcie musely splňovat jednu důležitou podmínku: Byla relativně velká pravděpodobnost, že jejich hodnota se dostane na nulu a společnost zkrachuje. Taková akcie je pak efektivně opcí, která nám dává onu pověstnou „možnost, ale ne povinnost“. Zde je to možnost splácet dluhy firmy a jet dál v případě, že vše půjde dobrým směrem. V případě, že se vývoj vydá směrem opačným, svou akcii/opci nevyužijeme.

Vezměme si následující příklad: Nějaká společnost je blízko bankrotu, pravděpodobnost obratu na trhu a zlepšení jejího hospodaření je poměrně nízká. Její akcie přesto mohou mít hodnotu a ta se právě odvíjí od toho, že tu stále je ona možnost, ale ne povinnost v případě obratu k lepšímu dluhy splatit a pokračovat v podnikání. A z toho už je jasné, čím si je podobná řada uhelek a řada nově vznikajících technologických firem. Obě skupiny často balancují na hraně (i když z rozdílných důvodů), jejich akcie ale nějakou hodnotu stále mají.

Nutno ale podotknout, že oceňování opcí se do „akciové“ praxe nikdy nedostalo a asi nedostane. Je dost složité, obvykle používaný B-M model se pro reálné opce nehodí, vstupní proměnné obvykle stojí na vodě a tak dále. Ale koncept je to zajímavý.


Čtěte více:

Výsledky Pegas Nonwovens - 4Q15 velmi solidní, zisky za 2015 nižší
17.3.2016 8:14
Výrobce netkaných textilií Pegas Nonwovens dnes ráno uveřejnil svoje v...
VIG vydal profit warning, zisk i dividenda budou podstatně nižší (akcie -13 %)
17.3.2016 9:10
Pojišťovna VIG dnes zveřejnila profit warning, ve kterém komentovala, ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.11.2017
9:46Víkendář: Proč průmyslová revoluce nepřišla už do Říma?
18.11.2017
20:02Za pár let se ukáže, jak dobře na tom USA jsou
14:34Revoluční změny v dopravě a pravý důvod zájmu automobilek o Uber a spol.
8:04Víkendář: Nová hedvábná stezka mění globální ekonomiku, vše je přitom jen na začátku
0:38Vyhrajte vstupenku za 4 999 Kč na největší konferenci o akciích v ČR!
17.11.2017
22:3617. listopad ŽIVĚ: Pocta na Národní, Koncert pro budoucnost, akce v Česku i na Slovensku
22:04Závěr týdne ve znamení mírného poklesu, Tesla představila svůj truck
18:26Totální dno. Co přijde nyní?
17:11CVVM: Většina Čechů daním nerozumí. Chtějí ale víc zdanit bohaté
16:57Summary: Na aktiva Twenty-First Century se těší kupci, Applied Materials zveřejnil výborné výsledky
16:35Americký dolar nezabral ani na příznivá makro data, ani na daňové změny  
16:30Perly týdne: Silná značka ČR, vodní nafta od Audi a kladivo od Tesly
15:59Tencent může předběhnout Facebook. V tržní kapitalizaci prý do konce roku
15:14Týden technicky: Euro se bez boje nevzdává
14:47Celosvětový objem aktiv pod správou se zdvojnásobí, pro jejich manažery je to výzva
14:46Spanilá jízda Applied Materials v číslech hospodaření pokračuje
13:59Ziskovost čtveřice největších bank v ČR je velmi dobrá. Pozor ale musejí dávat na náklady
12:55Rozdílné ceny práce v Evropě a brexit. Klíčové body summitu EU ve Švédsku
12:30ČR je třetí v Evropě v online nakupování potravin
12:14Evropa na konci týdne bez jasného směru, Fresenius po sníženém doporučení -6 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data