Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Bez technologií je americký trh možná „historicky“ levný

Bez technologií je americký trh možná „historicky“ levný

22.06.2023 17:40

Goldman Sachs čas od času zveřejňuje valuační tabulku, která má z mého pohledu pro fundamentální investory vysokou uměleckou hodnotu. A trochu nabourává docela konsenzuální názor, podle kterého jsou americké akcie nyní docela drahé.

O tom, že poměry cen k ziskům jsou na US trhu historicky (opět) dost vysoko tu píšu poměrně často i já. Pokud totiž chceme nějak rychle fundamentálněji uchopit stav akciového trhu, nemá zase takový smysl hledět na ceny. Ale právě na to, kde jsou ceny relativně k nějakému měřítku výkonů firem. Tím mohou být zisky, tento týden jsem tu také psal o poměrech k tržbám (u velkých technologických firem). Zmíněná tabulka je na valuační násobky velmi výživná*, ukazuje je u celého indexu a mediánu akcií a percentilem indikuje současná hodnoty relativně k historii:

Bez technologií je americký trh možná „historicky“ levný
Zdroj: Twitter

Jak jsem psal ve zmíněném článku o technologiích, nejrelevantnější je poměřovat ceny akcií k tomu, co firma skutečně vydělává pro své akcionáře. A to zejména úrovni celého trhu. Jde tedy o tzv. volný tok hotovosti na vlastní jmění FCFE. V tabulce jsem tlustě oranžově podtrhl odpovídající násobek. A u něj vidíme, že z hlediska historie není také nijak nízko, ale ani zdaleka nejde o extrémy jiných násobků. Ty naznačují, že v posledních desetiletích byly valuace výše než dnes jen cca 10 % času, zatímco u FCFE je to asi 40 %.

V grafu jsem podtrh i poměr cen k provoznímu toku hotovosti. Jedním z hlavních kroků od něj k FCFE jsou investice firem. Pokud je pak tento poměr historicky mnohem výše, než poměr cen k FCFE, docela bych tvrdil, že příčinou jsou právě historicky nízké investice (relativně k cenám akcií a kapitalizacím firem).

Na trhu se pro valuace nejčastěji používá tzv. forward PE, které by na hodnotě 19,3 bylo historicky hodně vysoko. Nahoru jej táhnou zejména technologie a celkově se jeho hodnoty po rally posledních měsíců připisují i vizím týkajícím se potenciálu umělé inteligence. Naše dnešní tabulka není rozdělena na technologický sektor a zbytek trhu, ale dá se myslím se slušnou dávkou pravděpodobnosti říci, že i násobky založené na FCFE jsou výrazně taženy nahoru tímto sektorem podobně, jako násobky jiné. Je pak pravděpodobné i to, že zbytek trhu je svými FCFE valuacemi někde na historickém standardu, či dokonce pod ním.

Tedy suma sumárum: Trh jako celek historicky určitě levný není a to i z perspektivy poměru cen k FCFE. Nejde ale o míru, jakou by naznačovalo třeba PE. A trh bez technologií je nyní možná na historickém standardu, či pod ním.


*Spodní část tabulky ukazuje valuace měřené relativně k bezrizikovým výnosům reálným a nominálním a výnosům korporátních dluhopisů. A i zde vidíme značnou historickou našponovanost. Základem pohledu jsou tu přitom dividendové výnosy akciového trhu, což by nás mohlo svádět k úvahám, proč jsou akcie „na dividendách“ znatelně dražší, než na FCFE. Ale to možná někdy příště.


Čtěte více:

Strategie monetární brzdy a plynu
08.06.2023 17:45
Goldman Sachs nyní vidí pravděpodobnost recese na cca 20 %. Snížil jí ...
Zvedání sazeb a utažená monetární politika není to samé
09.06.2023 17:59
Fed zvedá sazby s razancí v historii nevídanou, ale americká ekonomik...
Druhá polovina roku na amerických trzích a zatím jen nejasné obrysy potenciálu nových technologií
12.06.2023 17:45
Goldman Sachs nyní vidí americký akciový index S&P 500 na konci letoš...
Deficity a dluhy nejsou podmínkou prosperity
13.06.2023 17:48
Při pohledu na vývoj během posledních 170 let vidíme v USA celkem jasn...
Výkony akcií v době vysoké koncentrace trhu a letošní komoditní mezera
14.06.2023 17:39
Za prvé, růst amerického trhu je v poslední době hodně koncentrovaný d...
Hamižflace a hodnoty akcií – není to zdaleka jen o ziskovosti
15.06.2023 17:39
Fortune píše o tom, že tzv. greedflace, tedy po našem hamižflace, může...
Současný vývoj peněžní nabídky ukazuje na silné deflační tlaky. Irelevantní?
16.06.2023 17:20
Pokud by neutrální sazby v USA nyní byly kolem 3 %, americká monetárn...
Pokud jsou valuace opět vedoucím indikátorem, zisky už by měly růst. Morgan Stanley tomu stále nevěří
19.06.2023 17:20
Morgan Stanley to stále vidí na pořádnou ziskovou recesi v letošním ro...
Kterým technologickým společnostem trhy nyní nejvíce fandí?
20.06.2023 17:25
Valuace tak, jak jsou většinou chápány, jsou pokusem vztáhnout cenu ak...
Podle příjmů je americká ekonomika letos v recesi
21.06.2023 18:50
Jak to tak bývá, ohledně dalšího vývoje monetární politiky v USA se op...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.05.2025
18:00Proč internetové nadšení zvedalo evropské akcie a AI tak nečiní?
17:29Tvrdá bitva technologických gigantů o každý zlomek pozornosti
17:20Spotřebitelská důvěra v USA se v květnu poprvé za šest měsíců zvýšila
17:19Akcie pokračují v rally  
15:32ČNBlog: Jak dopadne vlna refixací a refinancování hypoték na české domácnosti?
15:04e15: Pilulka chystá prodej většiny svých kamenných lékáren řetězci Dr. Max
13:49EDU II podala soudu návrh na zrušení předběžného opatření k Dukovanům
13:42Nvidia ve středu reportuje čísla za první kvartál. Co od výsledků očekávat?
13:41Tchaj-wanský výrobce čipů TSMC letos otevře pobočku v německém Mnichově
13:15Footshop a.s.: Pozvánka na řádnou valnou hromadu
12:12Evropská unie schválila změny emisních norem, automobilky získají více času
11:45WOOD & Company: Zpráva pro investory za 1Q 2025 - Realitní podfondy
11:44Analytický radar: Colt CZ podle Jakuba Blahy spojuje růstový potenciál i dividendový výnos
11:14Japonské dluhopisy se zvedají a pomáhají zlepšit náladu i na západních trzích  
11:10Důvěra spotřebitelů v německou ekonomiku se mírně zlepšila, uvedly instituty
11:01RMS Mezzanine, a.s.: Oznámení o rozhodovaní VH společnosti písemnou formou mimo zasedání
10:54Za růstem prodejů aut v EU stojí hybridy a elektromobily, Tesla se však propadá
9:13Rozbřesk: Maďarská MNB podrží úrokové sazby na vysokých 6,50 %
8:37EU a USA pokračují v obchodních jednáních, Thyssenkrupp se restrukturalizuje a futures jsou v zeleném  
6:41FX Strategie: ECB sníží sazby a svojí rétorikou bude zisky eurodolaru raději brzdit  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board