Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Týden slov a nudismus centrálních bank

Týden slov a nudismus centrálních bank

03.05.2016 13:51

Tento týden bychom mohli nazvat týdnem slov. Mezi dopředu naplánované hlavní události totiž patří několik projevů vysokých představitelů Fedu a ECB. Říká se, že rozhodující jsou činy a ne slova, ovšem ve světě centrálního bankovnictví a následně i investic to ani zdaleka neplatí. Jde totiž o svět sebenaplňujících se proroctví. V něm v ideálním případě stačí říci, že cílem centrální banky je to, či ono, a svět se sám od sebe dá do pohybu tímto směrem. Pokud to tak nefunguje, jde v podstatě „jen“ o neschopnost centrální banky přesvědčit ostatní, že to myslí skutečně vážně.

Nahota centrálních bank


Pokud bychom pevně věřili, že Fed, či ECB udělají pro dosažení svého inflačního cíle skutečně „vše, co je třeba“, tohoto inflačního cíle by bylo dosaženo bez toho, aby banky musely byť jen hnout prstem. Jak je to možné? Představme si, že Janet Yellenová najednou přijde s tím, že Fed už nehodlá soustavně podstřelovat 2 % inflační cíl a pokud se inflace rychle nezvedne, začne uplatňovat politiku peněz z dronů. A její prohlášené bude superdůvěryhodné, protože za ním budou najednou stát všichni z FOMC, politici i střední ekonomický proud. Trhy, firmy a spotřebitelé pak nebudou na nic čekat a začnou se podle toho chovat, to bude mít dopad na poptávku, ceny zboží, služeb a finančních aktiv. Skutečně stačí „pouze“ to, abychom věřili, že to Fed myslí vážně a je schopen a ochoten dosáhnout svého.

Praxe je od výše uvedeného evidentně rozdílná a nepochybuji o tom, že to dokáže i tento týden. Jeden zástupce Fedu, či ECB řekne, to, druhý ono, trhy z toho vytvoří ještě něco jiného a ze slova směřujícího k nějakému jasnému cíly se stane guláš dojmů a pojmů. I ten má svůj efekt, ale často poněkud rozporuplný. Jinak řečeno, centrální banky dnes nejsou vůbec důvěryhodné. Podobně jako pohádkový císař jsou nahé a o jejich nahotě nemluví jedno malé dítě, ale v podstatě všichni. Přitom by se mohly, na rozdíl od císaře, poměrně rychle obléknout. Podle mého názoru jsou peníze z dronů, respektive důvěryhodná a konsenzuální „hrozba“ jejich užití, minimálně dobrým spodním prádlem.

Proč ona nahota? Centrální banky paralyzuje zejména jejich vnitřní rozpolcenost, která ale odráží rozpolcenost vnější. Stále totiž nevíme, v jaké bitvě vlastně bojujeme. Nevíme tudíž ani to, zda se důvěryhodnost centrálních bank stále odvíjí zejména od toho, že budou strážit ekonomiku před vysokou inflací, nebo se časy skutečně změnily a dlouhodobým nepřítelem je deflace. Výsledek takového stavu je tristní: Na jedné straně panuje nedůvěra kvůli strachu z hypersupermegainflace, na druhé kvůli obavám z dlouhodobé stagnace a deflace.

Příliš mnoho úspor, nebo likvidity?


Co bychom si tedy měli na ekonomické rovině ujasnit, abychom dosáhli potřebného konsenzu a centrální banky znovuzískaly svou důvěryhodnost? V podstatě řešíme otázku, zda je ve velkých ekonomikách a ekonomice globální jako celku chronický převis úspor (nedostatek poptávky), či ne. V prvním případě je namístě její stimulace, v druhém jsou problémy strukturální a poptávková stimulace je jen snahou dávat hezké záplaty na starý roztrhaný šat.

Commerzbank přišla před několika dny se studií nazvanou „Mýtus přebytku úspor“. Osobně se domnívám, že přebytek úspor mýtem není a svět skutečně z mnoha důvodů trpí chronickým nedostatkem poptávky. Ovšem studii jsem uvítal s tím, že třeba přinese přesvědčivé argumenty. Bohužel se pro mě stala spíše dalším zdrojem skepse – věc prostě nerozlouskneme, každý má svůj názor a vybírá si důkazy podle toho, co se mu hodí.

Commerzbank tvrdí konkrétně následující: Demografický vývoj nemusí mít na úspory takový dopad, jak se předpokládá v teorii přebytku úspor (...ale může), EM už ani zdaleka nespoří tolik, jako dříve (což je asi nejzávažnější argument), investice do lidského kapitálu spotřebovávají úspory podobně, jako investice do strojů a zařízení (rostou ale skutečně výdaje na vzdělávání?) a sazby jsou nízko proto, že centrální banky vytváří záplavu likvidity (což je ale v diskusi úspory vs. likvidita tvrzení proti tvrzení).

Jak jsem uvedl, čeká nás týden slov. Centrální banky se ale dobrovolně vysvlékly. A přestože trhy kolem prohlášení jejich představitelů intenzivně tančí, do ideálu vysoce kredibilních slov centrálních bankéřů máme hodně daleko. A asi to tak zůstane, protože se pohybujeme v prostředí, které nejsme schopni ani důvěryhodně pojmenovat.

 

Čtěte více:

Šance na letošní zvyšování úroků Fedu se rozplývají a dolar dále trpí
03.05.2016 9:10
Mantra o sílícím dolaru se začíná drolit - pokolikáté už. Včera zkoprn...
Dolar plošně pod tlakem, ještě hůř je na tom AUD po snížení sazeb
03.05.2016 9:58
Nedávné překvapení z nízkých hodnot inflace v Austrálii notně posílil...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.08.2021
14:04Ferrari prodává více než před pandemií, výhled ale zklamal. Akcie klesají o necelá 2 procenta
14:02Odhad analytika: KB zvýšila kvartální zisk o polovinu. Větší vzpruhou pro akcie však mohou být kroky ČNB  
11:58Vstup do nového týdne je pozitivní. Inspirací Čína a výsledky  
11:56Čína žádá USA o větší komunikaci o postupu u IPO čínských firem
10:08Český zpracovatelský sektor v červenci mírně ztratil na tempu
9:57Akcie Erste a KB míří vzhůru. Rusnok mluví o dividendách a analytici upravili cílové ceny  
9:38Heineken zdvojnásobil provozní zisk, varuje ale před růstem nákladů
9:26Automobilky hledají náhradu za magnety z kovů vzácných zemin
9:16Rozbřesk: Hlavní událostí týdne bude zasedání bankovní rady ČNB
8:51ČNB žádá banky o větší opatrnost při výplatě dividend, futures jsou v zeleném  
8:26Square koupí australskou firmu Afterpay za 29 miliard USD
6:03Vítěze kryptoměn jsme ještě neviděli, tapering nejdříve v březnu
01.08.2021
8:02Víkendář: Mobius o čínském tažení proti technologiím, bitcoinu a Indii
31.07.2021
15:36Nevyužité kapacity USA a přesun k novému normálu
8:15Víkendář: CBDC jako konec 800 let starého bankovního systému?
30.07.2021
22:01Wall Street končí týden v rudé  
17:36ČEB, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
17:25Americké akcie, čínská karta
17:02Co přijde po skvělých výsledcích? Obavy drží akcie níž, stoupá zájem o dluhopisy  
17:00Tatry mountain resorts, a.s.: Pololetní zpráva společnosti TMR, a.s.

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Arista Networks Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Diamondback Energy Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Ferrari NV (06/21 Q2, Bef-mkt)
Global Payments Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Heineken NV (06/21 Q2)
NXP Semiconductors NV (06/21 Q2, Aft-mkt)
ON Semiconductor Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
Pioneer Natural Resources Co (06/21 Q2, Aft-mkt)
Simon Property Group Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Take-Two Interactive Software Inc (06/21 Q1, Aft-mkt)
Williams Cos Inc/The (06/21 Q2, Aft-mkt)
3:45Čína - PMI v průmyslu
6:00HSBC Holdings PLC (06/21 Q2)
7:00AXA SA (03/21 Q1)
9:30CZ - PMI v průmyslu
9:55DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - PMI v průmyslu
16:00USA - Index ISM v průmyslu
16:00USA - Výdaje ve stavebnictví, m/m