Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zisky daleko před produktem a FedEx indikátor dalšího vývoje cyklu

Zisky daleko před produktem a FedEx indikátor dalšího vývoje cyklu

27.09.2021 17:20

Nominální produkt by měl letos v USA podle projekcí Goldman Sachs dosáhnout o 7 % vyšší úroveň, než v roce 2019. Na začátek dnešní úvahy malý kvíz: Tržby obchodovaných společností rostly a. méně než produkt, b. více, ale ne více než o 50 %, c. více než o 50 %. A když už jsme u toho: Čisté zisky obchodovaných společností rostly a. méně, b. více, ale ne více než o 50 %, c. více než o 50 %?

1. Trhy a ekonomika – dvě rozdílné věci: O tom, že akciový trh nemusí ani zdaleka kopírovat vývoj v celé ekonomice, toho bylo řečeno hodně. V nemalé míře kvůli vývoji po roce 2008, kdy akcie trendově výrazně rostly, zatímco třeba takový trh práce na tom dlouho nebyl moc dobře. Proč se mohou akcie výrazně odtrhnout od celého hospodářství?

V první řadě existuje možnost, že se na nich vznikne to, co bychom snad mohli nazvat iracionální bublinou. Jde o situaci, kdy ceny akcií lze jen těžko ospravedlnit nějakým fundamentálním vývojem. Ale ono odtržení může nastat i z fundamentálně pevnějších důvodů. Které lze rychle pochopit, když si uvědomíme, že hodnota akcií je dána očekávaným tokem hotovosti, které budou generovat pro akcionáře. A požadovanou návratností.

Může tak dojít k tomu, že ekonomika se nachází v útlumu, ale bezrizikové sazby (právě kvůli útlumu) výrazně klesnou a jejich efekt je silnější než slabší ziskovost. Dvojnásob to platí pokud onen útlum nepřináší vysokou volatilitu a nízko se vedle sazeb drží i rizikové prémie. K tomu ani nemusí ziskovost firemního sektoru kopírovat vývoj příjmů v celé ekonomice (může růst podíl zisků na celkových příjmech). A dvojnásob to může platit o podílu zisků obchodovaných firem, vychýlených směrem k technologickým gigantům a dalším růstovým firmám.

2. Daleko, daleko před produktem: Po krizi roku 2008 se do značné míry sešly v podstatě všechny faktory popsané v předchozím odstavci. Nyní se sazby drží ještě níže, o rizikových prémiích to může platit podobně. Jak jsou na tom zisky relativně k produktu (a správné řešení onoho kvízu)? Odpověď ukazuje následující graf, kde Goldman Sachs srovnává právě vývoj nominálního produktu (očekávaný pro rok 2021 vs 2019) s vývojem tržeb, hrubých zisků, provozních zisků a zisků čistých:

s&p 500 index

Zdroj: Twitter

Tržby obchodovaných firem tedy zřejmě porostou více než dvojnásobným tempem než nominální produkt. Hrubé zisky (tedy zisky odrážející přímé výrobní náklady) více než trojnásobným tempem, zisky provozní téměř pětinásobným tempem a zisky čisté více než pětinásobným tempem.

3. Cyklus a strukturální faktory: Zisky by na cyklus měly být citlivější, než celý produkt. Ono raketové tempo růstu (ve srovnání s produktem) tedy v několika čtvrtletích po propadu může být do značné míry dáno právě onou vyšší citlivostí na cyklus. Nicméně se zdá, že v ekonomice probíhalo již řadu let několik strukturálních změn, které táhly zisky nahoru rychleji, než celkovou ekonomickou aktivitu – počínaje automatizací a robotizací, přes klesající vyjednávající sílu zaměstnanců až třeba po (související) rostoucí monopolní sílu firem v některých odvětvích. Přidat bychom mohli globalizaci, ale její směr je nyní nejistý.

Akcionáři a investoři by se mohli z uvedeného rozšiřování příjmových nůžek a rostoucího podílu zisků radovat. Ale tato radost může trochu opadnout, pokud se začneme zaobírat otázkami, jako je udržitelnost, či dokonce nějaká harmonie, soulad a vyrovnanost v celém hospodářství.

4. Ochlazení cyklu: Do tohoto harmonizačního tématu se ale již dnes nevrhneme, namísto toho jeden alternativní ukazatel aktuálního vývoje cyklu – FedEx indikátor, který naznačuje na znatelné ochlazení v mezinárodním obchodě:

fed

Zdroj: Twitter


Čtěte více:

Najít směr na současných trzích není tak těžké, říká expertka BofA. Jaká je její strategie?
27.09.2021 6:04
Americká centrální banka vytvořila podmínky, ve kterých jsou pro inves...
Je už tahle hra u konce?
24.09.2021 17:46
Psát o Evergrande už v současné době může být nošením dříví do lesa, a...
Damodaran: Investice do „dobrých“ firem?
27.09.2021 15:25
Profesor financí a známý odborník na valuace akcií Aswath Damodaran se...
Týdenní výhled: Dlouhé sestavování vlády v Německu, sazby ČNB porostou rovnou o 50 bodů
27.09.2021 13:23
Na německé volby naváže dlouhé sestavování vlády. ČNB zřejmě zvýší sa...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:00EMU - PMI v průmyslu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů