Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zisky daleko před produktem a FedEx indikátor dalšího vývoje cyklu

Zisky daleko před produktem a FedEx indikátor dalšího vývoje cyklu

27.09.2021 17:20

Nominální produkt by měl letos v USA podle projekcí Goldman Sachs dosáhnout o 7 % vyšší úroveň, než v roce 2019. Na začátek dnešní úvahy malý kvíz: Tržby obchodovaných společností rostly a. méně než produkt, b. více, ale ne více než o 50 %, c. více než o 50 %. A když už jsme u toho: Čisté zisky obchodovaných společností rostly a. méně, b. více, ale ne více než o 50 %, c. více než o 50 %?

1. Trhy a ekonomika – dvě rozdílné věci: O tom, že akciový trh nemusí ani zdaleka kopírovat vývoj v celé ekonomice, toho bylo řečeno hodně. V nemalé míře kvůli vývoji po roce 2008, kdy akcie trendově výrazně rostly, zatímco třeba takový trh práce na tom dlouho nebyl moc dobře. Proč se mohou akcie výrazně odtrhnout od celého hospodářství?

V první řadě existuje možnost, že se na nich vznikne to, co bychom snad mohli nazvat iracionální bublinou. Jde o situaci, kdy ceny akcií lze jen těžko ospravedlnit nějakým fundamentálním vývojem. Ale ono odtržení může nastat i z fundamentálně pevnějších důvodů. Které lze rychle pochopit, když si uvědomíme, že hodnota akcií je dána očekávaným tokem hotovosti, které budou generovat pro akcionáře. A požadovanou návratností.

Může tak dojít k tomu, že ekonomika se nachází v útlumu, ale bezrizikové sazby (právě kvůli útlumu) výrazně klesnou a jejich efekt je silnější než slabší ziskovost. Dvojnásob to platí pokud onen útlum nepřináší vysokou volatilitu a nízko se vedle sazeb drží i rizikové prémie. K tomu ani nemusí ziskovost firemního sektoru kopírovat vývoj příjmů v celé ekonomice (může růst podíl zisků na celkových příjmech). A dvojnásob to může platit o podílu zisků obchodovaných firem, vychýlených směrem k technologickým gigantům a dalším růstovým firmám.

2. Daleko, daleko před produktem: Po krizi roku 2008 se do značné míry sešly v podstatě všechny faktory popsané v předchozím odstavci. Nyní se sazby drží ještě níže, o rizikových prémiích to může platit podobně. Jak jsou na tom zisky relativně k produktu (a správné řešení onoho kvízu)? Odpověď ukazuje následující graf, kde Goldman Sachs srovnává právě vývoj nominálního produktu (očekávaný pro rok 2021 vs 2019) s vývojem tržeb, hrubých zisků, provozních zisků a zisků čistých:

s&p 500 index

Zdroj: Twitter

Tržby obchodovaných firem tedy zřejmě porostou více než dvojnásobným tempem než nominální produkt. Hrubé zisky (tedy zisky odrážející přímé výrobní náklady) více než trojnásobným tempem, zisky provozní téměř pětinásobným tempem a zisky čisté více než pětinásobným tempem.

3. Cyklus a strukturální faktory: Zisky by na cyklus měly být citlivější, než celý produkt. Ono raketové tempo růstu (ve srovnání s produktem) tedy v několika čtvrtletích po propadu může být do značné míry dáno právě onou vyšší citlivostí na cyklus. Nicméně se zdá, že v ekonomice probíhalo již řadu let několik strukturálních změn, které táhly zisky nahoru rychleji, než celkovou ekonomickou aktivitu – počínaje automatizací a robotizací, přes klesající vyjednávající sílu zaměstnanců až třeba po (související) rostoucí monopolní sílu firem v některých odvětvích. Přidat bychom mohli globalizaci, ale její směr je nyní nejistý.

Akcionáři a investoři by se mohli z uvedeného rozšiřování příjmových nůžek a rostoucího podílu zisků radovat. Ale tato radost může trochu opadnout, pokud se začneme zaobírat otázkami, jako je udržitelnost, či dokonce nějaká harmonie, soulad a vyrovnanost v celém hospodářství.

4. Ochlazení cyklu: Do tohoto harmonizačního tématu se ale již dnes nevrhneme, namísto toho jeden alternativní ukazatel aktuálního vývoje cyklu – FedEx indikátor, který naznačuje na znatelné ochlazení v mezinárodním obchodě:

fed

Zdroj: Twitter


Čtěte více:

Najít směr na současných trzích není tak těžké, říká expertka BofA. Jaká je její strategie?
27.09.2021 6:04
Americká centrální banka vytvořila podmínky, ve kterých jsou pro inves...
Je už tahle hra u konce?
24.09.2021 17:46
Psát o Evergrande už v současné době může být nošením dříví do lesa, a...
Damodaran: Investice do „dobrých“ firem?
27.09.2021 15:25
Profesor financí a známý odborník na valuace akcií Aswath Damodaran se...
Týdenní výhled: Dlouhé sestavování vlády v Německu, sazby ČNB porostou rovnou o 50 bodů
27.09.2021 13:23
Na německé volby naváže dlouhé sestavování vlády. ČNB zřejmě zvýší sa...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…
15:36Pepsi (+6 %) potěšila a akcie postupně dohání letošní ztráty  
14:56ČEZ a Rolls-Royce SMR začnou připravovat první modulární reaktor v Česku
14:16Firmě PepsiCo ve čtvrtletí klesl zisk o 59 procent, tržby se ale mírně zvýšily

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3M Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Charles Schwab Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Truist Financial Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
7:00Electrolux AB (06/25 Q2)
7:00Husqvarna AB (06/25 Q2)
7:30Danske Bank A/S (06/25 Q2)
7:30Saab AB (06/25 Q2)
7:30Skanska AB (06/25 Q2)
7:45Boliden AB (06/25 Q2)
8:00Yara International ASA (06/25 Q2)
13:00American Express Co (06/25 Q2)
13:00Atlas Copco AB (06/25 Q2)
13:00Schlumberger NV (06/25 Q2)
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university