Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Optimistické akciové „prémie“

Optimistické akciové „prémie“

08.09.2022 17:55

Pokud jsou rizikové prémie na akciovém trhu hodně vysoko, mohou odrážet přechodně vysokou averzi k riziku. Po jejímž opadnutí by došlo k poklesu prémií a růstu cen a valuací akcií. Pokud jsou prémie naopak hodně nízko, může jít o období euforie, ignorování rizika a přestřelení cen a valuací směrem nahoru. Po němž přichází korekce. Nyní jsou prémie hodně nízko. Tedy podle metodiky, kterou používá Morgan Stanley.

Pokud by v následujícím grafu od zmíněné banky byly skutečně „čisté“ rizikové prémie na akciích, pohybovali bychom se v období mimořádné náklonnosti k riziku. Prémie jsou totiž hodně nízko a podle výše uvedené logiky by tedy akcie byly spíše zralé na korekci. Pokud by tedy nedošlo k nějakému strukturálnímu posunu k velmi nízké averzi k riziku, či snížení samotné rizikovosti obchodovaných firem.

Optimistické akciové „prémie“
Zdroj: Twitter

Už před časem jsem ale upozorňoval, že MS počítá ony prémie jako rozdíl mezi ziskovým výnosem akcií a výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Problém je tu v tom, že ziskový výnos EP (obrácené PE) není dán jen rizikovými prémiemi, ale také očekávaným růstem zisků (a také poměrem dividend k ziskům). EP tedy může být nízko (PE vysoko) nejen kvůli nízkým rizikovým prémiím, ale také kvůli vysokému očekávanému růstu zisků. Takže nízké hodnoty v grafu odráží nízké rizikové prémie a/nebo vysoký očekávaný růst zisků.

Data z Yardeni Research konkrétně ukazují, že podle konsenzu by zisky v indexu SPX měly v následujících pěti letech růst o 13,4 % ročně. Celkově jde o vysoké číslo, zejména pokud dáme stranou poslední dva roky (s mimořádně vysokými očekávanými růsty). Zdá se tedy, že vysoká zisková očekávání hrají v kalkulaci od MS nemalou roli. A ono nízké současné číslo nemusí podle mne odrážet ani tak nízké prémie, jako vysoká růstová očekávání.

Samozřejmě, že i očekávání mohou korigovat – posunout se více k historickému standardu. A na ceny a valuace akcií by byl stejný, jako by byl návrat k průměru i mimořádně nízkých rizikových prémií. A obojí – jak nízké prémie, tak vysoká očekávání, jsou v současném prostředí, řekněme, pozoruhodné. Jinak řečeno, akcie jsou ohledně dlouhodobějšího výhledu docela optimistické, žádná skepse na trhu nepanuje.

Na závěr malá technická: V úterý jsem tu psal o nefungujícím Fed modelu. Pokud čtenář článek četl, může pozorovat, že ona kalkulace od MS je vlastně oním modelem. Jen s tím dodatkem, že Fed kdysi (prý) pracoval s předpokladem, že rozdíl mezi EP a výnosy dluhopisů by „měl být“ nulový. Uvedený graf ukazuje, že do toho má tento rozdíl daleko, což je pochopitelné. Na nulu bychom se dostali jen v unikátní kombinaci rizikových prémií a očekávaného růstu zisků. Graf by tak nahrazoval onu nulu nějakým historickým průměrem. Třeba do roku 2017 se podle pohledu mohl pohybovat někde na 400 bazických bodech (současná hodnota asi 275 bazických bodů).

 

Čtěte více:

Hospodaření obchodovaných firem a neochota k „práci jako obvykle“
25.08.2022 17:15
Akcie by měly odrážet dlouhodobý výhled, ale pokud sledujeme vývoj na ...
Akcie a atypické chování dolaru
26.08.2022 18:31
Pokud srovnáme chování dolaru v posledních čtvrtletích s typickým must...
Komodity a železná sázka na čínský BAU
29.08.2022 15:33
Caixinglobal píše, že globální těžaři železné rudy sází na čínskou pop...
Teze oslabujícího dolaru
30.08.2022 17:47
Minulý týden jsem tu poukazoval na to, že silný dolar nejvíce doléhá ...
Výnosy dluhopisů dlouhodobě u 3 % a chování akciového trhu
31.08.2022 17:34
Pokud bych měl parafrázovat klasika, tak nejdůležitější cenou na finan...
„Zaostávající“ cyklické sektory a co říká CAPE o budoucí návratnosti trhu
01.09.2022 18:53
V řadě mezer, které současná doba vytvořila mezi doposud silně koreluj...
Vysoké zisky obchodovaných firem a zrcadlový obraz let 2015/2016
02.09.2022 17:15
Nezaměstnanost a celý trh práce v USA se zatím nechovají moc v souladu...
Ekonomická aktivita není automaticky aktivita smysluplná
05.09.2022 17:32
Bývala doba, kdy jsme mohli velmi často slyšet a číst úvahy, jak rychl...
Jeden nefungující model a predikce návratnosti akcií pro následujících deset let
06.09.2022 17:54
Kdysi se občas v investičních diskusích probíral i takzvaný Fed model....
Dno na akciích a historie není Jára Cimrman
07.09.2022 17:34
Roberta Lucase se v jednom rozhovoru v roce 1998 ptali, zda by měl být...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.12.2022
17:32Výsledky Okta nebyly zrovna zářné, akciím ale pomohlo nízké očekávání  
16:47Data krotí optimismus, Amerika po ISM obrací dolů  
16:35Tomáš Vlk: Aktivita amerických továren se začíná snižovat - ISM klesá pod klíčovou hranici  
15:29Jaromír Strnad: Akcie KB jsou nyní zajímavé. Potenciál k růstu má i Amazon
14:43Schodek státního rozpočtu ke konci listopadu vzrostl na 337,1 miliard korun. Loni byl za stejné období ještě vyšší
14:30Nezvyklé pohyby stejným směrem u akcií i dluhopisů rozbíjí portfolia 60:40. Svítá ale naděje
13:24Banky eurozóny podceňují realitu hospodářského poklesu
13:09Komentář k výsledkům Snowflake: Očekávání splněna, ale ztráty dále rostou  
11:49Nový ropný zlom: Jsou evropské ropné společnosti opět vhodné k investici?
11:11Powell včera spustil nákupní mánii, Evropa je však opatrná před rizikovým ISM  
10:53"Podělal jsem to", ale vědomě nepodváděl, říká bývalý šéf FTX navzdory doporučení svých právníků mlčet
10:39Pohled insiderů na podmínky v českém průmyslu zůstává chladný, ukázal listopadový PMI index
10:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:12Rozbřesk: Inflace v eurozóně zpomalila, jak zareaguje ECB?
8:52Evropské futures po Powellově projevu následují růstovou Ameriku. Dolar klesá  
6:04Technická analýza Etsy: Rýsuje se možnost úspěšného obchodu  
30.11.2022
22:00Index DJIA vstoupil do býčího trhu  
17:45Zatímco pozornost poutá Powell, data varují před zpomalením americké ekonomiky  
17:18Hladké přistání 2023 a vzdálenost k cíli
17:07Sněmovna schválila rozpočet na příští rok: Schodek má klesnout na 295 miliard, počítá se s nárůstem státního dluhu až na 3,075 bilionu Kč

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Dollar General Corp (10/22 Q3, Bef-mkt)
Kroger Co/The (10/22 Q3, Bef-mkt)
Marvell Technology Inc (10/22 Q3, Aft-mkt)
UiPath Inc (10/22 Q3, Aft-mkt)
Veeva Systems Inc (10/22 Q3, Aft-mkt)
Zscaler Inc (10/22 Q1, Aft-mkt)
2:45Čína - PMI v průmyslu Caixin
9:30CZ - PMI v průmyslu
9:55DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - PMI v průmyslu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
16:00USA - Index ISM v průmyslu