Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
„Zaostávající“ cyklické sektory a co říká CAPE o budoucí návratnosti trhu

„Zaostávající“ cyklické sektory a co říká CAPE o budoucí návratnosti trhu

01.09.2022 18:53

V řadě mezer, které současná doba vytvořila mezi doposud silně korelujícími proměnnými, je i ta mezi výnosy vládních dluhopisů a výkony cyklických sektorů (relativně k defenzivním). Cyklické sektory jsou totiž ve vztahu k výši výnosů mimořádně nízko. Dnes trochu o této mezeře a o tom, co o dalším vývoji na trzích může a nemusí říkat známé CAPE.

Na obvykle relativně úzký vztah mezi výnosy dluhopisů a výkony cyklických sektorů (relativně k defenzivně) poukazuje ve svém výzkumu BCA Research. A také na onu mezeru, která začala vznikat někdy na počátku tohoto roku: Výnosy zamířily prudce nahoru a nyní se pohybují u 3 %. Ale ofenzíva relativně k defenzivě je na tom, jako kdyby výnosy byly spíše kolem 1,5 %.

Onen obvyklý vztah je intuitivní: Výnosy obvykle rostou s vyšší ekonomickou aktivitou, a naopak. To samé platí u cyklických sektorů. Na tento vztah jsme si mohli zvyknout proto, že funguje na základě poptávkového cyklu. Pokud poptávka sílí, sílí ekonomická aktivita a inflační tlaky, a tudíž onen růst výnosů a ofenzivy.

Jenže letos se začalo ukazovat, že přechodnost inflačních tlaků je nižší, než se čekalo, a jejich výrazná část je stále generována nabídkovou stranou ekonomiky. Tudíž vzniká kombinace inflačních tlaků a utlumené, ne vybuzené, ekonomické aktivity: Výnosy rostou, ale vede spíše defenziva. To, že nyní po dlouhé době v ekonomice působí znatelný nabídkový šok, mění nejeden doposud „fungující“ mechanismus, na jehož pozadí byly šoky poptávkové. Mimo jiné připomínka, že takové mechanismy a z nich odvozovaná pravidla mají své jasné limity.

Platí to i o predikcích dalších vývoje činěných na základě valuací. Na jednu stranu historie ukazuje celkem zajímavou korelaci mezi PE a dlouhodobou (!) návratností akciového trhu. A také je to v souladu s intuicí. Na stranu druhou nejde o korelaci, či dokonce kauzalitu dokonalou. A také mimo jiné záleží na tom, jaké PE (poměr cen a zisků) si vybereme.

Následující graf dává dohromady realizovanou návratnost s poměrem cen akcií k cyklicky vyhlazeným ziskům (Shillerovo CAPE). Tedy k ziskům dosaženým za posledních deset let. Uvedenými body tu lze proložit nějakou přímku, či křivku, která je v souladu s tím, co bychom asi čekali. Ale její vypovídací schopnost je hodně slabá:
05
Zdroj: Twitter

Podle grafu by CAPE implikovalo desetiletou reálnou návratnost hodně blízko nuly. U CAPE by předností mělo být právě vyhlazování zisků, ale je otázkou, zda to také není určité negativum. Což můžeme dovozovat i z toho, že korelace mezi běžněji používaným „forward“ PE a budoucí návratnosti je poněkud vyšší. Na závěr už jen připomenu, že ono forward PE počítané ze zisků očekávaných v následujícím roce korigovalo z extrémně vysokých hodnot (implikující velmi nízkou budoucí návratnost). A nyní se tedy výhled z této perspektivy zlepšil (než když bylo vysoko nad dvaceti). PE se ale stále drží minimálně z historického hlediska hodně vysoko.


 

Čtěte více:

Sektor základní spotřeby jako dobré útočiště před inflací a ekonomikou? Ne tak docela...
04.08.2022 10:52
V těchto turbulentních časech jsou v módě defenzivní akciové sektory j...
Jak jsou na tom v době ekonomického útlumu s valuací „obranné“ sektory a kde nacházíme extrémy?
10.08.2022 17:25
Energetika se v USA obchoduje s PE, které dosahuje jen asi třetiny oče...
Akcie se skutečně nízkými valuacemi
17.08.2022 18:22
Valuace u celého indexu SPX nejsou moc dobrým indikátorem vývoje v něk...
Vznik akciově – inflačního pravidla dvaceti a co ukazuje v současném prostředí
22.08.2022 17:31
Takzvané pravidlo dvaceti velmi jednoduchým, či spíše příliš zjednoduš...
Akcie Dellu jsou levné, teď je ale nikdo moc nekupuje
01.09.2022 6:09
Od nastřelených technologických akcií se letos investoři odvracejí, a ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.05.2024
17:50Inflace a aukce dnes dolehly na dluhopisy i akcie  
17:24Trh může táhnout nahoru i velmi nízká averze investorů k riziku. Co to ale vlastně znamená?
16:08ILO: Globální míra nezaměstnanosti letos klesne na 4,9 procenta
15:02S&P 500 v prvních 100 dnech 2024 přidal přes 10 %, pro zbytek roku je to dobré znamení
14:44ConocoPhillips převezme v transakci za 22,5 miliardy USD rivala Marathon Oil
14:29Míra inflace v Německu v květnu zrychlila na 2,4 procenta
13:03Než otevře Wall Street: American Air, Robinhood Markets  
12:22Romer: Nadšení na AI riskuje opakování kryptobubliny
11:54MMF zvýšil výhled růstu čínské ekonomiky na letošní rok na pět procent
10:59Akcie se tematicky točí v kruhu. Dnes na trzích převládá červená  
10:41Ruská vláda chce zavést vyšší daně pro bohaté a vyšší daně z těžby
10:21Pilulka za rok 2023 zapsala ztrátu, konec zahraniční expanze pomáhá k obratu
9:35Pojišťovací skupina VIG zvýšila dvouciferně předepsané pojistné a potvrzuje celoroční cíl
9:28Mateřská firma Royal Mail přijala nabídku na převzetí od Křetínského
9:22Footshop a.s.: Pozvánka na valnou hromadu
9:01Rozbřesk: Český automotive získává tržní podíl, ale má stejné problémy jako Evropa
8:56VIG zvýšil dvouciferně předepsané pojistné, trhy v úvodu zamíří níže  
6:25Čínský elektromobil za deset tisíc dolarů hází klacky pod nohy největším evropským automobilkám
28.05.2024
22:01Index Dow Jones v úterý odepsal přes 0,5 %  
17:58Snížit inflaci poklesem sazeb?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Advance Auto Parts Inc (03/24 Q1, Bef-mkt)
HP Inc (04/24 Q2, Aft-mkt)
Salesforce Inc (04/24 Q1, Aft-mkt)
UiPath Inc (04/24 Q1, Aft-mkt)
14:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y