Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
„Zaostávající“ cyklické sektory a co říká CAPE o budoucí návratnosti trhu

„Zaostávající“ cyklické sektory a co říká CAPE o budoucí návratnosti trhu

01.09.2022 18:53

V řadě mezer, které současná doba vytvořila mezi doposud silně korelujícími proměnnými, je i ta mezi výnosy vládních dluhopisů a výkony cyklických sektorů (relativně k defenzivním). Cyklické sektory jsou totiž ve vztahu k výši výnosů mimořádně nízko. Dnes trochu o této mezeře a o tom, co o dalším vývoji na trzích může a nemusí říkat známé CAPE.

Na obvykle relativně úzký vztah mezi výnosy dluhopisů a výkony cyklických sektorů (relativně k defenzivně) poukazuje ve svém výzkumu BCA Research. A také na onu mezeru, která začala vznikat někdy na počátku tohoto roku: Výnosy zamířily prudce nahoru a nyní se pohybují u 3 %. Ale ofenzíva relativně k defenzivě je na tom, jako kdyby výnosy byly spíše kolem 1,5 %.

Onen obvyklý vztah je intuitivní: Výnosy obvykle rostou s vyšší ekonomickou aktivitou, a naopak. To samé platí u cyklických sektorů. Na tento vztah jsme si mohli zvyknout proto, že funguje na základě poptávkového cyklu. Pokud poptávka sílí, sílí ekonomická aktivita a inflační tlaky, a tudíž onen růst výnosů a ofenzivy.

Jenže letos se začalo ukazovat, že přechodnost inflačních tlaků je nižší, než se čekalo, a jejich výrazná část je stále generována nabídkovou stranou ekonomiky. Tudíž vzniká kombinace inflačních tlaků a utlumené, ne vybuzené, ekonomické aktivity: Výnosy rostou, ale vede spíše defenziva. To, že nyní po dlouhé době v ekonomice působí znatelný nabídkový šok, mění nejeden doposud „fungující“ mechanismus, na jehož pozadí byly šoky poptávkové. Mimo jiné připomínka, že takové mechanismy a z nich odvozovaná pravidla mají své jasné limity.

Platí to i o predikcích dalších vývoje činěných na základě valuací. Na jednu stranu historie ukazuje celkem zajímavou korelaci mezi PE a dlouhodobou (!) návratností akciového trhu. A také je to v souladu s intuicí. Na stranu druhou nejde o korelaci, či dokonce kauzalitu dokonalou. A také mimo jiné záleží na tom, jaké PE (poměr cen a zisků) si vybereme.

Následující graf dává dohromady realizovanou návratnost s poměrem cen akcií k cyklicky vyhlazeným ziskům (Shillerovo CAPE). Tedy k ziskům dosaženým za posledních deset let. Uvedenými body tu lze proložit nějakou přímku, či křivku, která je v souladu s tím, co bychom asi čekali. Ale její vypovídací schopnost je hodně slabá:
05
Zdroj: Twitter

Podle grafu by CAPE implikovalo desetiletou reálnou návratnost hodně blízko nuly. U CAPE by předností mělo být právě vyhlazování zisků, ale je otázkou, zda to také není určité negativum. Což můžeme dovozovat i z toho, že korelace mezi běžněji používaným „forward“ PE a budoucí návratnosti je poněkud vyšší. Na závěr už jen připomenu, že ono forward PE počítané ze zisků očekávaných v následujícím roce korigovalo z extrémně vysokých hodnot (implikující velmi nízkou budoucí návratnost). A nyní se tedy výhled z této perspektivy zlepšil (než když bylo vysoko nad dvaceti). PE se ale stále drží minimálně z historického hlediska hodně vysoko.


 

Čtěte více:

Sektor základní spotřeby jako dobré útočiště před inflací a ekonomikou? Ne tak docela...
04.08.2022 10:52
V těchto turbulentních časech jsou v módě defenzivní akciové sektory j...
Jak jsou na tom v době ekonomického útlumu s valuací „obranné“ sektory a kde nacházíme extrémy?
10.08.2022 17:25
Energetika se v USA obchoduje s PE, které dosahuje jen asi třetiny oče...
Akcie se skutečně nízkými valuacemi
17.08.2022 18:22
Valuace u celého indexu SPX nejsou moc dobrým indikátorem vývoje v něk...
Vznik akciově – inflačního pravidla dvaceti a co ukazuje v současném prostředí
22.08.2022 17:31
Takzvané pravidlo dvaceti velmi jednoduchým, či spíše příliš zjednoduš...
Akcie Dellu jsou levné, teď je ale nikdo moc nekupuje
01.09.2022 6:09
Od nastřelených technologických akcií se letos investoři odvracejí, a ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku
11:08Patria zvyšuje cílovou cenu Erste Bank, potvrzuje odolný výkon a nákladovou disciplínu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data