Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Něco tu nehraje

Něco tu nehraje

19.01.2024 17:16

S&P nedávno ukázala výsledky svého posledního průzkumu, podle kterých se apetit na riziko během krátké doby přehoupl z prudkého růstu na pokles. A nyní je tak chuť na riziko opět na, řekněme, zdrženlivých úrovních. Celkově by přitom jeho dlouhodobější jeho vývoj mohl sedět na jednoduchou úvahu o vývoji makroekonomického prostředí. Jenže tu něco nesedí. Dnes jedna „technická“ na téma rizika a toho, co za něj investoři požadují. 

1 . Postoj k riziku dva roky negativní, nyní cca neutrální: Výsledky zmíněného průzkumu jsou shrnuty v následujících dvou grafech. V druhém je konkrétně názor na krátkodobý vývoj na akciových trzích a v prvním ona averze, či náklonnost k riziku. Ta byla ještě v roce 2021 dost vysoko, pak ale podle grafu začala klesat a postupně se přehoupla do znatelné averze. Ta začala polevovat až někdy v polovině minulého roku a aktuální je onen lokální vrchol zmíněný v úvodu:

Něco tu nehraje
Zdroj: X

Během roku 2021 se začalo stále více ukazovat, jak relativní je slovo „přechodná“. Tj., že inflační tlaky mají hlubší kořínek, než se čekalo. A Fed tak nakonec začal na počátku roku 2022 prudce zvedat sazby. Šlo o chvíli, kdy byl scénář dalšího vývoje hodně rozevřen, makro-nejistota vysoká a vývoj popsaný v prvním grafu by tomu hodně odpovídal – averze k riziku vysoká. V roce 2023 se zase inflace vydala trendově směrem dolů a tudíž se situace začala uklidňovat – začala se vyjasňovat další cesta monetární politiky (ve srovnání s tím, jak moc otevřená byla předtím). A averze k riziku ochabovala. 

2 . Prémie ale na hodně nízkých úrovních: Nyní je situace popsaná v prvním grafu tak někde mezi - někde na neutrálnu. A graf by tomu z mého pohledu opět zhruba odpovídal celkovému prostředí. V úvodu jsem ale psal, že něco tu hodně nesedí a tím je nesoulad mezi oním prvním grafem a vývojem rizikových prémií na akciovém trhu. Ty by měly kopírovat averzi/náklonnost k riziku, nelze je ale přímo pozorovat. Jsou jejich horší odhady a odhady lepší (viz i níže). Mezi ty druhé snad patří ty od Goldman Sachs, které jsem tu již párkrát ukazoval:

Něco tu nehraje
Zdroj: X

Podle těchto odhadů tedy rizikové prémie v USA a vlastně po celém světě prudce vzrostly v první polovině 2020, pak se trendově vydaly směrem dolů a na podzim se nacházely na úrovních za posledních více než deset let nevídaných. Zejména v USA tak není znát vůbec žádný růst prémií souvisejících s oním rozkolísaným inflačním a monetárním obdobím předchozích let. A zatímco podle uvedeného průzkumu je nyní postoj investorů k riziku cca neutrální, podle oněch odhadů prémií by byli investoři k riziku vyloženě vstřícní.

3 . Vysvětlení? Lidé mohou něco jiného říkat (graf první) a něco jiného dělat (prémie). Jenže jsou to právě prémie, co nesedí na onen makroekonomický příběh. Je tak možné, že ani metodologie od Goldman Sachs není úplně všeobjímající. Tj., nevede k odhadu „čistých“ prémií.

V určitém smyslu je tak lepší smíchat prémie a očekávaný růst, k čemuž dochází, pokud od obráceného PE odečteme bezrizikové sazby. Výsledkem určitě nejsou jen prémie, jak někteří tvrdí (a tudíž by výsledek neměl být používán třeba pro odhad hodnoty některých společností). Jde o jakýsi ukazatel celkového optimismu, zahrnujícího jak prémie, tak očekávaný růst zisků a dividend. A už je docela lehké si představit, že tento celkový optimismus si oním obloukem taženým makroekonomickým vývojem skutečně neprošel, protože růstová očekávání (spojená s AI…) přehlušila možné zvýšení samotných prémií. Tedy další ukázka toho, jak moc nyní trhy věří novým technologiím. 



Čtěte více:

Měnové trhy v letošním roce a nejasná fáze cyklu
05.01.2024 15:28
Tento týden jsme se tu věnovali predikcím výnosů a sazeb od Danske Ba...
Inflace a nezaměstnanost v letošním roce, ekonomika čtyř a půl procenta
08.01.2024 17:34
Dnes se podíváme na predikce Deutsche Bank týkající se dvou proměnných...
Nejlepší predikce jsou ty, které se jen málokdy naplní?
09.01.2024 17:45
S nástupem nového roku jsem tu prezentoval pár predikcí dalšího vývoje...
Za všechno může…globalizace?
10.01.2024 17:19
Snaha popsat běh věcí nějak jednoduše, nejlépe jedním výrazem, je doce...
Proč se vyšší nezaměstnanost pojí s vyšší návratností akcií?
11.01.2024 17:26
Jak vlastně reaguje akciový trh na změny v nezaměstnanosti, pokud vůb...
Co se děje v Japonsku (a Číně)?
12.01.2024 17:36
Již nějakou dobu je znát zvýšený zájem o japonský akciový trh. Možná k...
Co se děje v Japonsku – akciový fundament
15.01.2024 17:18
Japonský akciový trh se možná opět pokusí o dosaženích nových historic...
Zisky odtržené od „reality“?
16.01.2024 16:49
Před nedávnem jsme se dívali, jak moc se liší pohled na další vývoj ek...
Měly by vlastně vyšší sazby přinést nižší, nebo vyšší návratnost akcií?
17.01.2024 17:20
Když centrální banky po roce 2007 najížděly na kvalitativní i kvantita...
Odkupy neobvykle zaostávají za zisky. Jak je to s jejich fundamentem?
18.01.2024 17:20
Zdá se mi, že odkupy akcií jsou na trhu brány ve většině případů jako ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.04.2024
14:37Vstup na burzu by investiční firmu CVC mohl ocenit až na 15 miliard eur
13:32Týdenní výhled: Korporátní výsledky, nervozita kolem velkého techu. Nová data asi růst výnosů nezažehnají  
12:14WEBINÁŘ už zítra: Jak na DIP? A na čem čeští investoři letos nejvíce vydělali? 23. dubna od 16:00
11:35Akcie se zvedají z pátečního propadu, sentiment však zůstává křehký  
11:18Český státní dluh v 1. čtvrtletí vzrostl o 109,9 mld. Kč na 3,221 bilionu Kč
10:58Trhy mohou absorbovat geopolitická rizika, ale jen do určité míry
9:09Rozbřesk: Revize neutrální sazby ČNB se blíží - co čekat?
8:56ČEZ zažaloval ČNB kvůli milionové pokutě, na řadu přijdou tento týden výsledky big techu a futures jsou zelené  
8:53Bitcoin prošel dalším halvingem. Silný vliv na jeho cenu má letos spuštěné obchodování s ETF
6:37Venku mrazy, na trzích dle Bank of America hezká letní rally?
21.04.2024
8:58Víkendář: Vysoký dolarový optimismus, zdravá korekce na akciích, ale trend mířící vzhůru
20.04.2024
16:00Summers: Vyšší inflační tlaky nejsou překvapením, celkově je ale stále pravděpodobnější mírný pokles sazeb v letošním roce
8:54Víkendář: Monetární politika je utažená, ale ekonomika hodně stimulována
19.04.2024
22:01Propadu na technologiích vévodil Netflix a Nvidia  
17:18Celkový akciový optimismus na úrovních z let 2001/2002. Posouvá se základní psychologické nastavení investorů?
16:46Poptávka po bezpečí slábne, ale investoři se zpět do akcií nehrnou  
16:37Český státní dluh v 1. čtvrtletí vzrostl o 109,9 mld. Kč na 3,221 bilionu Kč
14:31SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden–březen/2024
13:24Perly týdne: Akcie a zlato za poslední desetiletí a co (ne)čekat od Applu i celého trhu
12:48Reuters: Německá vláda mírně zvýší odhad letošního růstu ekonomiky

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data