Guvernér Aleš Michl ve včerejším londýnském vystoupení naznačil, že na červnovém zasedání může být ještě “ve hře” snížení sazeb o 50 bps, zatímco ve zbytku roku bude již uvolňování měnové politiky daleko opatrnější - to znamená maximálně po 25 bps krocích. To, zda v červnu půjdou sazby dolů o 25 bps (naše aktuální očekávání) nebo o 50 bps, bude do značné míry záviset na situační zprávě, kterou bankovní radě v tuto chvíli připravuje interní odborný aparát.
Připomeňme, že květnová prognóza implikuje sama o sobě již opatrnější poklesy sazeb o 25 bps. Její “volání po opatrnosti” v uplynulém měsíci navíc zesílil překvapivě rychlý růst mezd (o 7,0%), který předčil již tak relativně vysoké odhady z dílny ČNB (6,4%). S takto silným prvním kvartálem je navíc pravděpodobné, že meziroční dynamika mezd v dalším průběhu roku ještě zrychlí a vzhledem k výrazně nižší inflaci letos může tempo reálných mezd překonat 5%. Takto rychlý růst reálných mezd pak může vést k velmi rychlému oživení domácí spotřeby a výraznější setrvačnosti inflace v segmentu služeb. Mzdy tak budou bezesporu silným argumentem, proč již v červnu snižovat sazby pouze o 25 bps.
Na druhé straně centrální bankéři mohou být “uklidněni” posledními inflačními čísly. Celková inflace sice nadále zůstává kosmeticky nad prognózou (2,6% versus 2,5%), velmi dobrou zprávou však je rychleji klesající dynamika jádrové inflace (2,5% versus 2,7%) včetně zjevně klesajícího inflačního momenta v některých službách (pohostinství a hoteliérství). To strach z vysokého růstu mezd bude bezesporu lehce tlumit, stejně tak jako relativně stabilní česká koruna, která je oproti květnové prognóze o zhruba 2% silnější. Tyto argumenty mohou v červnu do debaty vracet úvahy nad 50 bps snížením sazeb. Část bankovní rady může být toho názoru, že je výhodné sazby v červnu snížit ještě rychleji o 50 bps do “nižších pater”. A pak klidně ve zbytku roku na některém zasedání ponechat sazby beze změny. V tuto chvíli se nám zdá, že v bankovní radě spíše zvítězí strategie “pravidelných menších kroků” nad strategií “rychlejšího uvolnění”. Počkejme si však, co ještě v souvislosti s přípravou na červnové zasedání budou říkat další členové bankovní rady.
*** TRHY ***
Koruna
Česká koruna se včera dostala pod lehký tlak v souvislosti se silnějším americkým dolarem a lehce holubičím komentářem guvernéra Michla, který vracel do hry na červnovém zasedání možnost snížení sazeb o 50 bps (viz úvodník). Ke konci týdne nečekáme pro korunu výraznější impulsy - bude tak dál sledovat především dynamiku eurodolaru, eventuálně nová vystoupení centrálních bankéřů.
Eurodolar
Včera zveřejněný inflační report za americké výrobní ceny, který přinesl překvapivě nízké ceny, spolu s nárůstem týdenních žádostí o podporu sice dolaru ublížily, ale jen krátkodobě. Kromě toho, že euro pociťuje politické problémy po víkendových eurovolbách, tak dolaru dnes po ránu pomohla i holubičí Bank of Japan (a tudíž globální ztráty yenu).
Během poslední obchodní seance týdne by mohlo být klidněji s ohledem na nezajímavý kalendář očekávaných události.