Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie „naceněny na dokonalost“ – kde ano, kde ne

Akcie „naceněny na dokonalost“ – kde ano, kde ne

09.07.2024 16:59

Které trhy ve světě jsou „naceněny na dokonalost? Tímto tématem volně navážeme na včerejší, které se zaměřovalo právě na to, co se onou dokonalostí vlastně může mínit. Nejde totiž ani zdaleka jen o růst.

Krátce řečeno, ona dokonalost je mimořádně nízký poměr požadované návratnosti k očekávanému růstu zisků. Či ještě přesněji – růstu volného toku hotovosti a dividend. Ukázali jsme si, že požadovanou návratnost v USA nyní výrazně táhnou dolů rizikové prémie – v tomto smyslu je trh naceněn na dokonale „bezpečné“ a riziku nakloněné prostředí. A samozřejmě se k tomu přidávají vysoká očekávání růstu zisků.

Pro obchodované firmy je tedy úplně ideální prostředí následující: Nízká inflace a nepřepalující se růst celé ekonomiky, který nevytváří tlak na růst bezrizikových sazeb. Tedy přesněji řečeno výnosů dlouhodobějších dluhopisů. K tomu prostředí stabilní, nízkorizikové, které drží dole zmíněné rizikové prémie. K tomu zisky, které rostou rychleji, než ekonomická aktivita (roste jejich podíl ne celkových příjmech) – tedy růst zisků nekombinovaný s oním tlakem na vyšší výnosy dluhopisů. A k tomu ještě lépe – volný tok hotovosti, který převyšuje zisky.

Podíl zisků na celkových příjmech měl dlouhodobě tendenci růst. Po roce 2008 se ekonomický růst držel na relativně nižších úrovních, ale zisky rostly zase relativně rychle. Výnosy dluhopisů se kvůli utlumenějšímu růstu a dezinflačním tlakům držely na velmi nízkých úrovních. A v neposlední řadě se zvyšovala „výživnost“ zisků ve vztahu k volnému toku hotovosti a to zřejmě kvůli poklesu výdajů na investice. V nejednom ohledu tak máme za sebou docela dlouhé období skutečně příznivého prostředí pro akcie. Následující graf ukazuje, na co je svět naceněn nyní:

hah
Zdroj: X

Na hodně příznivé konstelace je stále naceněn celý americký trh a platí to i v případě, že dáme stranou velké technologie. Americké akcie táhnou nahoru i vyspělé země jako celek, ale detailnější pohled už je pestřejší: Z historického pohledu vidí investoři nadstandardně další vývoj v Japonsku. Jelikož tamní požadovaná návratnost už nikam moc klesat nemůže, hovoříme tu tedy hlavně o vyšších růstových očekáváních. Zřejmě spojených jak s cyklem, tak s nadějemi na strukturální reformy a změny v korporátním sektoru.

Evropa je nyní cca na historickém standardu, bez skupiny Granolas dokonce mírně pod ním. A Velká Británie je stále znatelně pod ním. Zde tedy rozdíl mezi požadovanou návratností a očekávaným růstem zisků dosahuje historicky vysokých hodnot. U rozvíjejících se trhů navzdory vývoji v Číně platí opak. Její trh přitom představuje téměř třetinu indexu MSCI EM.

 

Investiční disclaimer


Čtěte více:

Investiční výhled na druhé pololetí 2024: Eurodolar, zlato a ropa
09.07.2024 5:56
Během prvního pololetí se postupně ukázalo, že v rámci roku 2024 sklou...
Prémiová hádanka a bubliny z ničeho
05.07.2024 17:11
Místo sazeb by se na akciovém trhu mohlo mnohem více hovořit třeba o ...
Týdenní výhled: Francouzské volby vyhrála překvapivě levice, Klíčovou položkou makro kalendáře je americká inflace
08.07.2024 12:25
Francii čeká nebývalá politická nejistota, neboť v parlamentních volbá...
Akcie jsou „naceněny na dokonalost“. Co by to vlastně znamenalo?
08.07.2024 17:17
O nacenění na dokonalost se na trhu hovoří už poměrně dlouho. Jde ale ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.04.2025
22:02Americké indexy mají za sebou nejhorší dva dny od roku 2020  
19:47Perly týdne: Trhy si stále nepřiznávají realitu cel?
18:11Americká tabulka a svět bez cel
17:30Slušná data z trhu práce vypadají kvůli clům nepodstatně  
17:24Trumpova obchodní válka: I přes propad trhů je S&P 500 stále drahý, cla pocítí hlavně automobilky a móda, hrozba stagflace je reálná  
17:22Čínská odveta roztáčí na akciích další výprodeje  
15:58Random Thoughts #5 aneb Investiční tipy: De-risk  
13:45Výprodej na trzích se prohlubuje a už zasahuje i domácí akcie: Erste -9 %, KB či Moneta -6 %...
13:43Pokles hodnoty majetku miliardářů z indexu Bloombergu byl nejvyšší od pandemie
12:44Prodej nových aut v ČR v prvním čtvrtletí stoupl o 3,6 procenta na 59.686 vozů
11:44Maloobchod opět šlape na plyn, jde však o “staré” číslo
11:38Odvetná opatření Číny vůči americkým clům? 34 % na veškerý dovoz z USA, podpora domácí ekonomiky i posílení obchodních vazeb s jinými partnery
11:31ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
11:12Hledáte zajištění proti americké recesi a clům? Goldman Sachs radí japonský jen
10:12Americké futures opět v červených číslech  
9:34Šéfka MMF: Americká cla významně ohrožují světové hospodářství, odvety nepomohou
9:12Rozbřesk: Jak může “celní útok” Donalda Trumpa zasáhnout ČR?
8:55Americká cla rizikem pro světové hospodářství, podle Trumpa se jim lze vyhnout "fenomenální" nabídkou.  
6:21Invesco: Soustřeďte se i v době nejistoty a nervozity na trhu
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst