Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie jsou „naceněny na dokonalost“. Co by to vlastně znamenalo?

Akcie jsou „naceněny na dokonalost“. Co by to vlastně znamenalo?

08.07.2024 17:17

O nacenění na dokonalost se na trhu hovoří už poměrně dlouho. Jde ale o jeden z mnoha výrazů, které nejsou nijak blíže definovány. Často tak jde spíše o jiný způsob, jak vyjádřit, že valuace jsou z určitého pohledu hodně vysoko. Nad onou dokonalostí ale může mít smysl se zamyslet trochu více. Co by vlastně znamenala?

Následující graf je jeden z mnoha, které ukazují, že současné valuace jsou vysoko nad řadou historických standardů. Tento obrázek svou pointu ještě zdůrazňuje zvýrazněním pásma plus mínus dvou směrodatných odchylek. Současný poměr cen k ziskům PE se totiž nachází u horní hranice tohoto pásma:

sous1
Zdroj: X

Komentář ke grafu tvrdí, že akcie jsou nyní naceněny na onu dokonalost. Lze jí ale u akcií nějak smysluplně definovat? V této souvislosti se nám asi nejčastěji vybaví nějaký vysoký růst ekonomiky, zisků a toku hotovosti obchodovaných firem. K tomu by bylo dobré přidat ještě růst málo volatilní, klidný. Který negeneruje averzi k riziku a tudíž vysoké rizikové prémie. Jenže to stále není ani zdaleka celý příběh.

Jak tu občas píšu, hodnota akcií je dána požadovanou návratností a dlouhodobým očekávaným růstem zisků. Požadovaná návratnost je pak dána zmíněnými rizikovými prémiemi, ale také bezrizikovými sazbami. Za ně jsou obvykle brány výnosy desetiletých vládních dluhopisů A ty jsou nemalou měrou notně propojeny právě s růstem. Směřuji tedy k tomu, že nejde jen o růst, ale o jeho poměr k bezrizikovým sazbám.

Můžeme si například představit prostředí utlumenějšího růstu, ale také velmi nízkých výnosů dluhopisů. Prostředí, které je ve výsledku pro akcie dost příznivé, protože je příznivý poměr výnosy/růst. Nejde jen o finance fiction – v grafu je třeba hezky vidět, jak se PE po roce 2008 postupně zvedalo tak, jak se výnosy držely na nízkých úrovních, ale lepšil se růstový výhled. PE se dostalo až na tehdy poměrně vysoké hodnoty nad 16.

Dnes je PE ještě mnohem výše. Což v duchu uvedeného neznamená nic jiného, než že poměr výnosů (respektive celé požadované návratnosti) k růstu je ještě mnohem nižší, než v období před rokem 2020. K tomu lze dodat pár jednoduchých čísel:

Minulý týden jsem tu přitom ukazoval, že nyní jsou zřejmě hodně nízko rizikové prémie. Goldman Sachs je odhaduje na necelá 3 %, před rokem 2020 se přitom pohybovaly zhruba kolem 5 %. Prémie by tedy ve srovnání s tímto obdobím klesly zhruba o 2 procentní body. Výnosy dluhopisů jsou zase nyní o cca 2 procentní body výš a tudíž zde nula od nuly pošla – požadovaná návratnost je cca stále stejná. PE u 22 namísto 16 by tak bylo generováno čistě změnou očekávaného růstu. Jde ale i o to, o růstu čeho se vlastně bavíme. A to je v celém příběhu dost podstatná věc, která může měnit i jeho pointu – více příště.

 

Čtěte více:

Siegel to vidí na snižování sazeb, podle Sloka k tomu není důvod
08.07.2024 14:29
Poslední čísla z amerického trhu práce jsou „dost slabá“. Pro CNBC to ...
Politico: Pět věcí, které byste měli vědět o chaotických volbách ve Francii
08.07.2024 14:27
Voliči ve Francii se opět zmobilizovali, aby neumožnili krajní pravici...
TESLA KARLÍN, a.s.: Zpráva z jednání valné hromady
08.07.2024 14:54
TESLA KARLÍN, a.s. (IČ 45273758) TESLA KARLÍN, a.s. zveřejňuje Zprávu ...
Nová britská vláda dál představuje své plány, Starmer chce
08.07.2024 14:59
Nová britská vláda po čtvrtečním drtivém vítězství labouristů v parlam...

Váš názor
  • Ceny
    09.07.2024 7:16

    Akcie jsou naceněny, když se podívám na zlato, je o 33 % výš. Zboží, tržby, marže a výnosy se přizpůsobují ( průběžně ) /účet za covid nás dohnal ve formě natištěných a rozdaných peněz, které se vypustily do tržního prostředí a zvedly ceny toho, co natisknout nelze. Ve zkratce - je víc peněz na stejné množství hodnot. Ropa a energie jsou nízko.
    Galt
Aktuální komentáře
22.07.2024
6:29Fidelity: Japonské společnosti na rekordních úrovních ve zpětném odkupu akcií
21.07.2024
20:44Biden odstoupil z amerických prezidentských voleb a podpořil Harrisovou
8:01Víkendář: Bank of America u Applu věří v nárůst přechodů na nové modely, volby pro akciový trh nepovažuje za tak důležité
20.07.2024
8:01Víkendář: Apple jako top volba od Morgan Stanley
19.07.2024
22:01Hlavní zámořské indexy nedokázaly uzavřít týden růstem  
17:33Tržní koncentrace na extrémech. Mění se některé tržní mechanismy?
16:44Trhy se před víkendem zklidňují, ale akcie zůstávají v červeném  
16:31Spekulace sílí: Biden se do úvodu týdne stáhne z amerických prezidentských voleb?
15:48Vyjednavač Radim Pařík: Donald Trump se změnil po atentátu po prvních deset vět projevu. Struktura jeho osobnosti má dvě části
15:41Technická analýza S&P 500: Růstový trend vykazuje známky únavy  
15:11Technická analýza: TotalEnergies před výsledky zůstává v růstovém kanálu  
14:47O kapacitách rozhodují plynárenské společnosti, uvedl Berlín k obavě Česka
13:58Nejrozsáhlejší IT výpadek v historii. Crowdstrike (-16 %) přiznala chybu a problém prý již vyřešila. Potíže měly banky i burza, aerolinky žádaly globální zastavení letů
13:37Perly týdne: Stále kvalita versus akcie malých společností. Výborní v digitálním světě, amatéři v tom fyzickém
11:39IEA: Globální poptávka po elektřině poroste nejrychleji za téměř 20 let
11:19Komentář analytika: Netflix přidává dalších 8 milionů nových předplatitelů  
10:57Akciové trhy prodlužují pokles, když svět bojuje s výpadky systémů  
10:23KB podepsala memorandum, jehož cílem je odkoupit zbývající podíl v SGEF CR
9:09Bloomberg: Česko obvinilo Německo, že si hromadí plyn určený Česku
9:07Rozbřesk: ECB pauzíruje, úrokové sazby sníží v září

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data