Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie jsou „naceněny na dokonalost“. Co by to vlastně znamenalo?

Akcie jsou „naceněny na dokonalost“. Co by to vlastně znamenalo?

08.07.2024 17:17

O nacenění na dokonalost se na trhu hovoří už poměrně dlouho. Jde ale o jeden z mnoha výrazů, které nejsou nijak blíže definovány. Často tak jde spíše o jiný způsob, jak vyjádřit, že valuace jsou z určitého pohledu hodně vysoko. Nad onou dokonalostí ale může mít smysl se zamyslet trochu více. Co by vlastně znamenala?

Následující graf je jeden z mnoha, které ukazují, že současné valuace jsou vysoko nad řadou historických standardů. Tento obrázek svou pointu ještě zdůrazňuje zvýrazněním pásma plus mínus dvou směrodatných odchylek. Současný poměr cen k ziskům PE se totiž nachází u horní hranice tohoto pásma:

sous1
Zdroj: X

Komentář ke grafu tvrdí, že akcie jsou nyní naceněny na onu dokonalost. Lze jí ale u akcií nějak smysluplně definovat? V této souvislosti se nám asi nejčastěji vybaví nějaký vysoký růst ekonomiky, zisků a toku hotovosti obchodovaných firem. K tomu by bylo dobré přidat ještě růst málo volatilní, klidný. Který negeneruje averzi k riziku a tudíž vysoké rizikové prémie. Jenže to stále není ani zdaleka celý příběh.

Jak tu občas píšu, hodnota akcií je dána požadovanou návratností a dlouhodobým očekávaným růstem zisků. Požadovaná návratnost je pak dána zmíněnými rizikovými prémiemi, ale také bezrizikovými sazbami. Za ně jsou obvykle brány výnosy desetiletých vládních dluhopisů A ty jsou nemalou měrou notně propojeny právě s růstem. Směřuji tedy k tomu, že nejde jen o růst, ale o jeho poměr k bezrizikovým sazbám.

Můžeme si například představit prostředí utlumenějšího růstu, ale také velmi nízkých výnosů dluhopisů. Prostředí, které je ve výsledku pro akcie dost příznivé, protože je příznivý poměr výnosy/růst. Nejde jen o finance fiction – v grafu je třeba hezky vidět, jak se PE po roce 2008 postupně zvedalo tak, jak se výnosy držely na nízkých úrovních, ale lepšil se růstový výhled. PE se dostalo až na tehdy poměrně vysoké hodnoty nad 16.

Dnes je PE ještě mnohem výše. Což v duchu uvedeného neznamená nic jiného, než že poměr výnosů (respektive celé požadované návratnosti) k růstu je ještě mnohem nižší, než v období před rokem 2020. K tomu lze dodat pár jednoduchých čísel:

Minulý týden jsem tu přitom ukazoval, že nyní jsou zřejmě hodně nízko rizikové prémie. Goldman Sachs je odhaduje na necelá 3 %, před rokem 2020 se přitom pohybovaly zhruba kolem 5 %. Prémie by tedy ve srovnání s tímto obdobím klesly zhruba o 2 procentní body. Výnosy dluhopisů jsou zase nyní o cca 2 procentní body výš a tudíž zde nula od nuly pošla – požadovaná návratnost je cca stále stejná. PE u 22 namísto 16 by tak bylo generováno čistě změnou očekávaného růstu. Jde ale i o to, o růstu čeho se vlastně bavíme. A to je v celém příběhu dost podstatná věc, která může měnit i jeho pointu – více příště.

 

Čtěte více:

Siegel to vidí na snižování sazeb, podle Sloka k tomu není důvod
08.07.2024 14:29
Poslední čísla z amerického trhu práce jsou „dost slabá“. Pro CNBC to ...
Politico: Pět věcí, které byste měli vědět o chaotických volbách ve Francii
08.07.2024 14:27
Voliči ve Francii se opět zmobilizovali, aby neumožnili krajní pravici...
TESLA KARLÍN, a.s.: Zpráva z jednání valné hromady
08.07.2024 14:54
TESLA KARLÍN, a.s. (IČ 45273758) TESLA KARLÍN, a.s. zveřejňuje Zprávu ...
Nová britská vláda dál představuje své plány, Starmer chce
08.07.2024 14:59
Nová britská vláda po čtvrtečním drtivém vítězství labouristů v parlam...

Váš názor
  • Ceny
    09.07.2024 7:16

    Akcie jsou naceněny, když se podívám na zlato, je o 33 % výš. Zboží, tržby, marže a výnosy se přizpůsobují ( průběžně ) /účet za covid nás dohnal ve formě natištěných a rozdaných peněz, které se vypustily do tržního prostředí a zvedly ceny toho, co natisknout nelze. Ve zkratce - je víc peněz na stejné množství hodnot. Ropa a energie jsou nízko.
    Galt
Aktuální komentáře
25.04.2025
22:01Americké indexy dokázaly v závěru týdne posílit  
17:59Footshop a.s.: Informace pro investory
17:55Na trhu se přetlačují dvě investiční teze. Která vyhrává?
17:15Evropa zelenou uhájila, v Praze se dařilo povýsledkové Monetě  
15:42Slabý dolar představuje vedle cel další problém pro zisky firem
14:01UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Výroční zpráva za rok 2024
13:38UNICAPITAL Invest III a.s.: Výroční zpráva 2024
13:34UNICAPITAL Invest VI a.s.: Výroční zpráva 2024
13:11Perly týdne: Recese a dolar měnící podmínky ve světové ekonomice
12:07ČEB, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:53Jakub Blaha: Intel díky předzásobení zákazníků poráží odhady Wall Street, výhled na druhé čtvrtletí je však mnohem pochmurnější  
11:20Pátek je na akciích zelený. Alphabet potěšil, Čína možná udělí výjimky z cel  
10:55Komentář analytika: Alphabet překonává očekávání díky rekordním ziskům z reklamy a 28% růstu cloudu  
10:51UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o jedenácté výplatě úrokového výnosu
9:56Čistý zisk Monety za 1Q mírně zaostal za naším očekáváním. Čisté úrokové výnosy lehce zklamaly  
9:27SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden – březen/2025
9:21FT: Apple kvůli celní válce s Čínou plánuje montovat iPhony pro USA v Indii
9:08Rozbřesk: Důvěra v českou ekonomikou mírně poklesla
8:54Moneta dodala mírně horší čísla, než se očekávalo, Alphabet naopak očekávání překonal a futures jsou v zeleném  
8:12MONETA Money Bank, a.s.: Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2025 dosáhl 1,5 mld. Kč, bilanční suma přesáhla 500 mld. Kč

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data