Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dva pohledy na další vývoj na nejdůležitějším globálním finančním trhu

Dva pohledy na další vývoj na nejdůležitějším globálním finančním trhu

23.01.2025 18:48

Rád tu občas připomínám, že pro akcie jsou výnosy desetiletých vládních dluhopisů důležitou proměnnou, ale ne izolovaně. Jde o její poměr k tempu růstu. Dnes se podíváme na, řekněme, jednoduché metody, na jejichž základě můžeme odhadnout další vývoj výnosů desetiletých dluhopisů. Tedy možná nejdůležitější ceny na globálních finančních trzích.

1 . Výnosy přes sklon křivky: Gavekal Research v následujícím grafu ukazuje dlouhodobý vývoj výnosů tříměsíčních a desetiletých vládních dluhopisů (spodní část) a rozdíl mezi nimi. Jde tedy o sklon výnosové křivky měřený právě rozdílem mezi těmito krátkodobými a dlouhodobými obligacemi. Ověřit si tu tak mimochodem můžeme tezi, podle které recese nevěští ponoření se křivky do inverze, ale až vynoření se z ní. Tedy ne výstup krátkodobých výnosů nad ty dlouhodobé, ale opětovné výstup těch druhých nad ty první. Naposledy k němu došlo v září minulého roku, recese ale na dohled pravděpodobně není, takže i v této oblasti nyní zřejmě „tentokrát jinak“.

sous1
Zdroj: X

Graf zde ale dnes neukazuji ani tak ve vztahu k indikacím recese, ale k diskusím o tom, kam se mohou dostat výnosy desetileté. Gavekal totiž vyznačuje i medián onoho rozdílu, který byl za posledních dvacet let u 1,5 procentního bodu. A to jde ještě o období, kdy se rozdíl držel po řadu let na hodně nízkých úrovních. Nyní je rozdíl podle grafu na 0,42 procentních bodech. Takže „normalizace“ výnosů by nyní znamenala, že by se výnosy desetiletých dluhopisů mohly zvednou minimálně o další jeden procentní bod. Tedy nad 5,5 %.

Onen rozdíl se může samozřejmě zvětšovat i poklesem výnosů krátkodobých. Ty jsou mnohem více provázány se sazbami Fedu (na rozdíl od výnosů dlouhodobých, do kterých zase více promlouvá ekonomický výhled). Nyní se ale uvažuje o tom, že letos sazby již nijak výrazně dolů jít nemusí, možná vůbec.

2 . Výnosy přes růst: Druhou „metodou“ jak odhadovat nějaký standardní vývoj výnosů dlouhodobých dluhopisů je jejich vztah k nominálnímu růstu ekonomiky. Zhruba se totiž dá tvrdit, že výnosy mají tendenci k němu konvergovat. S 2+ % inflací a 2+ % růstem by pak výnosy byly něco nad 4 %, což by cca odpovídalo tomu, co vidíme na trhu nyní. Ona metoda přes spread 3m/10y generuje číslo znatelně vyšší. V minulosti přitom samozřejmě docházelo k tomu, že výnosy byly nad nominálním růstem. A zdá se dokonce, že v tom mají trhy určitý systém, jak naznačuje následující graf:

sous2
Zdroj: X

Výnosy se nad růstem pohybovaly po docela dlouhé období po roce 1980, jehož výrazným rysem bylo snižování inflace a následně techno boom devadesátých let. Před rokem 1980 zase měly výnosy tendenci růst podstřelovat. Čemu by se spíše podobaly současné roky? V mnohem, mnohem menší míře než po sedmdesátých letech máme nyní také dezinflační období. A čeká se AI boom.

 

Čtěte více:

První rok DIPu: Do dlouhodobého investičního produktu dalo peníze 116.500 Čechů, chystá se první legislativní zlepšení
23.01.2025 14:14
Do dlouhodobého investičního produktu (DIP), který otevřel cestu daňov...
Putina podle zdrojů Reuters čím dál více znepokojují potíže ruské ekonomiky
23.01.2025 11:14
Ruský prezident Vladimir Putin má čím dál větší obavy z problémů ruské...
RMS Mezzanine, a.s.: Oznámení o změně funkční měny k 1.1.2025
23.01.2025 11:22
RMS Mezzanine, a.s. IČ: 00025500 Společnost RMS Mezzanine, a.s. zveře...
Na akciích dnes smíšené obchodování, pod tlakem jsou technologie
23.01.2025 11:38
Evropské akcie se během čtvrtka zatím obchodují smíšeně. Mírně v plusu...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.04.2025
22:01Americké indexy dokázaly v závěru týdne posílit  
17:59Footshop a.s.: Informace pro investory
17:55Na trhu se přetlačují dvě investiční teze. Která vyhrává?
17:15Evropa zelenou uhájila, v Praze se dařilo povýsledkové Monetě  
15:42Slabý dolar představuje vedle cel další problém pro zisky firem
14:01UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Výroční zpráva za rok 2024
13:38UNICAPITAL Invest III a.s.: Výroční zpráva 2024
13:34UNICAPITAL Invest VI a.s.: Výroční zpráva 2024
13:11Perly týdne: Recese a dolar měnící podmínky ve světové ekonomice
12:07ČEB, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:53Jakub Blaha: Intel díky předzásobení zákazníků poráží odhady Wall Street, výhled na druhé čtvrtletí je však mnohem pochmurnější  
11:20Pátek je na akciích zelený. Alphabet potěšil, Čína možná udělí výjimky z cel  
10:55Komentář analytika: Alphabet překonává očekávání díky rekordním ziskům z reklamy a 28% růstu cloudu  
10:51UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o jedenácté výplatě úrokového výnosu
9:56Čistý zisk Monety za 1Q mírně zaostal za naším očekáváním. Čisté úrokové výnosy lehce zklamaly  
9:27SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden – březen/2025
9:21FT: Apple kvůli celní válce s Čínou plánuje montovat iPhony pro USA v Indii
9:08Rozbřesk: Důvěra v českou ekonomikou mírně poklesla
8:54Moneta dodala mírně horší čísla, než se očekávalo, Alphabet naopak očekávání překonal a futures jsou v zeleném  
8:12MONETA Money Bank, a.s.: Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2025 dosáhl 1,5 mld. Kč, bilanční suma přesáhla 500 mld. Kč

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data