Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dva pohledy na další vývoj na nejdůležitějším globálním finančním trhu

Dva pohledy na další vývoj na nejdůležitějším globálním finančním trhu

23.01.2025 18:48

Rád tu občas připomínám, že pro akcie jsou výnosy desetiletých vládních dluhopisů důležitou proměnnou, ale ne izolovaně. Jde o její poměr k tempu růstu. Dnes se podíváme na, řekněme, jednoduché metody, na jejichž základě můžeme odhadnout další vývoj výnosů desetiletých dluhopisů. Tedy možná nejdůležitější ceny na globálních finančních trzích.

1 . Výnosy přes sklon křivky: Gavekal Research v následujícím grafu ukazuje dlouhodobý vývoj výnosů tříměsíčních a desetiletých vládních dluhopisů (spodní část) a rozdíl mezi nimi. Jde tedy o sklon výnosové křivky měřený právě rozdílem mezi těmito krátkodobými a dlouhodobými obligacemi. Ověřit si tu tak mimochodem můžeme tezi, podle které recese nevěští ponoření se křivky do inverze, ale až vynoření se z ní. Tedy ne výstup krátkodobých výnosů nad ty dlouhodobé, ale opětovné výstup těch druhých nad ty první. Naposledy k němu došlo v září minulého roku, recese ale na dohled pravděpodobně není, takže i v této oblasti nyní zřejmě „tentokrát jinak“.

sous1
Zdroj: X

Graf zde ale dnes neukazuji ani tak ve vztahu k indikacím recese, ale k diskusím o tom, kam se mohou dostat výnosy desetileté. Gavekal totiž vyznačuje i medián onoho rozdílu, který byl za posledních dvacet let u 1,5 procentního bodu. A to jde ještě o období, kdy se rozdíl držel po řadu let na hodně nízkých úrovních. Nyní je rozdíl podle grafu na 0,42 procentních bodech. Takže „normalizace“ výnosů by nyní znamenala, že by se výnosy desetiletých dluhopisů mohly zvednou minimálně o další jeden procentní bod. Tedy nad 5,5 %.

Onen rozdíl se může samozřejmě zvětšovat i poklesem výnosů krátkodobých. Ty jsou mnohem více provázány se sazbami Fedu (na rozdíl od výnosů dlouhodobých, do kterých zase více promlouvá ekonomický výhled). Nyní se ale uvažuje o tom, že letos sazby již nijak výrazně dolů jít nemusí, možná vůbec.

2 . Výnosy přes růst: Druhou „metodou“ jak odhadovat nějaký standardní vývoj výnosů dlouhodobých dluhopisů je jejich vztah k nominálnímu růstu ekonomiky. Zhruba se totiž dá tvrdit, že výnosy mají tendenci k němu konvergovat. S 2+ % inflací a 2+ % růstem by pak výnosy byly něco nad 4 %, což by cca odpovídalo tomu, co vidíme na trhu nyní. Ona metoda přes spread 3m/10y generuje číslo znatelně vyšší. V minulosti přitom samozřejmě docházelo k tomu, že výnosy byly nad nominálním růstem. A zdá se dokonce, že v tom mají trhy určitý systém, jak naznačuje následující graf:

sous2
Zdroj: X

Výnosy se nad růstem pohybovaly po docela dlouhé období po roce 1980, jehož výrazným rysem bylo snižování inflace a následně techno boom devadesátých let. Před rokem 1980 zase měly výnosy tendenci růst podstřelovat. Čemu by se spíše podobaly současné roky? V mnohem, mnohem menší míře než po sedmdesátých letech máme nyní také dezinflační období. A čeká se AI boom.

 

Čtěte více:

První rok DIPu: Do dlouhodobého investičního produktu dalo peníze 116.500 Čechů, chystá se první legislativní zlepšení
23.01.2025 14:14
Do dlouhodobého investičního produktu (DIP), který otevřel cestu daňov...
Putina podle zdrojů Reuters čím dál více znepokojují potíže ruské ekonomiky
23.01.2025 11:14
Ruský prezident Vladimir Putin má čím dál větší obavy z problémů ruské...
RMS Mezzanine, a.s.: Oznámení o změně funkční měny k 1.1.2025
23.01.2025 11:22
RMS Mezzanine, a.s. IČ: 00025500 Společnost RMS Mezzanine, a.s. zveře...
Na akciích dnes smíšené obchodování, pod tlakem jsou technologie
23.01.2025 11:38
Evropské akcie se během čtvrtka zatím obchodují smíšeně. Mírně v plusu...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu
10:45Evropa se zelená, ale americké futures naznačují před daty opatrnost  
10:16Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Ale pozor na Trumpova cla!
9:07Rozbřesk: Trumpův šok. Jak nejistota ovlivňuje ekonomiku a trhy
9:04Čínská média: Čína, Japonsko a Korea dají na americká cla společnou odpověď
8:52Trhy čekají na cla, Evropa zahájí pozitivně  
6:00Morgan Stanley: Ve druhém pololetí se situace v ekonomice změní
31.03.2025
21:50Dolar, ropa a výnosy dluhopisů – jaký obrázek nyní kreslí směrem k ekonomice a akciím
17:32Wall Street je rozpolcená. Technologie tlačí indexy dolů, ale defenzivním sektorům se daří  
16:46Německá inflace zpomaluje na 2,2 procenta
16:44Renault a Nissan upravují svou alianci, umožní tak snížení vzájemných podílů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
1:50JP - Index podnikatelské aktivity Tankan
3:45Čína - PMI v průmyslu Caixin
9:00CZ - HDP, q/q
9:00HU - PMI v průmyslu
9:30CZ - PMI v průmyslu
9:55DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
16:00USA - Index ISM v průmyslu
16:00USA - Nově otevřená prac. místa