Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jsou nyní investoři dostatečně odměněni za riziko?

Jsou nyní investoři dostatečně odměněni za riziko?

14.04.2025 17:41

Na X se v komentáři k jednomu z odhadů rizikových prémií na akciích píše, že investiční prostředí je nyní složité, protože investoři nyní nejsou dostatečně kompenzování za riziko. Podíváme se na onen odhad s pár poznámkami o tom, co je vlastně dostatečná kompenzace za riziko a co jí ovlivňuje. Pohledy jsou totiž různé, z mého pohledu někdy dokonce vzhůru nohama.

K rizikovým prémiím na akciovém trhu jsme v podstatě nevyhnutelně zabrousili minulý týden, kdy jsme tu hovořili o budoucí dlouhodobější návratnosti amerického trhu. Tedy návratnosti odvozené z valuací a z toho, jak se v minulosti v závislosti na nich choval trh. Dnes se podíváme na odhad historických a současných rizikových prémií od Goldman Sachs. Vracím se k němu kvůli číslu samotnému, ale i kvůli onomu komentáři na X a možná hlavně kvůli komentáři k samotnému grafu.

sous1
Zdroj: X

V podstatě neustále se nyní hovoří o vysoké nejistotě, pohled na graf by ale ukazoval, že se pohybujeme v hodně klidném prostředí. Prémie v USA podle odhadu dosahuje 2,8 %. I kdyby v posledních dnech prémie ještě o něco vzrostly, číslo stále patří do nízkých extrémů a zdaleka nejde o hodnoty, které by korespondovaly třeba s druhou půlkou desetiletí do roku 2020. A to tehdy šlo o prostředí, které nebylo nijak zvlášť rizikové. Akciím naopak celkově dost nahrávalo svým poměrem požadované návratnosti k očekávanému růstu zisků. I pohled na další prémie v grafu v podstatě nijak nekoresponduje s úvahami o tom, že se nyní mění světový obchodní a ekonomický řád a podobně.

Nedostatečná kompenzace za riziko?

Ona čísla v grafu by tedy alespoň na první pohled plně korespondovala s názorem, že „investoři nejsou plně kompenzováni za riziko“. Jenže je tu jeden detail: Investoři sami si tuto kompenzaci určují tím, jak nakupují a prodávají akcie a hýbou tak s jejich cenami a valuacemi. Valuace sice dost klesly, ale z předchozích extrémních výšin a celkově stále nejsou nijak nízko. V podstatě kreslí podobný obrázek, jako ony prémie (které jsou jednou z fundamentálních proměnných určujících výši valuací).

Podobně bychom tak u valuací mohli tvrdit, že jsou s ohledem na situaci příliš vysoko. Ale tím bychom říkali, že jsme chytřejší, než celý trh. S čímž se musí podle mne hodně opatrně. Podobné je to s názorem, který říká, že investoři nejsou dostatečně kompenzováni za riziko – oni nechtějí být kompenzováni více, jinak by totiž prodávali a ceny by šlo níže (prémie výše).

Byly doby, kdy do celé úvahy mohla vstupovat centrální banka s tím, že nakupovala některá aktiva, tím tlačila dolů výnosy dluhopisů a přeneseně nahoru i ceny na jiných trzích. Pak šlo plně uvažovat o tom, že prémie neodpovídají riziku, protože prémie netvořili jen investoři, ale i centrální banka. O tom se dá ale nyní hovořit docela těžko. Snad s výjimkou pohledu, který by tvrdil, že významnou roli tu hraje zásoba a ne tok – výše rozvahy centrálních bank (relativně k nějakému smysluplnému měříku standardu) a ne nákupy, respektive prodeje aktiv. Sazby samy o sobě přitom nyní téměř určitě nestimulují.

Takže opět – investoři si kompenzaci za riziku určují sami, takže z této logiky těžko hovořit o kompenzaci nedostatečné. I když pohled na graf ukazuje docela kontra intuitivní obrázek. A dnes už se nedostanu k popisku grafu samotnému, který je také docela zajímavý. A souvisí s jednou doposud nezmíněnou možností – prémie jsou ve skutečnosti mnohem výše, protože u akcií jdou pouze odhadovat a v současné rozkolísané době jsou tradiční odhady méně spolehlivé. Příště více.

 

Čtěte více:

Eskalace cel je za vrcholem a akcie začínají výrazně pozitivně. Rizikem zůstávají dluhopisy
14.04.2025 11:25
Během víkendu nejprve přišly pozitivní zprávy o tom, že USA ruší cla n...
Týdenní výhled: Víkendový chaos se cly vyznívá nakonec pozitivně. Dluhopisový trh klíčovým indikátorem stresu
14.04.2025 13:10
Na úvod týdne vyšla zajímavá data o čínském zahraničním obchodu. Výraz...
Volatilita trhů přináší Goldman Sachs silné výsledky. Jak šéf banky nahlíží na turbulence posledních dní?
14.04.2025 13:55
Klíčová americká investiční banka Goldman Sachs představila výsledky z...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley doporučuje vsadit na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině
12:29Grantham: Nyní je lepší být opatrnější než jindy, trhy ovlivňují tři hlavní faktory
11:56Honda sníží investice do elektromobilů o 30 procent, trh podle ní roste pomalu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y