Ceny českých dluhopisů v uplynulém týdnu dále rostly,
výnosová křivka se posunula dolů, k nejvýraznějším
pohybům došlo na kratším konci výnosové křivky. Situace
na vyspělých evropských trzích byla zcela odlišná, tam
ceny dluhopisů klesaly a proto došlo k dalšímu rozšíření
záporného spreadu mezi výnosy českých a německých
dluhopisů. U dluhopisů splatných v roce 2009 činí již víc
než 25bps. Situaci na domácím trhu nejvíce ovlivňuje
očekávání poklesu úrokových sazeb. To umocnil zápis z
únorového jednání bankovní rady, vystoupení člena rady
Řežábka a konečně také situace na devizovém trhu.
Ze záznamu z únorového zasedání bankovní rady
vyplynulo, že rada byla jen krůček od změny sazeb, neboť
poměr hlasování byl velmi těsný: pro jejich ponechání
hlasovali čtyři členové ze sedmi. Rizika se v současné době
podle zápisu kumulují spíše na protiinflační straně. Pro
potvrzení tohoto vývoje není třeba se změnou sazeb
vyčkávat. Člen bankovní rady Řežábek později prohlásil, že
podle něj existuje prostor pro snížení sazeb a nelze vyloučit,
že se na březnovém zasedání bude debatovat o větším
snížení sazeb než o 25bps.
V pátek došlo k prodeji českých eurobondů splatných v
roce 2020 s kuponem 4,125%. Výnos byl stanoven 10bps
nad úrovní patnáctiletých swapů. Ačkoliv byla poptávka
vysoká, MF se rozhodlo, že letos nebude vydávat
eurobondy za více než plánovaných 1,0 mld. €.
V tomto týdnu budou v úterý zveřejněny únorové výrobní
ceny, očekáváme další zpomalení jejich růstu. Ve středu
proběhne jediná březnová aukce, MF bude nabízet SD
3,80/2009 v celkovém objemu 4 mld. Kč. Za současné
situace na trhu bude o aukci jistě zájem, na druhé straně
však je třeba si uvědomit, že MF v květnu a červnu nabídne
dalších 16 mld. dluhopisů této splatnosti. Ceny dluhopisů
by i v tomto týdnu měly mírně růst, snížení sazeb o 25bps
bere trh jako jasnou záležitost, možnost výraznějšího
snížení není možné vyloučit. Bankovní rada však zasedá až
posledního března.
ČSOB, Investiční výzkum