HI 2004 výsledky poměrně silně indikovaly, že break-even na úrovni EBIT zůstává pro společnost významnou výzvou díky pokračujícímu tlaku na výnosy a marže. Společnost uvádí, že silné konkurenční prostředí a zvýšení DPH za služby od 1. ledna 2004 z 5 % na 22 % (resp. na 19 % od 1. května 2004) se v prvním pololetí tohoto roku projevilo ve výsledcích hospodaření ČRa v několika směrech:
(1) snížením tržeb za pronájem pevných telekomunikačních okruhů,
(2) poklesem tržeb za šíření rozhlasového vysílání o 13,5 %, což je důsledek snahy Českého rozhlasu kompenzovat dopady ze změny DPH ukončením vysílání na některých frekvencích.
Tyto dopady byly částečně vykompenzovány:
(3) mírně rostoucími tržbami za přenos televizních signálů a
(4) vyššími tržbami za internetové, datové a hlasové služby poskytované pod značkou „Bluetone“.
Nicméně zůstává faktem to, že výsledky v prvním čtvrtletí ukazovaly poněkud pozitivnější vývoj, jak na straně výnosů, tak na straně nákladů a marží (např. celkové provozní náklady klesly v QI o 12,1 % na 519 milionů korun).
Zdroj: České radiokomunikace, Patria Finance
Přestože hodnota podnikání mateřské společnosti tvoří minoritní část celkové hodnoty společnosti, výše uvedený vývoj a poměrně znatelný zlom ve výsledcích mezi QI a QII jsou z několika důvodů důležité i při hodnocené atraktivnosti nabídky odkupu akcií minoritních akcionářů.
Výše uvedené však nic nemění na skutečnosti, že schopnost společnosti generovat volné cash flow je znatelně silnější, než její schopnost generovat účetní zisky, to díky velmi malému poměru CapEx ku odpisům tak, jak jsou hlavní činnosti společnosti zainvestovány investičními výdaji z předchozích let. Přestože je tento stav dlouhodobě neudržitelný (CapEx/ekonomická odepsanost a jejich vztah k tržbám), nyní společnost stojí před rozhodnutím, jak toto volné cash flow použít - vyplatit akcionářům, či re-investovat (varianta "nechat ležet v rozvaze" je samozřejmě suboptimální).
Jiří Soustružník