Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Dostanou investoři za podstoupení většího rizika větší odměnu?

11.4.2003 12:26
Autor: 

Ve třech minulých článcích (viz dole) jsme porovnávali riziko a výnosnost devíti akcií z oboru telekomunikací, bank a petrochemie, obchodovaných na burzách v ČR, Polsku a Maďarsku. Pozorovali jsme, že se v jednotlivých sektorech potvrdil teoretický předpoklad o vyšší návratnosti investice při větším riziku, které investor nákupem titulu podstupuje.

Nyní za použití zmiňovaných devíti titulů odvodíme obecnější vztah mezi rizikem a výnosností:


Zdroj: Patria Finance, Bloomberg

Graf zachycuje vztah mezi celkovým rizikem (12ti měsíční volatilita uzavíracích denních cen akcií, měřená variačním koeficientem) a výnosností (za posledních 12 měsíců, v lokálních měnách) uvedených titulů.

Na tomto místě je třeba připomenout, že hovoříme o vztahu celkového rizika a návratnosti investice. Pokud bychom uvažovali riziko systematické, tedy to, které investor nemůže snížit diverzifikací portfolia a se kterým by správně měla být vyšší výnosnost spojena, naše závěry by mohly být rozdílné (v uvedeném grafu by na ose X nebyl variační koeficient, ale koeficient beta).

Ekonomická teorie předpokládá, že čím větší riziko investor nákupem určité akcie podstupuje, tím větší výnosnost daného titulu bude požadovat. V souladu s tímto tvrzením by tedy graf měl ukazovat pozitivní závislost mezi rizikovostí a výnosností akcie. V našem případě se tento pozitivní vztah mezi oběma charakteristikami ex post potvrdil, lineární závislost je ovšem relativně velmi slabá (těsnost závislosti kvantifikuje koeficient determinace, který v našem případě dosahuje pouze hodnoty 0,19).

Zatímco např. v případě akcií Komerční banky, které jsou nejrizikovějším titulem mezi porovnávanými a které se za 12 měsíců od února 2002 zhodnotily o 70 %, nelze dané závislosti mnoho vytknout, jsou mezi zkoumanými tituly takové, které nepřinesly investorům žádný zisk, ale naopak ztrátu. Jedná se převážně o akcie polských a maďarských společností – Pekao Bank, PKN Orlen, TPSA a Matáv. Jak jsme uvedli v předchozích článcích, české akcie mají ve srovnání se zástupci stejných sektorů v Polsku a Maďarsku ve sledovaném období větší volatilitu a také vyšší návratnost.

Sklon odvozené korelační přímky říká, že při takovémto lineárním vztahu mezi požadovanou mírou návratnosti a celkovou rizikovostí investice by investor za to, aby investoval do titulu s rizikovostí o 1 % vyšší, požadoval míru návratnosti o 4,6 % vyšší.

Podotkněme ale, že o odvozený pozitivní vztah mezi návratností a rizikovostí akcie v případě zmíněných devíti titulů se do značné míry „postarala“ akcie Komerční banky, která, jak již bylo zmíněno, při rizikovosti 13,6 % přinesla výnos 70 %. Následující graf ukazuje, jak se závislost změní, jestliže akcii Komerční banky ze souboru vyloučíme.


Zdroj: Patria Finance, Bloomberg

Odstraněním titulu se odvozený vztah mezi rizikem a výnosností mění dokonce na negativní. S rostoucí rizikovostí realizovaná míra návratnosti klesá a soubor těchto osmi titulů tak není v souladu s předpokladem o vyšší návratnosti rizikovějších investic. Je ale pravděpodobná, že investoři pravděpodobně očekávali vyšší míru návratnosti u rizikových investic, ale realizovaná výnosnost byla menší. Nebo naopak špatně odhadli rizikovost jednotlivých titulů. Toto podporuje i to, že sledované období dosahuje pouze 12 měsíců, což je pro akcie příliš krátká doba, ve které je velice pravděpodobné, že se realita bude od očekávání znatelně lišit.

Jiří Soustružník, Jitka Oppitzová

Předchozí člány v rámci série naleznete zde:
Petrochemický průmysl v regionu – český titul opět s nejvyšším výnosem i rizikem
Komerční banka – nejvyšší riziko, nejvyšší výnos z hlavních bankovních titulů v regionu
Český Telecom je z hlediska celkové volatility nejrizikovější telekomunikační akcií v regionu


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.6.2018
8:59Čínské investice v USA od začátku roku klesly o 92 procent
8:56Evropa by mohla následovat Ameriku do zeleného, Německo nerozhodné  
8:25MMF schválil úvěr 50 miliard USD pro Argentinu
6:18Ocitli jsme se v bublině podnikového dluhu?
20.6.2018
22:02Wall Street zakončila nerozhodně, Oracle po výsledcích -7 %
19:11Skutečné bubliny jsou někde jinde než na technologiích  
17:43EPH nabízí růst, jasnou strategii a zajímavý výnos. Od investorů přijme 3 miliardy korun i víc
17:29Praha v zeleném i přes strmý propad Kofoly, v Evropě se dařilo Unicredit  
16:51Strach přešel, opatrnost zůstává. Hlavní měny ani koruna dnes nenašly směr  
16:47Moscovici: Ukončením pomoci Řecku obrátí eurozóna list za krizí
15:59EU od pátku zavede odvetná cla na zboží z USA
15:56PKN Orlen má souhlas k vytěsnění dalších akcionářů Unipetrolu
15:04Beneš: O transformaci bude ČEZ jednat s politiky, dělit se nemá
14:59Opravte si: Čína už není jenom továrnou světa
13:56ČEZ , a.s. - Oznámení o výplatě úrokového výnosu 21.6.2018
13:11Avast stihla smršť nákupních doporučení. Nejvýš míří to tuzemské  
12:20Akcie Kofola propadají až o 24 procent. Akcionář CED Group prodal 8,5% podíl
11:01Jak může být Rusko ekonomickým trpaslíkem a zároveň vojenskou velmocí?
10:49Akcie evropských bank dnes vzkvétají. Avast má čtyři čerstvá doporučení k nákupu
10:35Trhům se vrací nálada, euro ani koruna z toho však neprofitují  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.