Obchodníci na trhu s dluhopisy se minulý týden soustředili
jednoznačně na středeční zasedání centrální banky.
Atmosféra s blížícím se zasedáním byla stále napjatější,
jelikož prudce posilující koruna rychle zvyšovala pravděpodobnost snížení sazeb. To, že centrální banka
vůbec nebude uvažovat o jejich zvýšení, je zřejmé již dva
měsíce a dluhopisy tento fakt plně vstřebaly. Nicméně náhlá
možnost snížení sazeb dala trhu nový impuls. Proto také
české dluhopisy v první polovině týdne klesaly pomaleji,
než jejich obvyklé vzory na eurovém trhu. Negativní spread
mezi dlouhými korunovými a eurovými výnosy se proto
dále rozšiřoval. Nicméně na možnost snížení sazeb přeci
jenom více reagoval začátek výnosové křivky, který závisí
jen a výhradně na vývoji českých úrokových sazeb. Křivka
se tak zplošťovala, později se dokonce otočila, když krátké
výnosy klesaly, zatímco dlouhé mírně rostly. Rozhodnutí
centrální banky ponechat sazby na stávající výši pak
pochopitelně uvolnilo lavinu prodejů delších dluhopisů,
které doháněly propad eurových dluhopisů z předchozích
dní. Nicméně situace se později uklidnila, jelikož snížení
sazeb je stále ve hře. ČNB totiž pohrozila snížením sazeb
pokud bude koruna dál posilovat. Nakonec proto
v týdenním porovnání se dlouhý konec příliš nepohnul,
zatímco krátký konec byl o přibližně 5 bps níže.
Minulý týden nás překvapilo také ministerstvo financí, které
zcela nečekaně vydalo 30leté dluhopisy v japonských
jenech za 6 mld. Kč. Současně navíc náměstek ministra Janota dodal, že to byla poslední letošní zahraniční emise.
Dále bude letos stát financovat svoje finanční potřeby jen
na korunovém trhu. Všeobecně se počítalo opět s jednou
eurovou emisí v objemu 1 mld. EUR. To tedy znamená, že
stát nakonec vydá na korunovém trhu více dluhopisů než se
očekávalo. Skutečná emise by se proto měla blížit spíše
horní hranici plánovaného objemu 110 mld. Kč +/- 10 %.
Tento týden bude spíše chudý na zveřejňované domácí
údaje. Všichni se budou připravovat hlavně na další týden,
kdy bude zveřejněna klíčová lednová inflace, která by měla
potvrdit velmi umírněný růst cenové hladiny i přes zdražení
elektřiny a plynu. Bez zajímavosti jistě nebude ani páteční
zápis z posledního zasedání bankovní rady, které by mohlo
dále osvětlit debatu na minulém zasedání. Klíčový bude
pochopitelně poměr hlasování. Konečně bez zájmu nebude
ani vývoj devizového trhu, jelikož posilování koruny
zvyšuje šance na snížení sazeb. Tyto faktory by měly spíše
podporovat dluhopisy. Je ale třeba připomenout, že tento
týden zasedá jak ECB tak i Fed, což může mít podstatný
dopad na vývoj vyspělých trhů a potažmo i českých
dluhopisů.
ČSOB - Investiční výzkum