Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Je měnový kurz koruny „bublinou“?

Je měnový kurz koruny „bublinou“?

17.4.2002 11:06
Autor: 

Minulý týden vyjádřil člen bankovní rady ČNB myšlenku, že současná hodnota měnového kurzu koruny je jen „kurzovou bublinou“, která jednou musí prasknout, asi podobně jako při krizích akciového trhu v roce 1929 či pádu burzy v roce 1987. Koruna posílila od začátku tohoto roku o 5,2%, přičemž dynamika tohoto posilování se zvýšila přesně před měsícem.

Česká koruna je od měnové krize v květnu 1997 v systému flexibilního kurzu s řízenou pohyblivostí. Odpůrci flexibilních kurzů často argumentují, že tento systém produkuje tzv. „destabilizující“ spekulace. Ať už mají pravdu oni nebo zastánci volně pohyblivých kurzů s opačným názorem, pravdou je, že právě destabilizující spekulace může být příčinou narůstání zmíněné kurzové bubliny.

O destabilizující spekulaci hovoříme v případě, že investoři nakupují z nějakého důvodu měnu, i když je silná (tj. drahá), protože očekávají její další posílení. Jejich očekávání jsou potom samovyplňující. Destabilizující spekulace ve svém důsledku žene měnu směrem od její fundamentálně podložené rovnovážné hladiny. Přirozená fluktuace kurzu nebo v našem případě apreciační trend je pak ještě zesílen, zesíleno je i případně riziko a nejistota v mezinárodních transakcích. Při stabilizující spekulaci (ta může převažovat v systému pevných kurzů) je tomu naopak.

Proč se však investoři takto „nelogicky“ chovají a tlačí korunu k novým maximům? V průměru by měli vykázat všichni destabilizující spekulanti nakonec ztrátu ze svých transakcí, pokud se koruna jednou zastaví nebo dokonce oslabí. Připustíme-li tvrzení ČNB, že koruna je nadhodnocená vůči své rovnovážné úrovni, musíme se skutečně ptát, proč se tedy devizový trh chová takto iracionálně. Určitá míra postupné apreciace v rámci Balassa-Samuelsonova efektu, nápravy regulovaných cen a nepřímých daní a zlepšování směnných relací (Tůma, 12.4.2002) je akceptovatelná. Existuje několik teoretických důvodů, které vysvětlují současné chování devizového trhu:

* řady investorů očekávající další posílení koruny se neustále doplňují a fluktuují,
* není známa rovnovážná úroveň kurzu, rovnovážný kurz se mění,
* investoři nevyužívají nebo nevěří všem dostupným informacím (nakládání s privatizačními příjmy?),
* potenciální ztráty spekulantů jsou vynahrazeny „maržovými“ obchody,
* investoři vědí, že koruna je nadhodnocená, ale považují riziko náhlé depreciace za malé, a proto jsou ochotni korunu dále nakupovat („racionální bublina“, Blanchard 1979),
* makroekonomické prognózy jsou vnímány příliš optimisticky (tzv. „Peso problém“),
* investoři rozhodují z poloviny podle fundamentálních faktorů a z poloviny věří efektivnosti ocenění devizovým trhem; jelikož koruna posiluje již delší dobu, váha víry v efektivnost trhu se zvyšuje na úkor fundamentálních veličin, což dále posiluje korunu (Goodhart 1988),
* investoři jsou příliš rizikově averzní a považují za velice pravděpodobné, že „silná“ měna ještě zpevní navzdory fundamentům (nechtějí opouštět „silné“ měny - argument neobstojí v případě koruny, byl by relevantní v případě USD),
* další sofistikovanější modely racionálních bublin (např. Dornbush 1986).

Výčtem potenciálních spekulativních příčin posilování koruny jsme chtěli poukázat na některá proč v aktuální problematice. Seznam možných příčin je samozřejmě i vodítkem pro řešení problému se silnou korunou. Nemá-li centrální banka již dostatečně účinné přímé nástroje k ovlivnění koruny, musí trhy přesvědčovat jinak – to se také v poslední době děje. Důležité pro ČNB je přesvědčit trhy, že skutečně jde o „kurzovou bublinu“. Snaze verbálně oslabit korunu by prospělo například prezentování aktuálních výsledků modelování rovnovážného měnového kurzu koruny, akt by přispěl i k upevnění důvěryhodnosti centrální banky a byl by důkazem reality nadhodnocení. ČNB opustila od zveřejňování takových výpočtů po roce 1998, pravděpodobně v důsledku posunu jejích priorit ke kontrole vnitřní měnové stability (inflace).

Radim Krejčí

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.1.2017
20:06Technologický hřbitov a z něj plynoucí investiční příležitosti
18:11Trhu s LNG může hrozit zahlcení. Pomohou superplavidla?
18:06Summary: Koninklijke Phlips s vyššími tržbami, SAP SE jen v linii odhadu trhu
17:20Data, politika ani soud dnes nedodaly hlavním měnám výrazný impuls  
17:09Měnová politika Islámského státu: Utopický projekt, nebo způsob, jak vyvést a vyprat peníze?
17:03Technická analýza: Libra po rozhodnutí ústavního soudu zůstává klidná
16:48Praha se za pomoci VIG a Monety vrátila do zeleného
15:22S Trumpem na skutečné cestě do Hayekova otroctví
14:23Jak by mohla vypadat obchodní válka USA proti Číně?
12:52Prezident ČR soudí, že devizové intervence skončí v polovině roku 2017
12:48Jak to, že se Samsungu vede tak dobře?
12:11Yahoo se ve čtvrtém čtvrtletí vrátila k zisku, převzetí online aktivit Verizone Communication se ale odkládá
11:50Marek Hlavica, předseda AKA: Cena služeb reklamních agentur letos vzroste až o desetinu
10:51Evropa mírně roste, BT Group -19 %
10:48Nejvyšší soud: Brexit musí schválit parlament, skotská vláda nemá veto
10:22Data z eurozóny ani slova amerických politiků už eurodolar výš neposouvají  
10:19Pražská burza otevírá na červené nule; brzdí jí Erste
10:06Jak vysoká je úspěšnost předpovědí Patria Forex? Ohlédnutí za čtvrtletím
9:13Technická analýza: Verbální intervence amerického ministra financí nedovolila dolaru posílit pod 1,07 EURUSD
9:12Rozbřesk: Trump začal úřadovat zostra. Jeho ministr financí opět intervenuje proti dolaru

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Advanced Micro Devices Inc (12/16 Q4)
AK Steel Holding Corp (12/16 Q4)
AK Steel Holding Corp (12/16 Q4, Bef-mkt)
Alcoa Corp (12/16 Q4, Aft-mkt)
Allegheny Technologies Inc (12/16 Q4)
Apple Inc (12/16 Q1)
Baker Hughes Inc (12/16 Q4)
Danaher Corp (12/16 Q4)
Freeport-McMoRan Inc (12/16 Q4)
Intuitive Surgical Inc (12/16 Q4, Aft-mkt)
Procter & Gamble Co/The (12/16 Q2)
SAP SE (12/16 Q4, Bef-mkt)
Seagate Technology PLC (12/16 Q2, Aft-mkt)
Steel Dynamics Inc (12/16 Q4, Aft-mkt)
Stryker Corp (12/16 Q4, Aft-mkt)
VMware Inc (12/16 Q4)
1:30JP - PMI v průmyslu
7:00Koninklijke Philips NV (12/16 Q4)
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
12:00EI du Pont de Nemours & Co (12/16 Q4)
12:40Johnson & Johnson (12/16 Q4)
13:00Verizon Communications Inc (12/16 Q4)
13:25Lockheed Martin Corp (12/16 Q4)
13:303M Co (12/16 Q4)
13:30Kimberly-Clark Corp (12/16 Q4)
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
16:00USA - Prodeje starších domů
22:05Capital One Financial Corp (12/16 Q4)
22:30Texas Instruments Inc (12/16 Q4)