Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Je měnový kurz koruny „bublinou“?

Je měnový kurz koruny „bublinou“?

17.4.2002 11:06
Autor: 

Minulý týden vyjádřil člen bankovní rady ČNB myšlenku, že současná hodnota měnového kurzu koruny je jen „kurzovou bublinou“, která jednou musí prasknout, asi podobně jako při krizích akciového trhu v roce 1929 či pádu burzy v roce 1987. Koruna posílila od začátku tohoto roku o 5,2%, přičemž dynamika tohoto posilování se zvýšila přesně před měsícem.

Česká koruna je od měnové krize v květnu 1997 v systému flexibilního kurzu s řízenou pohyblivostí. Odpůrci flexibilních kurzů často argumentují, že tento systém produkuje tzv. „destabilizující“ spekulace. Ať už mají pravdu oni nebo zastánci volně pohyblivých kurzů s opačným názorem, pravdou je, že právě destabilizující spekulace může být příčinou narůstání zmíněné kurzové bubliny.

O destabilizující spekulaci hovoříme v případě, že investoři nakupují z nějakého důvodu měnu, i když je silná (tj. drahá), protože očekávají její další posílení. Jejich očekávání jsou potom samovyplňující. Destabilizující spekulace ve svém důsledku žene měnu směrem od její fundamentálně podložené rovnovážné hladiny. Přirozená fluktuace kurzu nebo v našem případě apreciační trend je pak ještě zesílen, zesíleno je i případně riziko a nejistota v mezinárodních transakcích. Při stabilizující spekulaci (ta může převažovat v systému pevných kurzů) je tomu naopak.

Proč se však investoři takto „nelogicky“ chovají a tlačí korunu k novým maximům? V průměru by měli vykázat všichni destabilizující spekulanti nakonec ztrátu ze svých transakcí, pokud se koruna jednou zastaví nebo dokonce oslabí. Připustíme-li tvrzení ČNB, že koruna je nadhodnocená vůči své rovnovážné úrovni, musíme se skutečně ptát, proč se tedy devizový trh chová takto iracionálně. Určitá míra postupné apreciace v rámci Balassa-Samuelsonova efektu, nápravy regulovaných cen a nepřímých daní a zlepšování směnných relací (Tůma, 12.4.2002) je akceptovatelná. Existuje několik teoretických důvodů, které vysvětlují současné chování devizového trhu:

* řady investorů očekávající další posílení koruny se neustále doplňují a fluktuují,
* není známa rovnovážná úroveň kurzu, rovnovážný kurz se mění,
* investoři nevyužívají nebo nevěří všem dostupným informacím (nakládání s privatizačními příjmy?),
* potenciální ztráty spekulantů jsou vynahrazeny „maržovými“ obchody,
* investoři vědí, že koruna je nadhodnocená, ale považují riziko náhlé depreciace za malé, a proto jsou ochotni korunu dále nakupovat („racionální bublina“, Blanchard 1979),
* makroekonomické prognózy jsou vnímány příliš optimisticky (tzv. „Peso problém“),
* investoři rozhodují z poloviny podle fundamentálních faktorů a z poloviny věří efektivnosti ocenění devizovým trhem; jelikož koruna posiluje již delší dobu, váha víry v efektivnost trhu se zvyšuje na úkor fundamentálních veličin, což dále posiluje korunu (Goodhart 1988),
* investoři jsou příliš rizikově averzní a považují za velice pravděpodobné, že „silná“ měna ještě zpevní navzdory fundamentům (nechtějí opouštět „silné“ měny - argument neobstojí v případě koruny, byl by relevantní v případě USD),
* další sofistikovanější modely racionálních bublin (např. Dornbush 1986).

Výčtem potenciálních spekulativních příčin posilování koruny jsme chtěli poukázat na některá proč v aktuální problematice. Seznam možných příčin je samozřejmě i vodítkem pro řešení problému se silnou korunou. Nemá-li centrální banka již dostatečně účinné přímé nástroje k ovlivnění koruny, musí trhy přesvědčovat jinak – to se také v poslední době děje. Důležité pro ČNB je přesvědčit trhy, že skutečně jde o „kurzovou bublinu“. Snaze verbálně oslabit korunu by prospělo například prezentování aktuálních výsledků modelování rovnovážného měnového kurzu koruny, akt by přispěl i k upevnění důvěryhodnosti centrální banky a byl by důkazem reality nadhodnocení. ČNB opustila od zveřejňování takových výpočtů po roce 1998, pravděpodobně v důsledku posunu jejích priorit ke kontrole vnitřní měnové stability (inflace).

Radim Krejčí

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.7.2017
22:01Výsledky firem zatím Wall Street nepřesvědčily
19:16Kam investovat na následujících deset let
18:06S&P potvrdila ratingy České republiky. Státní dluh podle ní zůstane nízký
17:11Pražská burza končí relativně úspěšný týden v červeném, Unipetrol po výsledcích +1 %
17:08Tři potenciální bubliny, před kterými by se investoři nyní měli mít na pozoru
17:00Koruna na závěr týdne znovu útočí. Eurodolar své zisky drží  
16:40Summary: Microsoft dokazuje, že zvládá přechod na cloudový byznys
15:16Týden technicky: Euro Draghimu nevěří
15:15eBay (-3,4 %) kvartálními čísly otřásl důvěrou investorů
14:54Státní dluh ČR v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu korun
14:05České dráhy, a.s.: oznámení úrokové sazby na 9. výnosové období
13:59Tržby a zisk General Electric ve 2. čtvrtletí roku výrazně klesly
13:41Ekonomika KLDR rostla loni nejvíc od roku 1999. Pomohl export i zbrojení
12:25Výsledky Qualcommu investory nezajímaly. Bojí se o výsledek miliardového sporu s Apple Inc.
11:57Kronus: Výsledková sezóna v USA se rozjíždí, jsem zvědavý na GE (video)
11:35Oživení na globálním trhu s hodinkami pomohlo Swatch zvýšit meziročně zisky
11:18Vyšetřování Trumpových vazeb na Rusko se rozšiřuje. Prezident prý zjišťuje, zda si může udělit milost
10:45Unipetrol ohlásil silná kvartální čísla (Komentář analytika Patria Finance)  
10:41Euro přerušilo jízdu, udrží zisky? Koruna nový atak nepodniká  
9:44Rozbřesk: Draghimu se nepodařilo zkrotit euro, to sílí na dvouletá maxima. A koruna otestovala 26,00

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data