Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jeden chce pomalu, druhý rychle, ale oba špatným směrem

Jeden chce pomalu, druhý rychle, ale oba špatným směrem

9.10.2009 17:49

Na úvod si dovolím krátkou rekapitulaci toho, co jsme minulý týden slyšeli ze strany zástupců americké centrální banky – tedy subjektu, jemuž v současné době co se týče vlivu na globální ekonomiku a trhy nemůže nikdo sekundovat:

Prezident Federálního rezervního systému ve Filadelfii Charles Plosser minulý týden uvedl, že ještě rozhodně není čas na utahování mimořádně akomodativní měnové politiky Fedu; ten disponuje dostatkem nástrojů na omezení předchozí expanze až bude třeba. Podobný názor ohledně načasování změny kurzu měnové politiky vyslovil také prezident Fedu v Atlantě Dennis Lockhart. Podle něho je pro tuto chvíli je velmi předčasné hovořit o zavádění únikových opatření a je velmi důležité se přesvědčit, že privátní sektor se stabilizuje bez vládních stimulačních opatření.

Oproti tomu guvernér Federálního rezervního systému Kevin Warsh uvedl, že centrální banka by mohla začít zvyšovat úrokové sazby dříve než se předpokládá a že by se mohlo dokonce jednat o agresivní zvýšení. A zvrat v politice úrokových sazeb Fedu přijde zřejmě dříve než to bude s ohledem na ekonomické podmínky zjevně nezbytné. Doslova prohlásil: „Pokud zákonodárci trvají na tom, že budou čekat do té doby, než se úroveň reálné aktivity zjevně a nezpochybnitelně vrátí k normálu – a ekonomika se vrátí k udržitelnému trendovému růstu – bude již téměř jistě pozdě.“

Zdálo by se, že z uvedených prohlášení si vybere každý. Ti, kteří chtějí co největší růst a jsou ochotni riskovat inflaci (tedy přístup „držet nohu na plynu až těsně před zatáčku). I ti, kteří by radši volně přibržďovali, nebo radši dost zabrzdili již nyní, protože je špatně vidět, klouže to, atd. Pokud se ale na problém podíváme ze širší perspektivy, „bouračka“ hrozí tak jako tak. Uvedená prohlášení (a v podstatě i všechna ostatní) se totiž výhradně orientují na dilema inflace – růst. Ekonomika USA (a dá se říci že dnes již to platí globálně) již ale nějaký čas neodráží neadekvátní nabídku peněz růstem cen zboží a služeb, ale růstem cen aktiv. Mohli bychom tak bez nadsázky očekávat, že prohlášení centrálních bankéřů půjde spíše v duchu „akcie jsou nad/podhodnocené, budeme zvyšovat/snižovat“. Může se to zdát jako fi-fi (finance fiction), ale průnik tohoto transmisního kanálu do středněproudého uvažování ekonomů je jednou ze základních podmínek nespálení se - již v blízké budoucnosti.

Pro demonstraci se podívejme na následující dva grafy růstu a sazeb v USA a eurozóně:


091009

Zdroj:FED,ECB,Natixis

Z obou je patrný sazbami podporovaný růst, zejména po roce 2002. Tuto podporu jsme si mohli dovolit z hlediska inflace zboží a služeb, na trzích investičních aktiv již ale inflace vesele bujela. Zpočátku prudký růst těchto cen ekonomiku podporoval (zejména přes rozvahy privátních subjektů a přes pocit bohatství), na konci ale byl jen formou přerozdělení bohatství mezi jednotlivými investory doprovázený reálnou škodou v ekonomice.

A jak to je konkrétně nyní? Trh je cca 30% pod svým maximem z roku 2007:

091009_1
Steven Roach, kritizující centrální bankéře za to, že včas nerozpoznali bubliny a drželi kohoutky penězovodů otevřené příliš dlouho, na otázky jak se bublina pozná, odpovídá stylem „prostě se to pozná“. Někdy asi ano, ale zda je současná úroveň trhu již bublinou lze říci těžko. To ale nic nemění na tom, že dávno předtím, než se nadbytek peněz projeví v supermarketu, budou akcie, komodity a další investiční hračky opět v oblacích. Při hovorech centrálních bankéřů bych tedy rád slyšel více o tom, co si myslí o cenách těchto aktiv, než o tom, že produkční mezera je stále velká, tudíž můžeme být v klidu (či opačný názor). Mohly by se tak například věnovat nebezpečí, že peněžní nabídkou nemohou tuto mezeru uzavřít, protože to vždy „bouchne“ dříve, než se to povede, přestože stará dobrá inflace je pod kontrolou.

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)