Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jeden chce pomalu, druhý rychle, ale oba špatným směrem

Jeden chce pomalu, druhý rychle, ale oba špatným směrem

09.10.2009 17:49

Na úvod si dovolím krátkou rekapitulaci toho, co jsme minulý týden slyšeli ze strany zástupců americké centrální banky – tedy subjektu, jemuž v současné době co se týče vlivu na globální ekonomiku a trhy nemůže nikdo sekundovat:

Prezident Federálního rezervního systému ve Filadelfii Charles Plosser minulý týden uvedl, že ještě rozhodně není čas na utahování mimořádně akomodativní měnové politiky Fedu; ten disponuje dostatkem nástrojů na omezení předchozí expanze až bude třeba. Podobný názor ohledně načasování změny kurzu měnové politiky vyslovil také prezident Fedu v Atlantě Dennis Lockhart. Podle něho je pro tuto chvíli je velmi předčasné hovořit o zavádění únikových opatření a je velmi důležité se přesvědčit, že privátní sektor se stabilizuje bez vládních stimulačních opatření.

Oproti tomu guvernér Federálního rezervního systému Kevin Warsh uvedl, že centrální banka by mohla začít zvyšovat úrokové sazby dříve než se předpokládá a že by se mohlo dokonce jednat o agresivní zvýšení. A zvrat v politice úrokových sazeb Fedu přijde zřejmě dříve než to bude s ohledem na ekonomické podmínky zjevně nezbytné. Doslova prohlásil: „Pokud zákonodárci trvají na tom, že budou čekat do té doby, než se úroveň reálné aktivity zjevně a nezpochybnitelně vrátí k normálu – a ekonomika se vrátí k udržitelnému trendovému růstu – bude již téměř jistě pozdě.“

Zdálo by se, že z uvedených prohlášení si vybere každý. Ti, kteří chtějí co největší růst a jsou ochotni riskovat inflaci (tedy přístup „držet nohu na plynu až těsně před zatáčku). I ti, kteří by radši volně přibržďovali, nebo radši dost zabrzdili již nyní, protože je špatně vidět, klouže to, atd. Pokud se ale na problém podíváme ze širší perspektivy, „bouračka“ hrozí tak jako tak. Uvedená prohlášení (a v podstatě i všechna ostatní) se totiž výhradně orientují na dilema inflace – růst. Ekonomika USA (a dá se říci že dnes již to platí globálně) již ale nějaký čas neodráží neadekvátní nabídku peněz růstem cen zboží a služeb, ale růstem cen aktiv. Mohli bychom tak bez nadsázky očekávat, že prohlášení centrálních bankéřů půjde spíše v duchu „akcie jsou nad/podhodnocené, budeme zvyšovat/snižovat“. Může se to zdát jako fi-fi (finance fiction), ale průnik tohoto transmisního kanálu do středněproudého uvažování ekonomů je jednou ze základních podmínek nespálení se - již v blízké budoucnosti.

Pro demonstraci se podívejme na následující dva grafy růstu a sazeb v USA a eurozóně:


091009

Zdroj:FED,ECB,Natixis

Z obou je patrný sazbami podporovaný růst, zejména po roce 2002. Tuto podporu jsme si mohli dovolit z hlediska inflace zboží a služeb, na trzích investičních aktiv již ale inflace vesele bujela. Zpočátku prudký růst těchto cen ekonomiku podporoval (zejména přes rozvahy privátních subjektů a přes pocit bohatství), na konci ale byl jen formou přerozdělení bohatství mezi jednotlivými investory doprovázený reálnou škodou v ekonomice.

A jak to je konkrétně nyní? Trh je cca 30% pod svým maximem z roku 2007:

091009_1
Steven Roach, kritizující centrální bankéře za to, že včas nerozpoznali bubliny a drželi kohoutky penězovodů otevřené příliš dlouho, na otázky jak se bublina pozná, odpovídá stylem „prostě se to pozná“. Někdy asi ano, ale zda je současná úroveň trhu již bublinou lze říci těžko. To ale nic nemění na tom, že dávno předtím, než se nadbytek peněz projeví v supermarketu, budou akcie, komodity a další investiční hračky opět v oblacích. Při hovorech centrálních bankéřů bych tedy rád slyšel více o tom, co si myslí o cenách těchto aktiv, než o tom, že produkční mezera je stále velká, tudíž můžeme být v klidu (či opačný názor). Mohly by se tak například věnovat nebezpečí, že peněžní nabídkou nemohou tuto mezeru uzavřít, protože to vždy „bouchne“ dříve, než se to povede, přestože stará dobrá inflace je pod kontrolou.

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled
10:55V příštím roce nemusíme růst, varuje ASML. Akcie padají o 7 %
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země
6:22Digitální měny centrálních bank – jaký je potenciál v Evropě a v USA a jaké jsou u nich optimální sazby
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m