Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jednoduchá, logická a nyní naprosto nepřijatelná reforma finančních institucí

Jednoduchá, logická a nyní naprosto nepřijatelná reforma finančních institucí

27.01.2010 16:06

Na konci minulého roku jsem zde formuloval jedno ekonomické přání: Všechny reformy finančního systému bude navrhovat, schvalovat a provádět Paul Volcker. V takové formě je to nereálné, ale poslední návrhy na změnu finančního systému v USA od prezidenta Obamy naznačují, že panu Volckerovi se skutečně i v pozdní fázi jeho kariéry opět povede husarský kousek.

Přestože mám radost, že se mi v podstatě hned na počátku roku splnilo zde vyjádřené přání, není to ani zdaleka to v ekonomii známé „first best“ řešení, možná ani paradoxně známější „second best“. Rovnice toho, jak budou finanční instituce v budoucnu fungovat je přitom jednoduchá:

Chování institucí = chování těch, kteří v nich rozhodují = v naprosté většině případů maximalizace jejich materiálního bohatství

Jádrem reformy by tak musely být rázné kroky v tom, jak je odměňován management v systematicky důležitých institucích (v těch ostatních ať si dělá co chce, ohrozí tím jen sebe a ty, kteří na něj měli dávat pozor). Odměny ve formě akcií a opcí do značné míry zklamaly, ale myšlenka je to v jádru dobrá. Například Axel Leijonhufvud (ale nejen on) navrhuje doladění tohoto systému – zavedení managerských/zaměstnaneckých E-akcií. Ty by byly po daném počtu let převoditelné na akcie běžné (držitel by po čase realizoval pozitivní plody své práce, odražené ve zhodnocení akcií), do té doby by ale E-akcie v případě krachu společnosti představovaly i závazek jejich držitelů. Tj. pokud by banka padla, zaplatili by poskytovatelům kapitálu (v pořadí daném senioritou) částku odpovídající jejich původní odměně ve formě E-shares. Odměna poskytnutá za v tu dobu zdánlivě dobrou práci by se změnila v závazek za práci špatně odvedenou.

Jde tedy variaci na systém tzv. „double liability“, který například ve Spojených státech fungoval před Velkou depresí. Tato věta dá kritickému čtenáři okamžitě argument proti tomuto systému – ano, Velké depresi nezabránil. Studie ale ukazují, že tento systém významně ovlivňuje rozhodování managementu (nejen bank) a posunuje ho směrem ke konzervativní strategii a vyhýbání se riziku. Pokud se vžijeme do kůže toho, kdo by dostával odměnu, která se může v případě pádu společnosti, pro kterou pracuje, změnit v závazek, pochopíme princip rychle. Pochybuji, že by v něm někdo kupoval (schvaloval koupi) strukturované produkty, kterým by nerozuměl; prováděl vysoce zadlužené spekulace, čí se spoléhal na pochybné deriváty apod. Ve své podstatě umělé restrikce typu vyšších požadavků na kapitál a likviditu, derivátů obchodovaných jen přes burzu, povinných living wills, atd., by se staly možná zbytečné, systematicky důležití bankéři sami by je rádi implementovali i bez cukru a biče regulátorů.

Systém by se jistě musel dolaďovat, není těžké nalézt jeho slabiny, ale jeho jednoduchost a přímočarost by nás myslím nakonec nezklamala. Jako novoroční přání 2010 jsem ho zde ale neprezentoval, jsme již příliš mentálně nastaveni na jiné uvažování, než aby bylo reálné něco takového zavést. Již nám otrnulo a nejsme ochotni přijmout nic menšího, než co jsme zažívali před krizí a velké banky mají dokonce tolik troufalosti ohánět se vlastní důležitostí pro ekonomiku a oživení jako argumentem proti každému kroku, který se jim nelíbí. Schovám si to ale do zásoby pro roky další, bude se to hodit.

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?
14.07.2025
18:05Důvěryhodnost amerických obligací na úrovni Řecka a Itálie?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bank of New York Mellon Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Blackrock Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Telefonaktiebolaget LM Ericsson (06/25 Q2)
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
12:45JPMorgan Chase & Co (06/25 Q2)
13:00Wells Fargo & Co (06/25 Q2)
13:30State Street Corp (06/25 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/25 Q2)
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index