Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Racionální ECB čeká na bankovní krizi v plné síle

Racionální ECB čeká na bankovní krizi v plné síle

29.11.2011 18:24
Autor: Redakce, Patria.cz

ECB doposud odmítala všechny požadavky na to, aby na evropském trhu vládních dluhopisů fungovala jako věřitel poslední instance. Její postoj byl doposud vysvětlován dogmatickým myšlením, které jejím zástupcům brání poznat, že je nutné jednat. Může tomu tak skutečně být. Bylo by ale zajímavé podívat se na to, zda chování ECB nelze vysvětlit její racionalitou.

Pokud má banka zafungovat jako věřitel poslední instance, musí zvážit všechny přínosy a negativa. Podívejme se na tento problém z perspektivy nákladů a přínosů toho, když jednat nebude. Nákladem tohoto postupu je riziko kolapsu bankovního systému – pokud k němu dojde, bude centrální bance pravděpodobně dávána vina. Přínosem pasivity je vyhnutí se budoucímu riziku morálního hazardu, což je pozitivní pro dlouhodobou stabilitu bankovního systému.

Klíčovou roli v tomto hodnocení hraje právě časový horizont. Pokud centrální banky čelí bankovní krizi, náklady pasivního postoje se pravděpodobně objeví velmi brzy. Přínosy by se ale dostavily až ve vzdálenější budoucnosti. Je dokonce pravděpodobné, že z nich budou těžit jiní, a ani si toho nebudou vědomi. Tato časová asymetrie mezi náklady a přínosy z velké části vysvětluje, proč si i ta nejkonzervativnější centrální banka bude přát eliminaci okamžitých nákladů (kolapsu bankovního systému) i přesto, že se vzdá budoucích přínosů vyplývajících z její nečinnosti. Je to patrné i na tom, když ECB v roce 2008 neváhala s podporou bankovního systému, přestože tím zvýšila riziko morálního hazardu v budoucnu.

Tuto analýzu můžeme aplikovat i na trh vládních dluhopisů. Mezi ním a bankovním systémem najdeme velký rozdíl v tom, že jeho krize se ve srovnání s krizí bankovní pohybuje šnečím tempem. Když investoři prodávají vládní dluhopisy a tlačí výnosy dluhopisů nahoru, úrokové náklady vládního dluhu to ovlivňuje se zpožděním. Nehrozí tak okamžitý kolaps jako v případě bankovní krize. Konzervativní centrální banka tedy připíše vyšší váhu budoucím přínosům pasivity – omezení rizika morálního hazardu. To neznamená, že má morální hazard v tomto případě vyšší důležitost, jen zde není taková hrozba okamžitého kolapsu.

Uvedená úvaha vede k následujícímu závěru: ECB bude jednat pouze tehdy, budou-li náklady pasivity okamžité a jasné. Bude tak čekat, až se krize na trhu vládních dluhopisů změní v plnohodnotnou krizi bankovní. Není přitom pochyb o tom, že se tak stane. Pokračující pokles cen vládních dluhopisů totiž negativně ovlivňuje rozvahy bank až do doby, kdy budou jejich ztráty neúnosné. K tomu se přidávají problémy se získáváním financí a riziko uzavření přístupu na mezibankovní trh. Ve chvíli, kdy přijde bankovní krize, se změní asymetrie mezi náklady a přínosy pasivity ECB, a ta začne jednat.

Závěry to jsou depresivní, a to ze dvou důvodů. ECB bude muset pravděpodobně do systému nakonec nalít více likvidity, než by bylo třeba na stabilizaci trhu s vládními dluhopisy. Celkové závazky bankovního systému eurozóny jsou více než třikrát větší než závazky vlád zemí eurozóny. A dá se čekat, že bankovní krize také spustí hlubokou a dlouhotrvající recesi.

Uvedené je výtahem z „Why the ECB refuses to be a Lender of Last Resort“ od Paula De Grauwea.

(Zdroj: VOX)


Váš názor
  • Názor dobře zdůvodňuje motivaci veřejné sféry
    30.11.2011 8:43

    Podobné korelace platí i pro vlády a jejich zadlužování. Nečinnost ECB má lale jak v soukromých bankách, tak ve státní sféře pozitivní efekt: banky se zbavují shnilých aktiv, vlády přece jen šetří. A tak největším rizikem zůstává run vkladatelů. Největší nadějí naopak inflační úlevy na dluhu.
    Pracovitý Prosecký
Aktuální komentáře
28.03.2024
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ
13:01FX Výhled: Dolar se připravuje na návrat vyšších sazeb po delší dobu  
11:21Evropa drží pozice po překvapivém americkém poklesu. Spekulace o intervenci na jenu sílí  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Varta AG (12/23 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
12:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/24 Q2)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago
15:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university