Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dividendový vrabec v hrsti a kapitálový holub na střeše

Dividendový vrabec v hrsti a kapitálový holub na střeše

31.08.2012 18:24

O přednostech dividendových titulů toho již v posledních letech, poznamenaných vysokou nejistotou, neustále se navracející averzí k riziku a utlumeným růstem, bylo napsáno dost. Možná ale nebude od věci podívat se na toto téma konkrétněji skrze několik čísel.

Obrázek od JPM ukazuje rozložení celkové návratnosti investic do akcií na dividendovou a kapitálovou část. Kapitálové zisky hrály prim v 80. a 90. letech, podobně tomu bylo v letech 50. a na konci 20. let. Stejně tak ale nalezneme období, kdy tato část celkové návratnosti hrála mnohem menší, či dokonce zápornou roli. Celkově pak můžeme hovořit o poměrně vysoké volatilitě tohoto kapitálového příspěvku. O dividendách v tomto směru platí spíše opak – jsou určitým vrabcem v hrsti, který obvykle generuje minimálně 3 – 4 procentní body celkové návratnosti. To mimo jiné znamená, že i celková návratnost je dána zejména proměnami kapitálové části (což asi nepřekvapí).

div1

Vyšší kapitálové zisky tedy jsou podle obrázku relativně časté, rozhodně ale nejsou samozřejmostí. Údajná jistota kapitálových zisků spolu se selektivní pamětí jsou přitom asi hlavními argumenty pro to, že by dividendové výnosy akcií měly být pod výnosy delších vládních dluhopisů - viz například „Jeden investiční kult asi skutečně zemřel...“. Výše uvedené ale znatelně podkopává nohy tvrzení, že se na kapitálové „holuby na střeše“ můžeme spolehnout, co se týče získání dostatečné celkové návratnost u akcií (po zohlednění relativního rizika). Jinak řečeno, na situaci, kdy dividendové výnosy převyšují dlouhodobé výnosy vládních dluhopisů, bych nespatřoval nic exotického. V současné době nejde z hlediska akcií o nic jiného než o odraz obav z toho, že kapitálový příspěvek bude mizerný (holub je na skutečně vysoké a kluzké střeše) a ani dividendy nejsou v následujících letech ničím garantovaným. Z hlediska dluhopisů a jejich výnosů pak jde o příběh starého známého hledání a nákupu údajných bezpečných přístavů za každou cenu.

Nyní se podívejme na to, jaký je poměr dividendový výnos – výnosy vládních dluhopisů na vybraných světových trzích (několik týdnů stará data, princip zůstává nezměněn). Bez výjimky jsou dividendové výnosy vyšší než ty dluhopisové. Často tak můžeme slyšet, že jsou akcie relativně k dluhopisům podhodnocené. Pro přijetí této teze ale musíme ignorovat výše uvedené. Zatímco v USA se k sobě oba výnosy poměrně blíží, na ostatních trzích vidíme relativně vysoké rozdíly (největší u Švýcarska).

div2

Na to, aby si „průměrný“ investor místo dluhopisů koupil akcie, tedy požaduje, aby jejich dividendový výnos někde i dvojnásobně převyšoval výnosy dluhopisů. Důvodem je právě velká nejistota ohledně získání kapitálových holubů. V následujících letech nám totiž kapitálové ztráty z dividendové návratnosti mohou dokonce znatelně ukrojit a dividendy příštích let mohou být také znatelně nižší (či kombinace obou). Akcie prostě není dluhopis a nemohu u ní vyrobit vrabco-holuba v hrsti tím, že počkám do doby splatnosti. To, zda trhy nyní přece jenom neposuzují situaci příliš černě (na základě současné situace v globální ekonomice můžeme říci „japonsky“), je ale věc jiná.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data