Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Hra o španělskou žádost

Hra o španělskou žádost

11.10.2012 18:08
Autor: Tomáš Vlk, Patria Finance

ECB začátkem září oznámila program na nákup dluhopisů (OMT) a chvíli to vypadalo, že na straně banky ani Španělska snad k žádné faktické akci ani nebude muset dojít. Trh přijal objemově neomezený program euforicky a výnosy španělských dluhopisů popadaly. Takový výsledek by samozřejmě byl ideální pro obě strany - ECB by se vyhnula kontroverzním zásahům, španělská vláda by se nemusela sklonit před podmínkami pomoci. Je však zřejmé, že tak hladce to nepůjde. Vzájemná hra Španělska, ECB a trhů pokračuje.

Finančním trhům je celkem jasné, že nemá cenu bojovat s ECB v případě jejího vstupu na trh. Na druhou stranu je tu ale riziko, že neústupnost Španělů bude možnost intervence dál blokovat a země se dostane na cestu k odpisu dluhu. Jde tu o klíčovou podmínku, že země má před intervencí ECB oficiálně požádat o pomoc ESM (který byl mezitím formálně spuštěn). Dluhopisový trh se tak dostává do dosti rozpolcené pozice. Rád by viděl akci ECB, která by uklidnila situaci a stlačila výnosy. Avšak aby k akci došlo, musí nejdřív růstem výnosů donutit španělskou vládu podat žádost.

Podle některých zpráv sice Španělsko už bylo připraveno o pomoc požádat, nyní však využívá situace. Vláda necítí dostatečný tlak, její pozice se zlepšila, a tak se snaží maximálně změkčit podmínky, za kterých by finanční pomoc obdržela. Žádný politik logicky nechce dohled shora, který by vytahoval na světlo chyby v hospodářské politice a nařizoval nepopulární opatření. Zvláště před volbami - v případě Španělska to jsou plánované volby v Galicii a Baskicku koncem října. A aby toho nebylo málo, v Katalánsku mají koncem listopadu proběhnout volby (de facto referendum) o větší nezávislosti na centrální vládě. Zatím to vypadalo, že žádost o pomoc může být pohodlně odsouvána, tlak se však znovu zvětšuje, k čemuž přispívá další snížení ratingu.

ECB díky neomezenosti OMT získala efektivní nástroj, jak zabránit případnému šíření nákazy do dalších zemí. Díky tomu je méně vydíratelná politiky z periferie, pro které je hrozba dominového efektu v případě krachu oblíbenou kartou. Stoprocentní ale tato pozice také není - jak bylo řečeno, ECB by nejradši vystačila jen se slovním závazkem, rozhodně nechce nechat situaci dospět do bodu, kdy by musela ve velkém skupovat vládní dluh několika zemí a skrze sterilizace utahovat měnové podmínky bankám. Svědčí o tom i opakování postoje, že Španělsko zatím pomoc nepotřebuje.

Ten celkem dobře vystihuje současný stav, otázkou ovšem je, co se skrývá za slovem "zatím". Výnosy dál neklesají a naopak se sunou opět vzhůru, ratingy jsou těsně nad pásmem "junk" s negativním výhledem a úsporná opatření, zdá se, trhu nestačí. Výhled pro ekonomiku se zhoršuje a z regionů vyplouvají další problémy. To nevypadá jako situace, kterou by byla země schopná sama zvládnout.

Aspoň do voleb koncem října však stále vydržet může a na summitu EU žádost o pomoc ještě asi nepřijde, ačkoli tiché dohadování podmínek může pokračovat. Některé členské země k tomu mohou Španěly vyzývat, zvlášť ty na periferii, které by si díky snížení nervozity půjčovaly na dluhopisových trzích levněji. Klíčový hráč - Německo - se však naopak snaží španělskou žádost odsouvat. Německá vláda by se ráda vyhnula dalšímu schvalování vnější pomoci v parlamentu krátce po odsouhlasení 100 miliard pro španělské banky. Navíc asi počítá s tím, že v brzké době bude muset opět řešit Řecko. Před summitem přijde zpráva Trojky a na stole tak může být dilema mezi měkčími podmínkami a dalším osekáním dluhu.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:00CZ - PPI, y/y
11:00EMU - CPI, y/y