Investoři masově snížili krátké pozice vůči americkým akciím na nejnižší úrovně od roku 2007. Obecně by to bylo signálem pro nastupující rally na Wall Street. Platí to ale i v masovém měřítku a existuje pro to fundamentální základ? Opačným vývojem prochází trh komodit, ze kterého mizí sázky na jeho další růst.
Krátké prodeje v rámci amerického akciového indexu S&P 500 klesly v únoru na 5,6 procenta z akcií dostupných pro obchodování. To je méně než polovina poměru proti dosud rekordním 12 procentům dosaženým během finanční krize a dosud nejméně za dobu posledních šesti let, kdy je tento ukazatel Bespoke Investment Group sestavován. Rozsah odlivu medvědů je masový.
Vývoj mezi „medvědy a býky“ na amerických akciích v tuto chvíli naznačuje, že S&P 500 by mohl vstupovat do pátého růstového roku v řadě a lze sázet na příliv prostředků od investorů do amerických akcií. V lednu vzájemné fondy přilákaly od soukromých investorů 37,9 miliardy dolarů nových investic, nejvíce od roku 2004. Na titulech jako Motor (0,4 % z prosincových 5 %) či Cabot Oil & Gas short aktivita klesla pod procento. U Deere je to 1,3 % ze zářijových 3,6 %, u 2,4 % z 8,1 % v polovině loňského roku.
V uplynulém týdnu index S&P 500 vzrostl o 0,2 % na 1518,20 bodu, čímž zhodnocení od počátku letošního roku posunul na 6,5 %. Od obratu cyklu z medvědího, nejhoršího od Velké Deprese, na býčí v březnu roku 2009 (12leté dno 676,53 bodu) je výše o 124 %. Březnové futures přitom ukazují zhruba 0,5% pokles l 1508 bodům.
Vývoj indexu S&P 500 od počátku roku 2000:
Méně medvědů, více rally?
Ústup medvědů naznačuje další růst, z psychologického pohledu je ale problémem, že masovost ústupu naznačuje, že „se tak chovají všichni“, což bývá znakem obratu v trendu (krátko-, střednědobém). „Když se podíváme na short interest tak, jak vypadá nyní, znamená to, že lidé jsou velmi, velmi naladěni na růst. Když to ale v tomto rozsahu nastane, je to medvědí znamení. Když všichni změní své myšlení, nesignalizuje to růst, ale pokles,“ uvedl Uri Landesman, prezident newyorského hedgeového fondu Platinum Partners.
Ze dna března roku 2009 americké akcie nyní v březnu vstupují do pátého roku růstem. Za tuto dobu obnovily zhruba 10 bilionů dolarů hodnoty v čele s maloobchodem, bankami i výrobou. Nyní je indexu S&P 500 zhruba 3 % pod historickým maximem, dosaženým v říjnu roku 2007. Desetiletý americký dluhopis nese výnos 1,84 % proti průměru dekády 3,62 %. Ze dna akciových trhů v březnu 2009 přinesly americké dluhopisy zhruba 17% zhodnocení, ukazují indexy Bank of America/Merrill Lynch.
Neúplná únorová data (za tři týdny) ukazují, že v únoru zatím přiteklo do amerických akciových fondů 16,3 mld. USD nových investic, z toho jen kolem 2,5 mld. USD do amerických akciových titulů.
Laczlo Birinyi, jeden ze známých správců fondů, radí nyní klientům akcie nakupovat, pro což argumentuje právě přílivem zdrojů od individuálních investorů, který má přes „pokročilou fázi rostoucího trendu a nedostatku short pozic“ pokračovat. Číselně není řečeno, kam. „Trh by v letošním roce měl překonat historické maximum,“ míní o S&P 500 Birinyi. „Myšlenka, že veřejnost se chová mylně a je třeba ji brát, jako anticyklický indikátor, není správná. Veřejnost není jediným zdrojem přílivu zdrojů do amerických akcií,“ uvedl Birinyi s tím, že očekává další růst amerických akcií.
Fundament pro další růst?
Zatímco optimismus investorů na amerických akciích roste, firemní zisky neporostou tak rychle, aby obsloužily příliv zdrojů do vzájemných fondů, míní například Jason Brady za Thonburg Investment. „Klíčovou otázkou pro mne je, zda fundament podporuje poslední pohyb. A nejsem si tím jist,“ uvádí. Dle dat Bloomberg by celková ziskovost společnostní v S&P 500 měla v aktuálním čtvrtletí klesnout o 1,7 %, poprvé od roku 2009. HDP má vzrůst o anualizovaných 1,8 % proti 2 % před rokem. P/E indexu S&P 500 se dostalo na 15,1násobek, nejvýše od května roku 2011.
Pokles short sellingu na minimální hodnoty v minulosti byl dle dat Bloomberg předzvěstí následného poklesu indexu. U dosavadních minim z března roku 2012 a roku 2011 to byly korekce S&P 500 o 3,3 %, respektive 0,4 % v průběhu druhého čtvrtletí roku.
„Short interest je nezbytný pro zdravý trh. Nyní na trhu jdou všichni jedním směrem, short interest plynule klesá a já situaci považuji za vrchol trhu,“ uvádí Jeff Sica za SICA Wealth Management. Medvědí sázky začal omezovat v polovině roku 2011, nyní ale stále dosahují kolem 5 % aktiv.
Z komodit peníze odcházejí
Na komoditách investoři sázky na další rally stáhli na nejnižší úrovně za čtyři roky a jen v uplynulém týdnu stáhli prostředky v objemu 4,23 miliardy dolarů, což souvisí i se zprávami z Číny směrem k dalšímu utahování ekonomických podmínek a možnému zpomalení. Hedge fondy a „další velcí“ redukovali čisté dlouhé pozice v komoditách (skrze 18 hlavních futures a opcí) v týdnu do 26. února o 16 % na 447.106 kontraktů. To je nejméně od dna akciového trhu v březnu 2009, ukazují data americké komise pro obchodování s komoditami CFTC. Nejvýraznějším poklesem za 11 týdnu prošly pozice v ropě, poprvé od listopadu jdou investoři proti mědi. Únorový růst čínské výroby byl nejslabší za pět měsíců, země je přitom největším spotřebitelem bavlny, mědi či sójových bobů.
Z celkových 4,23 mld. USD stažených investic z komodit plných 4,03 mld. USD připadlo na zlato, uvádí šéf EPFR Global Cameron Brandt. To je extrém od roku 2000. Komoditní aktiva pod správou dosáhla maxima objemu 451 mld. USD v dubnu při minimu 154 mld. USD na konci roku 2008. Nad hodnotou 430 investovaných miliard dolarů se drží objem sedm měsíců v řadě do ledna (zatím dostupná data). Podporou investicích do drahých kovů v čele se zlatem se staly rekordně nízké sazby a extrémně uvolněná politika centrálních bank (Fed, ECB, BoJ). Zlaté ETF nalezly svůj vrchol před Vánoci 2012 objemem 2632,5 tun, od té doby objem klesl o 5 % s únorovým výprodejem nejsilnějším od dubna 2008. Šéf Fedu Bernanke v minulém týdnu v Kongresu potvrdil připravenost Fedu pokračovat v odkupech dluhopisů v dosavadním objemu 85 mld. USD měsíčně, šéf ECB Draghi na konci února uvedl, že ECB je daleko od zvažování exitu s měnové stimulace. na konci února potvrdila, že zlato dle jejího názoru ukončuje 12letý býčí trend a snížila tříměsíční cíl pro komoditu na 1615 z 1825 USD/trojská unce. Snížila také půlroční a roční výhled.
U dalších komodit vývoj dlouhých pozic ukazuje na pokles u ropy o 16 % na 175211 pozic, benzínu o 2,9 % na 87914 pozic (poprvé po šesti týdnech), mixu 11 zemědělských komodit o 24 % na 145564, nejméně od března roku 2009. „Očekávání u komodit se ukázala přehnaná a trh potřebuje pozitivní katalyzátor, který dosavadní rally obhájí. Ten nepřichází, shrnuje Anthony Valeri, stratég LPL Financial.
Hlavní ekonom Dundee Martin Murenbeeld poznamenal, že investoři se vrhli do akcií, což oslabilo investice do komodit v čele se zlatem. Od něj ale nadále neočekává výrazný pád, naopak vážený průměr kolem 1660 USD/unce v roce 2013. Podporovat jej dle jeho mínění nadále budou nákupy centrálními bankami.
(Zdroj: Bloomberg, CNBC, MarketWatch, EPFR, , CFTC, Birinyi, Platinum Partners)