Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Krugman o sadomonetaristech v USA a skutečném morálním hazardu v Evropě

Krugman o sadomonetaristech v USA a skutečném morálním hazardu v Evropě

11.04.2013 18:12
Autor: Redakce, Patria.cz

V současné době můžeme pozorovat džihád proti nízkým sazbám. Vedou ho sadomonetaristé, kteří požadují růst sazeb i v době, kdy se ekonomika nachází v depresi. Jejich původ má hluboké kořeny. Ty jsou patrné v Schumpeterově varování před tím, že uvolněná monetární politika „zastaví dílo deprese ještě před jeho dokončením“, či v Hayekově varování před „vytvářením umělé poptávky“. S problémy se prostě nesmí nic dělat!

Musím uznat, že další vzedmutí vlny sadomonetarismu jsem nečekal. Nejdříve problém spočíval spíše v tom, že mnoho ekonomů věřilo, že na krizi by měla reagovat hlavně monetární politika. Bylo tak nutné přijít s argumenty, které ukazovaly, že v prostředí, kdy sazby leží u nuly, je nutno použít politiku fiskální. Nyní jsme se ale dostali do fáze, kdy rozpočtové semetriky zabily fiskální politiku a zaměřily se na politiku monetární. Jejich útok je ale velmi matoucí. Moderní sadomonetarismus se koneckonců točí kolem předpokladu, že trhy jsou samy o sobě schopny vše vyřešit. Podle tohoto pohledu vytváří problémy pouze tištění peněz a Fed tak musí okamžitě ukončit monetární uvolňování.

Problém je ale následující: Jestliže má mít uvolněná monetární politika nějaký efekt, trhy musí reagovat iracionálně a jejich reakce na ni bude velmi přemrštěná. Vezměme si například tvrzení, že Fed a jeho uvolněná politika způsobily bublinu na trhu s nemovitostmi a následně všechny další problémy. Je pravdou, že sazby u hypoték byly před krizí relativně nízko. Relativně k úrovni běžné v 90. letech klesly asi o 20 %. To by mohlo samo o sobě vyvolat asi tak 25% růst cen nemovitostí. Kdybychom brali do úvahy sazby reálné, byl by tento odhad vyšší. Když si ale uvědomíme, že do ceny nemovitosti promlouvají i jiné faktory, odhad by byl nižší. Ani náhodou ale tímto postupem nevysvětlíme to, že ceny nemovitostí se mezi lety 2000 – 2006 zdvojnásobily.

Můžeme tvrdit, že právě nízké sazby vyvolaly vlnu iracionálního chování, kdy se dlužníci i věřitelé začali chovat nesmyslně. Já se kloním k tomu, že tuto roli sazby nehrály. I když ale budeme vinit Fed, musíme uznat, že trhy jsou velmi iracionální a nestabilní. Pokud mohou tak přecitlivěle reagovat na monetární politiku, proč se domnívat, že jsou schopny reagovat racionálně na ekonomické šoky?

Sadomasochismus tak vykazuje známky vnitřní nekonzistence. Viní centrální banky z veškeré nestability a požaduje nulové intervence. Tato tvrzení ale může činit pouze s předpokladem, že trhy jsou iracionální a nestabilní. Nemyslím si však, že sadomonetaristé mají celou věc do hloubky promyšlenou. U nich jde o jednoduchou úvahu „uvolněná politika = hřích“. Tak se ale ekonomická politika nedělá.

V Evropě proti uvolněné monetární politice a nákupům vládních dluhopisů ze strany ECB zase stojí obavy z morálního hazardu. Tedy z toho, že tyto nákupy uvolní tlak na země, které sledují politiku úspor, a ty by ve své snaze polevily. V roce 2012 ale hrozba úplného kolapsu tyto obavy přehlušila a ECB rozjela své intervence. A problém morálního hazardu se skutečně objevil, i když ne tam, kde ho většina čekala. Politiku ECB totiž začali zneužívat ti, kteří před morální hazardem nejvíce varovali.

Výsledkem intervencí ECB byl pokles rizikových spreadů, zastánci úsporných opatření ale tento pokles vydávají za úspěch jimi doporučované politiky. Evropská komise například chválí portugalskou vládu za to, že dále sleduje politiku fiskálního utahování, která přináší „rostoucí důvěru investorů“. Evidentně tím myslí klesající spready, které ale s touto politikou nemají nic společného. Evropská komise se však rozhodla, že si jejich pohyb přičte k dobru, protože to je po třech letech utahování asi jediná dobrá zpráva. Intervence ECB skutečně přináší morální hazard – její výsledky jsou využívány jako argument pro pokračování se špatnou politiku.

 
(Zdroj: Blog Paula Krugmana)


Čtěte více:

Krugman: Doposud úspěšné Polsko směřuje do pasti eura, Kypr by ji měl opustit
04.04.2013 7:59
Polsko je jednou z evropských zemí, která dosáhla relativního úspěchu....
Soros: Německá volba
09.04.2013 18:20
Krize eura už Evropskou unii proměnila z dobrovolného svazku rovnopráv...
Centrální bankéři: Od všemocných polobohů přes záchranáře zpět k technokratům
11.04.2013 11:42
Jestliže nám historie něco ukazuje, je to lehkost, s jakou se šíří fin...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.03.2023
15:16Friedman: 2 % nejsou žádné magické číslo
8:17Víkendář: Být akcionářem banky a mít u ní vklad jsou dvě rozdílné věci, ale u obou nakonec rozhoduje to samé
24.03.2023
21:11Ani nervozita z Evropy nestlačila americké akcie do záporu  
17:34PTP: Ropa může jít krátkodobě na 55 dolarů za barel
17:21Turbulentní závěr týdne a padající Deutsche Bank. V čem je problém tentokrát?  
16:40Vodíková ekonomika: Reálné kontury legendárního El Dorada  
15:57V turbulencích kolem bank může být Čína bezpečným přístavem
15:55Trhy zase pracují pro Fed. Ale jen na povrchu
15:31MONETA Money Bank, a.s.: Pozvánka na valnou hromadu 25. 4. 2023 a zveřejnění konsolidované výroční finanční zprávy
14:32Přišla změna investičního režimu. Akcie již mají alternativy, věří investor
12:05Perly týdne: QE je fakticky zpět, na akcie ale ještě čas není
11:16Banky, indexy, výnosy i eurodolar obrátily rázně dolů  
11:00Bloomberg: Banky ruší zákazy náboru zaměstnanců, chtějí talenty z Credit Suisse
10:45Růst podnikatelské aktivity v eurozóně v březnu nečekaně zrychlil. Daří se zejména službám
10:12Důvěra v ekonomiku v březnu mírně vzrostla díky vyhlídkám průmyslu. Domácnosti jsou ale pesimističtější
9:27Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
9:15UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o výplatě výnosu dluhopisů
9:08Rozbřesk: Kdo další proletí čelním sklem?
9:04Americké úřady vyšetřují Credit Suisse a UBS, zda nepomáhaly ruským oligarchům obejít sankce
8:54Primoco svolává valnou hromadu, Credit Suisse i UBS vyšetřují americké úřady a futures jsou v červeném  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data