Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Krugman o sadomonetaristech v USA a skutečném morálním hazardu v Evropě

Krugman o sadomonetaristech v USA a skutečném morálním hazardu v Evropě

11.4.2013 18:12
Autor: Redakce, Patria Online

V současné době můžeme pozorovat džihád proti nízkým sazbám. Vedou ho sadomonetaristé, kteří požadují růst sazeb i v době, kdy se ekonomika nachází v depresi. Jejich původ má hluboké kořeny. Ty jsou patrné v Schumpeterově varování před tím, že uvolněná monetární politika „zastaví dílo deprese ještě před jeho dokončením“, či v Hayekově varování před „vytvářením umělé poptávky“. S problémy se prostě nesmí nic dělat!

Musím uznat, že další vzedmutí vlny sadomonetarismu jsem nečekal. Nejdříve problém spočíval spíše v tom, že mnoho ekonomů věřilo, že na krizi by měla reagovat hlavně monetární politika. Bylo tak nutné přijít s argumenty, které ukazovaly, že v prostředí, kdy sazby leží u nuly, je nutno použít politiku fiskální. Nyní jsme se ale dostali do fáze, kdy rozpočtové semetriky zabily fiskální politiku a zaměřily se na politiku monetární. Jejich útok je ale velmi matoucí. Moderní sadomonetarismus se koneckonců točí kolem předpokladu, že trhy jsou samy o sobě schopny vše vyřešit. Podle tohoto pohledu vytváří problémy pouze tištění peněz a Fed tak musí okamžitě ukončit monetární uvolňování.

Problém je ale následující: Jestliže má mít uvolněná monetární politika nějaký efekt, trhy musí reagovat iracionálně a jejich reakce na ni bude velmi přemrštěná. Vezměme si například tvrzení, že Fed a jeho uvolněná politika způsobily bublinu na trhu s nemovitostmi a následně všechny další problémy. Je pravdou, že sazby u hypoték byly před krizí relativně nízko. Relativně k úrovni běžné v 90. letech klesly asi o 20 %. To by mohlo samo o sobě vyvolat asi tak 25% růst cen nemovitostí. Kdybychom brali do úvahy sazby reálné, byl by tento odhad vyšší. Když si ale uvědomíme, že do ceny nemovitosti promlouvají i jiné faktory, odhad by byl nižší. Ani náhodou ale tímto postupem nevysvětlíme to, že ceny nemovitostí se mezi lety 2000 – 2006 zdvojnásobily.

Můžeme tvrdit, že právě nízké sazby vyvolaly vlnu iracionálního chování, kdy se dlužníci i věřitelé začali chovat nesmyslně. Já se kloním k tomu, že tuto roli sazby nehrály. I když ale budeme vinit Fed, musíme uznat, že trhy jsou velmi iracionální a nestabilní. Pokud mohou tak přecitlivěle reagovat na monetární politiku, proč se domnívat, že jsou schopny reagovat racionálně na ekonomické šoky?

Sadomasochismus tak vykazuje známky vnitřní nekonzistence. Viní centrální banky z veškeré nestability a požaduje nulové intervence. Tato tvrzení ale může činit pouze s předpokladem, že trhy jsou iracionální a nestabilní. Nemyslím si však, že sadomonetaristé mají celou věc do hloubky promyšlenou. U nich jde o jednoduchou úvahu „uvolněná politika = hřích“. Tak se ale ekonomická politika nedělá.

V Evropě proti uvolněné monetární politice a nákupům vládních dluhopisů ze strany ECB zase stojí obavy z morálního hazardu. Tedy z toho, že tyto nákupy uvolní tlak na země, které sledují politiku úspor, a ty by ve své snaze polevily. V roce 2012 ale hrozba úplného kolapsu tyto obavy přehlušila a ECB rozjela své intervence. A problém morálního hazardu se skutečně objevil, i když ne tam, kde ho většina čekala. Politiku ECB totiž začali zneužívat ti, kteří před morální hazardem nejvíce varovali.

Výsledkem intervencí ECB byl pokles rizikových spreadů, zastánci úsporných opatření ale tento pokles vydávají za úspěch jimi doporučované politiky. Evropská komise například chválí portugalskou vládu za to, že dále sleduje politiku fiskálního utahování, která přináší „rostoucí důvěru investorů“. Evidentně tím myslí klesající spready, které ale s touto politikou nemají nic společného. Evropská komise se však rozhodla, že si jejich pohyb přičte k dobru, protože to je po třech letech utahování asi jediná dobrá zpráva. Intervence ECB skutečně přináší morální hazard – její výsledky jsou využívány jako argument pro pokračování se špatnou politiku.

 
(Zdroj: Blog Paula Krugmana)


Čtěte více:

Krugman: Doposud úspěšné Polsko směřuje do pasti eura, Kypr by ji měl opustit
4.4.2013 7:59
Polsko je jednou z evropských zemí, která dosáhla relativního úspěchu....
Soros: Německá volba
9.4.2013 18:20
Krize eura už Evropskou unii proměnila z dobrovolného svazku rovnopráv...
Centrální bankéři: Od všemocných polobohů přes záchranáře zpět k technokratům
11.4.2013 11:42
Jestliže nám historie něco ukazuje, je to lehkost, s jakou se šíří fin...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.6.2017
9:14Rozbřesk: Zmatená komunikace ECB a čekání na ČNB
8:54Zajímavá pražská burza: Moneta pod 76 Kč, Erste jdoucí proti korekci, ČEZ nad 400 Kč  
8:31Navýšení dividend a zpětných odkupů pro banky v USA podpořilo akcie v Asii  
7:13Podaří se zabránit další dluhové krizi v Evropě?
28.6.2017
22:02Wall Street zakončila v plusu, dařilo se finančnímu sektoru
18:44Mají technologie nakročeno k dalšímu propadu?
17:40Pražskou burzu podporovala Erste a brzdil ČEZ s napětím kolem Albánie
17:18Draghi to prý tak nemyslel, Carney mluví o omezení stimulu  
17:09Summary: Monsantu klesl meziročně zisk, i tak ale výsledek překonal očekávání
16:44Finanční služby na poštách budou výhradně od ČSOB, stvrdila dohoda na 10 let
15:23Scénář Pimco: Propad cen komodit, globální ekonomika a rozvíjející se trhy
15:05Lidl prý v USA odstartoval krvavou cenovou válku
13:58ČEZ a.s. - Tomáš Pleskač místopředsedou představenstva
12:36Útok nového počítačového viru? Podle expertů má za cíl šířit chaos
11:14ČEZ, a. s. – Oznámení o výplatě úrokového výnosu
11:01Soros: Věřím, že na brexit nedojde
11:00Akcie míří dál dolů, dluhopisy se konsolidují - příznivá kombinace pro zlato a jen  
10:06Pražská burza otevírá bez jasného směru; Fortuna poblíž svých maxim
9:19Rozbřesk: Mario Draghi naznačil dřívější osekání QE, nastartoval výprodej na dluhopisových trzích a oslabil korunu
8:46Odložené hlasování amerického Senátu a propad technologických akcií. Důvody, proč akcie v Asii oslabily  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
13:00CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
14:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
14:30USA - HDP, q/q a
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.