Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Krugman o sadomonetaristech v USA a skutečném morálním hazardu v Evropě

Krugman o sadomonetaristech v USA a skutečném morálním hazardu v Evropě

11.4.2013 18:12
Autor: Redakce, Patria Online

V současné době můžeme pozorovat džihád proti nízkým sazbám. Vedou ho sadomonetaristé, kteří požadují růst sazeb i v době, kdy se ekonomika nachází v depresi. Jejich původ má hluboké kořeny. Ty jsou patrné v Schumpeterově varování před tím, že uvolněná monetární politika „zastaví dílo deprese ještě před jeho dokončením“, či v Hayekově varování před „vytvářením umělé poptávky“. S problémy se prostě nesmí nic dělat!

Musím uznat, že další vzedmutí vlny sadomonetarismu jsem nečekal. Nejdříve problém spočíval spíše v tom, že mnoho ekonomů věřilo, že na krizi by měla reagovat hlavně monetární politika. Bylo tak nutné přijít s argumenty, které ukazovaly, že v prostředí, kdy sazby leží u nuly, je nutno použít politiku fiskální. Nyní jsme se ale dostali do fáze, kdy rozpočtové semetriky zabily fiskální politiku a zaměřily se na politiku monetární. Jejich útok je ale velmi matoucí. Moderní sadomonetarismus se koneckonců točí kolem předpokladu, že trhy jsou samy o sobě schopny vše vyřešit. Podle tohoto pohledu vytváří problémy pouze tištění peněz a Fed tak musí okamžitě ukončit monetární uvolňování.

Problém je ale následující: Jestliže má mít uvolněná monetární politika nějaký efekt, trhy musí reagovat iracionálně a jejich reakce na ni bude velmi přemrštěná. Vezměme si například tvrzení, že Fed a jeho uvolněná politika způsobily bublinu na trhu s nemovitostmi a následně všechny další problémy. Je pravdou, že sazby u hypoték byly před krizí relativně nízko. Relativně k úrovni běžné v 90. letech klesly asi o 20 %. To by mohlo samo o sobě vyvolat asi tak 25% růst cen nemovitostí. Kdybychom brali do úvahy sazby reálné, byl by tento odhad vyšší. Když si ale uvědomíme, že do ceny nemovitosti promlouvají i jiné faktory, odhad by byl nižší. Ani náhodou ale tímto postupem nevysvětlíme to, že ceny nemovitostí se mezi lety 2000 – 2006 zdvojnásobily.

Můžeme tvrdit, že právě nízké sazby vyvolaly vlnu iracionálního chování, kdy se dlužníci i věřitelé začali chovat nesmyslně. Já se kloním k tomu, že tuto roli sazby nehrály. I když ale budeme vinit Fed, musíme uznat, že trhy jsou velmi iracionální a nestabilní. Pokud mohou tak přecitlivěle reagovat na monetární politiku, proč se domnívat, že jsou schopny reagovat racionálně na ekonomické šoky?

Sadomasochismus tak vykazuje známky vnitřní nekonzistence. Viní centrální banky z veškeré nestability a požaduje nulové intervence. Tato tvrzení ale může činit pouze s předpokladem, že trhy jsou iracionální a nestabilní. Nemyslím si však, že sadomonetaristé mají celou věc do hloubky promyšlenou. U nich jde o jednoduchou úvahu „uvolněná politika = hřích“. Tak se ale ekonomická politika nedělá.

V Evropě proti uvolněné monetární politice a nákupům vládních dluhopisů ze strany ECB zase stojí obavy z morálního hazardu. Tedy z toho, že tyto nákupy uvolní tlak na země, které sledují politiku úspor, a ty by ve své snaze polevily. V roce 2012 ale hrozba úplného kolapsu tyto obavy přehlušila a ECB rozjela své intervence. A problém morálního hazardu se skutečně objevil, i když ne tam, kde ho většina čekala. Politiku ECB totiž začali zneužívat ti, kteří před morální hazardem nejvíce varovali.

Výsledkem intervencí ECB byl pokles rizikových spreadů, zastánci úsporných opatření ale tento pokles vydávají za úspěch jimi doporučované politiky. Evropská komise například chválí portugalskou vládu za to, že dále sleduje politiku fiskálního utahování, která přináší „rostoucí důvěru investorů“. Evidentně tím myslí klesající spready, které ale s touto politikou nemají nic společného. Evropská komise se však rozhodla, že si jejich pohyb přičte k dobru, protože to je po třech letech utahování asi jediná dobrá zpráva. Intervence ECB skutečně přináší morální hazard – její výsledky jsou využívány jako argument pro pokračování se špatnou politiku.

 
(Zdroj: Blog Paula Krugmana)


Čtěte více:

Krugman: Doposud úspěšné Polsko směřuje do pasti eura, Kypr by ji měl opustit
4.4.2013 7:59
Polsko je jednou z evropských zemí, která dosáhla relativního úspěchu....
Soros: Německá volba
9.4.2013 18:20
Krize eura už Evropskou unii proměnila z dobrovolného svazku rovnopráv...
Centrální bankéři: Od všemocných polobohů přes záchranáře zpět k technokratům
11.4.2013 11:42
Jestliže nám historie něco ukazuje, je to lehkost, s jakou se šíří fin...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.2.2017
22:49Rekordně objednávek na Model S i Model X. Tesla překvapila tržbami i hlubší ztrátou
22:00Wall Street ignorovala hrozbu rostoucích sazeb a dál lámala rekordy
18:46Tak vypadá korporátní pád v přímém přenosu…
17:43Lepší zprávy z Francie a nervozita před Fedem... euro se odpoledne zvedá  
17:31Mercedesy by se mohly poprvé vyrábět v Rusku. Daimler větří zotavení
17:01Praha klesala, před větším propadem ji však zachránil ČEZ a Unipetrol
16:34JPMorgan vyřadí Česko z vyspělých zemí. Neplníme příjem na hlavu
16:11Je v USA více svobodných matek kvůli skomírajícímu zpracovatelskému sektoru?
15:26Mezi PSA a Opelem se už nehraje o to, jestli dojde k fúzi, ale o zaměstnance
14:27Růst Česka je robustní, investice ale omezuje byrokracie, vzkazuje EK
12:54Česká exportní banka, a.s - Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
12:19Goldman Sachs: Sentiment trhů je na vrcholu. Realita jej nestíhá
11:49Růst britské ekonomiky v závěru roku dál zrychlil, ukázala revize
11:29RWE kvůli levnější elektřině odepsala další miliardy eur
11:25Evropa pokračuje v růstu, Thyssenkrupp +5 %
10:22Nálada v Německu poblíž tříletých maxim
10:19Co bude konkrétně znamenat letošní reflace
10:16Dobrá čísla stále nepomáhají, euro zůstává pod tlakem  
9:43Zisky čínských komerčních bank loni stouply o 3,5 procenta
9:34Technická analýza: Eurodolar dnes může zaútočit na hodnotu 1,05

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Airbus Group SE (12/16 Q4)
Barratt Developments PLC
DISH Network Corp (12/16 Q4, Bef-mkt)
Fresenius Medical Care AG & Co KGaA (12/16 Q4)
Fresenius SE & Co KGaA (12/16 Q4)
HP Inc (01/17 Q1, Aft-mkt)
Iberdrola SA (12/16 Q4)
Lloyds Banking Group PLC (12/16 Q4)
Public Storage (12/16 Q4, Aft-mkt)
Tesla Inc (12/16 Q4, Aft-mkt)
T-Mobile US Inc (12/16 Q4)
Transocean Ltd (12/16 Q4, Aft-mkt)
7:30Bayer AG (12/16 Q4)
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:30UK - HDP, q/q
11:00EMU - CPI, y/y
13:30Southern Co/The (12/16 Q4)
15:30TJX Cos Inc/The (01/17 Q4)
16:00USA - Prodeje starších domů
20:00USA - Zápis z jednání FOMC