Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nízka likvidita zvyšuje výnos akcií

Nízka likvidita zvyšuje výnos akcií

31.07.2013 16:23
Autor: Ján Tonka, Patria Finance SK

Podľa autorov nedávnej štúdie z University of Yale existuje okrem všeobecne uznávaných investičných stratégií (investovanie do hodnotových, prípadne rastových akcií, investovanie podľa trhovej kapitalizácie a s prihliadnutím na momentum) aj ďalšia stratégia, založená na investovaní podľa likvidity. Vo svojej štúdii skúmali výnosy portfólií zložených z 3500 najväčších amerických akcií v rokoch 1971-2011. Vo všetkých sledovaných portfóliách boli na začiatku obdobia rovnako vážené pozície (t.j. každá akcia mala v portfóliu rovnaký percentuálny podiel) a pasívne držané po dobu 1 roku, pričom na konci každého roku dochádzalo k rebalancovaniu podľa vopred zvolených kritérií (pri hodnotových portfóliách podľa pomeru zisku a ceny akcie a pod.). V prípade odstránenia titulu z obchodovania (napr. kvôli fúzii, prípadne bankrotu) bola pozícia vyradená a do konca daného roku bola držaná iba hotovosť. Autori si ako faktor určujúci likviditu akcií zvolili tzv. obrátkovosť (turonover ratio, t.j. pomer zobchodovaných akcií k celkovému počtu vydaných akcií danej spoločnosti za určité obdobie, typicky 1 rok), keďže patrí medzi najpoužívanejšie ukazovatele a je aj pomerne jednoduché identifikovať akcie s nízkou likviditou.

Nasledujúci graf zobrazuje výnosy portfólií z prvého kvartilu (t.j. „najpodhodnotenejších“, najmenej likvidných, najmenších a najaktívnejších akcií). Portfólio zostavené z najmenej likvidných titulov dosiahlo pomerne vysoké výnosy, ktoré na konci sledovaného obdobia prekonalo iba hodnotové investovanie.

sl1

Zdroj: R. Ibbotson, Z. Chen, D. Kim, W. Hu: Liquidity as an Investment Style, August 2012

Čo je ale ešte zaujímavejšie, pri kombinácii menej likvidných akcií s inými štýlmi investovania, zaznamenali autori výrazné rozdiely vo výnosoch. Najvýnosnejšia bola kombinácia tzv. micro-cap akcií (trhová kapitalizácia je menšia ako 300 mil. USD) a nízkej likvidity, ktorá by počas 40 rokov zarobila až 15,36% p.a. (geometrický výnos). Najhoršie sa darilo kombinácii micro-cap akcií s vysokou likviditou (geometrický výnos iba 1,32% p.a.). Pri veľkých spoločnostiach (large-cap) dosiahlo portfólio zložené z veľkých a nelikvidných titulov výnos 11,53%, pričom veľké a vysokolikvidné akcie sa za rovnaké obdobie zhodnotili len o 8,37% p.a. (likviditná prémia teda predstavovala až 3,16% p.a.). Podobne významné rozdiely môžeme pozorovať aj pri stredne veľkých (mid-cap) a malých (small-cap) akciách. Zjednodušene - čím nižšia likvidita, tým vyššie výnosy.

sl2

Zdroj: R. Ibbotson, Z. Chen, D. Kim, W. Hu: Liquidity as an Investment Style, August 2012

Napriek všeobecnému presvedčeniu nedochádza pri investovaní do menej likvidných akcií ani k dramatickému zvyšovaniu celkových transakčných nákladov. Pri ročnej rebalancii portfólia sa totiž až 62,93% akcií na konci roku nachádzalo v rovnakom kvartile (nestali sa teda viac, resp. menej likvidnými). V najvýnosnejšom kvartile, ktorý obsahoval najmenej likvidné tituly, zostalo vďaka prakticky nezmenenej likvidite na konci obdobia v portfóliu až 77,28% zo pôvodne nakúpených akcií.

Dôvod, prečo by si likvidita zaslúžila byť vnímaná ako samostatná investičná stratégia, je zároveň pomerne logický – investori sú zjavne ochotní priplatiť si za vyššiu likviditu pri všetkých aktívach, vrátane akcií. Vyššia nákupná cena sa ale v konečnom dôsledku prejaví nižšími budúcimi výnosmi. Podľa všetkého teda ide o použiteľnú investičnú stratégiu, ktorá by si zaslúžila miesto po boku už zaužívaných investičných stratégií, obzvlášť pre investorov s dlhším časovým horizontom.

(Zdroj: R. Ibbotson, Z. Chen, D. Kim, W. Hu: Liquidity as an Investment Style, August 2012)


Váš názor
  • A
    31.07.2013 18:21

    ?
    Bo
  • ja som
    31.07.2013 16:44

    z teho článku ouplně odbavená...Něrozumím ani grafu, ani štýlu a ani prečo som ho četla.Je to pre vysokoškolákou
    ZUZKA
Aktuální komentáře
17.07.2025
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled
10:55V příštím roce nemusíme růst, varuje ASML. Akcie padají o 7 %
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)