Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nízka likvidita zvyšuje výnos akcií

Nízka likvidita zvyšuje výnos akcií

31.07.2013 16:23
Autor: Ján Tonka, Patria Finance SK

Podľa autorov nedávnej štúdie z University of Yale existuje okrem všeobecne uznávaných investičných stratégií (investovanie do hodnotových, prípadne rastových akcií, investovanie podľa trhovej kapitalizácie a s prihliadnutím na momentum) aj ďalšia stratégia, založená na investovaní podľa likvidity. Vo svojej štúdii skúmali výnosy portfólií zložených z 3500 najväčších amerických akcií v rokoch 1971-2011. Vo všetkých sledovaných portfóliách boli na začiatku obdobia rovnako vážené pozície (t.j. každá akcia mala v portfóliu rovnaký percentuálny podiel) a pasívne držané po dobu 1 roku, pričom na konci každého roku dochádzalo k rebalancovaniu podľa vopred zvolených kritérií (pri hodnotových portfóliách podľa pomeru zisku a ceny akcie a pod.). V prípade odstránenia titulu z obchodovania (napr. kvôli fúzii, prípadne bankrotu) bola pozícia vyradená a do konca daného roku bola držaná iba hotovosť. Autori si ako faktor určujúci likviditu akcií zvolili tzv. obrátkovosť (turonover ratio, t.j. pomer zobchodovaných akcií k celkovému počtu vydaných akcií danej spoločnosti za určité obdobie, typicky 1 rok), keďže patrí medzi najpoužívanejšie ukazovatele a je aj pomerne jednoduché identifikovať akcie s nízkou likviditou.

Nasledujúci graf zobrazuje výnosy portfólií z prvého kvartilu (t.j. „najpodhodnotenejších“, najmenej likvidných, najmenších a najaktívnejších akcií). Portfólio zostavené z najmenej likvidných titulov dosiahlo pomerne vysoké výnosy, ktoré na konci sledovaného obdobia prekonalo iba hodnotové investovanie.

sl1

Zdroj: R. Ibbotson, Z. Chen, D. Kim, W. Hu: Liquidity as an Investment Style, August 2012

Čo je ale ešte zaujímavejšie, pri kombinácii menej likvidných akcií s inými štýlmi investovania, zaznamenali autori výrazné rozdiely vo výnosoch. Najvýnosnejšia bola kombinácia tzv. micro-cap akcií (trhová kapitalizácia je menšia ako 300 mil. USD) a nízkej likvidity, ktorá by počas 40 rokov zarobila až 15,36% p.a. (geometrický výnos). Najhoršie sa darilo kombinácii micro-cap akcií s vysokou likviditou (geometrický výnos iba 1,32% p.a.). Pri veľkých spoločnostiach (large-cap) dosiahlo portfólio zložené z veľkých a nelikvidných titulov výnos 11,53%, pričom veľké a vysokolikvidné akcie sa za rovnaké obdobie zhodnotili len o 8,37% p.a. (likviditná prémia teda predstavovala až 3,16% p.a.). Podobne významné rozdiely môžeme pozorovať aj pri stredne veľkých (mid-cap) a malých (small-cap) akciách. Zjednodušene - čím nižšia likvidita, tým vyššie výnosy.

sl2

Zdroj: R. Ibbotson, Z. Chen, D. Kim, W. Hu: Liquidity as an Investment Style, August 2012

Napriek všeobecnému presvedčeniu nedochádza pri investovaní do menej likvidných akcií ani k dramatickému zvyšovaniu celkových transakčných nákladov. Pri ročnej rebalancii portfólia sa totiž až 62,93% akcií na konci roku nachádzalo v rovnakom kvartile (nestali sa teda viac, resp. menej likvidnými). V najvýnosnejšom kvartile, ktorý obsahoval najmenej likvidné tituly, zostalo vďaka prakticky nezmenenej likvidite na konci obdobia v portfóliu až 77,28% zo pôvodne nakúpených akcií.

Dôvod, prečo by si likvidita zaslúžila byť vnímaná ako samostatná investičná stratégia, je zároveň pomerne logický – investori sú zjavne ochotní priplatiť si za vyššiu likviditu pri všetkých aktívach, vrátane akcií. Vyššia nákupná cena sa ale v konečnom dôsledku prejaví nižšími budúcimi výnosmi. Podľa všetkého teda ide o použiteľnú investičnú stratégiu, ktorá by si zaslúžila miesto po boku už zaužívaných investičných stratégií, obzvlášť pre investorov s dlhším časovým horizontom.

(Zdroj: R. Ibbotson, Z. Chen, D. Kim, W. Hu: Liquidity as an Investment Style, August 2012)


Váš názor
  • A
    31.07.2013 18:21

    ?
    Bo
  • ja som
    31.07.2013 16:44

    z teho článku ouplně odbavená...Něrozumím ani grafu, ani štýlu a ani prečo som ho četla.Je to pre vysokoškolákou
    ZUZKA
Aktuální komentáře
03.10.2022
22:03Wall Street zahajuje nový měsíc pozitivně. Akcie Tesla však - 8,6%  
18:12Komerční banka, a.s.: Návrh představenstva KB na distribuci části nerozděleného zisku
17:43Akcie se nadechly k růstu spolu s propadem dluhopisových výnosů  
17:29Stabilizace sazeb na vrcholu, nebo za čas opět znatelný pokles?
16:00Jízda na tržní dno zářím ještě neskončila, vyplývá z ukazatelů
15:28Schodek státního rozpočtu ke koni září vzrostl na 270,9 miliardy korun
14:15Týdenní výhled: Systémová rizika se derou do popředí  
12:48Fed to může přehnat a dno na akciích nepřichází během zvedání sazeb, domnívá se expert z Guggenheim
12:01Inflace v Turecku v září vystoupila na 83,5 procenta, nejvýše od roku 1998
11:37Logistické problémy Tesly zastiňují rekordní dodávky
11:11Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
10:51SAB Finance a.s.: SAB Finance a.s. oznamuje ukončení veřejné nabídky akcií společnosti
10:46Credit Suisse na rekordním dnu. Máme před sebou "kritický" okamžik, vzkazuje vedení zaměstnancům (+komentář)
10:27Podmínky v průmyslu se v září čtvrtý měsíc v řadě zhoršily. Index PMI je nejslabší od května 2020
10:15Trh se zemním plynem zůstane kvůli omezeným dodávkám napjatý i příští rok, varuje Mezinárodní agentura pro energii
9:57Britská vláda odvolala plán snížení daně z příjmu pro lidi s nejvyššími příjmy
9:35OPEC+ ve středu zasedne ve Vídni. Diskutovat se bude o snížení produkce o 1 milion barelů denně
9:33Pro arte, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Informace o Pololetní zprávě k 30.06.2022
9:02Rozbřesk: Evropský plán na boj s drahými energiemi? Minimum možného
8:52Evropské akcie mohou týden zahajovat v záporu. Zátěží jsou Británie i Credit Suisse. Ropa vyhlíží zasedání OPEC+  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
1:50JP - Index podnikatelské aktivity Tankan
9:30CZ - PMI v průmyslu
9:55DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - PMI v průmyslu
16:00USA - Index ISM v průmyslu
16:00USA - Výdaje ve stavebnictví, m/m