Tlak na Evropskou centrální banku opět roste. Poté co minulý týden říjnová inflace spadla k 0,7 % y/y (trhy očekávaly 1,1 %) a včera výrobní ceny zrychlily svůj propad, sílí hlasy volající po výraznějším uvolnění měnových kohoutů. Italský ministr financí vyzval ECB, aby si přiznala, že nízká inflace je problém, a začala něco dělat se silným eurem. Připojil se tak ke dřívějším výzvám francouzského ministra hospodářství, který již několikrát kritizoval silné euro v uplynulých měsících.
Tlak z Francie a Itálie ale může být ve finále kontra-produktivní. Evropská centrální banka je citlivá na svoji nezávislost a na zítřejším zasedání to může chtít znovu dokázat. Navíc nemá moc nástrojů, kterými by efektivně mohla měnové kohouty dál uvolňovat. Respektive nemá dost nástrojů, které by byly pochuti konzervativnějším členům bankovní rady (především z Německa).
I proto si pravděpodobně schová to málo, co má v rukávu (snížení sazeb k technické nule), na prosincové zasedání, kde bude k dispozici nová prognóza. LTRO (dlouhodobé repo-operace) bude chtít ECB zase použít pravděpodobně až pokud by viděla, že se zhoršuje likvidita ve finančním systému - například v souvislosti s přechodem na jednotný bankovní dohled v příštím roce.
Po zítřejším zasedání se nicméně prezident Mario Draghi nevyhne otázkám na nízkou inflaci a na sílu eura. Čekáme, že podobně jako jeho kolega Asmussen zdůrazní, že euro se zatím pohybuje na úrovních, které důvěrně zná, a že je nutné se na něj dívat čistě skrze inflační prognózu ECB. Italským a francouzským politikům také nepřímo naznačí, že řízení měnového kurzu nepatří k měnově-politickým nástrojům ECB, kterými by se snažila dohonit inflační cíl.
Výnosy desetiletých dluhopisů včera vesměs rostly, a to jak v USA, kde dluhopisům neprospíval lepší než očekávaný výsledek indexu ISM ve službách za říjen, tak v Evropě - výnos desetiletého Bundu se zvýšil o 7 bps a obdobnými tempy rostly i výnosy v jižní Evropě. Růst evropských výnosů se tak odvíjel zřejmě zejména od situace v USA, neboť ECB se začíná nacházet pod tlakem, aby kvůli nečekaně nízké inflaci dále uvolnila měnovou politiku.
Co se týče dnešní aukce českých státních dluhopisů, tak ta by mohla dopadnout dobře jak v případě šestileté (minule poptávka předčila nabídku dvakrát), tak i patnáctileté splatnosti. Kromě nízké inflace může trhy uklidnit i výsledek předčasných voleb do poslanecké sněmovny, který nenahrává výrazné změně kurzu fiskální politiky směrem k jejímu většímu uvolnění.
(ČSOB - Denní finanční zpravodaj)
Celou denní analýzu si můžete stáhnout ve formátu PDF v sekci Měny & Sazby -> Výzkum -> Analýzy. Klienti Patria Plus si mohou nastavit automatické zasílání této analýzy e-mailem.