Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Minimálně do roku 2015 se Armagedon nekoná

Minimálně do roku 2015 se Armagedon nekoná

11.4.2014 18:12

Čerstvý globální výhled od MMF je velmi výživným čtením pro každého, kdo chce (nebo musí) sledovat dění ve světové ekonomice. V podstatě každé téma by stálo za rozebrání, já jsem pro dnešek vybral to, které podle mne tvoří nejvýbušnější jádro pokrizových ekonomicko – investičních debat a spekulací. První z následujících grafů ukazuje vývoj veřejného dluhu v poměru k HDP ve vyspělých ekonomikách, rozvíjející se (EM) Asii, zemích G7, Latinské Americe, ostatních EM zemích a nakonec v našem světě. Druhý graf ukazuje vývoj celkové inflace v EM zemích, vyspělých ekonomikách a opět v celé globální ekonomice:

sou
Zdroj: MMF

Proč jsem vybral uvedené proměnné? Podle zjednodušených výmarských rovnic, selektivní paměti a příliš zjednodušené ekonomické teorie mělo krátce po rozjetí krizové monetární stimulace dojít k prudkému růstu inflace. Hypersupermegainflace se ale ne a ne dostavit, což potvrzuje relevantní teorii, která poukazuje na následující: Mezi růstem monetární báze (současnou stimulací) a vysokou inflací stojí proces multiplikace a rychlost obratu peněz (a produkční mezeře nemluvě). Tyto dvě proměnné způsobují to, že ani prudký růst báze nemusí vést k hypersupermegainflaci a naopak nemusí vyvážit deflační hrozbu.

Uvedený graf je důležitý i proto, že ti, kteří se ani pod tíhou důkazů nechtějí pustit svých názorů, neustále posouvají datum inflačního Armagedonu do budoucna. Pode projekcí MMF (které jsou v podstatě středním proudem) bude ale nutno používat datum znatelně za rokem 2015. Ve světové ekonomice by se měla totiž inflace pohybovat kolem 3 %, ve vyspělých ekonomikách stále pod 2 %. To je znatelně pod předkrizovými úrovněmi a nepamatuji se, že by před krizí zněly mohutné hlasy varující před vysokou inflací.

První graf pak ukazuje, že v následujících letech by mělo dokonce dojít k postupnému poklesu výše veřejného dluhu relativně k HDP (pokud pohlédneme na předchozí mohutný nárůst, buďme si vědomi toho, že na vině je do značné míry i soukromý sektor). To neznamená, že klesne absolutní výše dluhu, ale že jeho akumulace bude stále více udržitelná ve vztahu k tomu, jak rychle roste produkt. Zde se samozřejmě můžeme dlouze bavit o tom, jak relativní úspěch to je. Ale krátká bude diskuse na téma, zda přichází dluhový armagedon: Ne, nepřichází. Což úzce souvisí i se zmíněnou hypersupermegainflací: Pokud byl nějaký její scénář alespoň trochu životaschopný, pak to byl ten, kdy se veřejné dluhy vymknou kontrole a centrální banky budou efektivně donuceny k tomu, aby dluh monetizovaly tou nejbrutálnější možnou formou. MMF v podstatě říká, že k tomu plošně nedojde. Pokud bychom chtěli být za každou cenu skeptiky, dodáme „ne v dohledné budoucnosti“, popř. „a co Japonsko?“ Ale to je tak maximum z přijatelného ultraskepticismu v této oblasti.

Není mým cílem kreslit zde budoucnost jako bezproblematickou (nejvíce nyní hrozí Čína, zajímavé bude Japonsko). Minulost se neopakuje, pouze se rýmuje. Najít ten správný rým někdy není tak přímočaré, jak se zdá. Předně bychom neměli bojovat války minulé, ale ty současné. Ten rým zde totiž možná spočívá v tom, že se budeme zaměřovat na to, co bylo problémem dříve (inflace, vysoké dluhy) a budeme ignorovat novou černou labuť až do chvíle, kdy si sedne přímo před nás a bude chtít nakrmit.

Co uvedené znamená pro investory? Z hlediska inflační strategické mapy to, že komodity žádné oživení inflačním elektrošokem jen tak nečeká. Je tu poměrně slušná naděje, že vše se bude stabilizovat, hrany se budou obrušovat. Na akciové investory budou z jedné strany tlačit poměrně dost vysoké valuace, na druhé straně pokles nejistoty a relativně dobrý růstový výhled. Zbude tak staré dobré vybírání jednotlivých akcií, na které jsme během posledních let skoro zapomněli.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)