Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pohádky a hádky o diverzifikaci

Pohádky a hádky o diverzifikaci

19.5.2014 18:15

To, že nemáme všechny naše sázky soustředit na jedno aktivum, dává smysl i bez detailnějších úvah. Najdou se ale nějaké argumenty proti diverzifikaci? Snaha o ní nemusí být zadarmo – týká se to času i peněz. Je tedy třeba volit rozumný kompromis – podle některých názorů na rozumnou diverzifikaci stačí pár (namísto pár desítek) akcií. Dalším argument proti (výrazné) diverzifikaci je, řekněme, buffettovský. Formuloval bych ho následovně: Na trhu asi/možná lze v každém okamžiku najít sázky, které z fundamentálního pohledu vypadají slibně. Ale určitě jich nebude dost na to, abychom z nich ještě dovedli vytvořit diverzifikované portfolio. Jinak řečeno, klasická teorie portfolia tvrdí, že do určité míry lze diverzifikací snížit riziko a zároveň zvýšit (!) návratnost. Lov na fundamentálně podhodnocená aktiva se ale řídí jinými pravidly.

Poslední roky pak poukázaly na problém, který se dříve skrýval vzadu, ale nyní vystoupil jasně na povrch. Pro jeho demonstraci používám následující přirovnání: Diverzifikace může být jako brzdy, které perfektně fungují na rovince, jejich funkčnost ale značně klesá v zatáčkách. Tedy tam, kde je potřebujeme nejvíce. Jak se to konkrétně projevuje? Potenciál pro diverzifikaci se dá vyjádřit korelací mezi investičními aktivy:

Čím vyšší tato korelace je, tím menší diverzifikační potenciál. Pokud je naopak korelace nízko, pohyb aktiv je méně synchronizovaný a my můžeme jejich kombinací snížit celkové riziko našeho portfolia (pokud možno se zachováním, či dokonce zvýšením očekávané návratnosti). Onen problém s brzdami poukazuje na to, že tyto korelace nejsou v čase stabilní, naopak. A jak se ukazuje, mají tu nepříjemnou vlastnost, že v dobách vysoké volatility a nejistoty se zvyšují. Jinak řečeno, aktiva doposud o sebe nejevící zájem se najednou začnou chovat jako jeden muž, či žena. Mimochodem pan Taleb v této souvislosti a ohledně idealizujících diverzifikačních pohádek podnikl dokonce frontový útok na řadu tabu korporátních financí. Tj., pohádky vedly k hádkám, což není ojedinělý jev.

Jak vypadá situace konkrétně? Pohled na následující tabulku ukazuje desetileté korelace mezi jednotlivými skupinami aktiv (šedá pole) a korelace tříleté (bílá pole – spodní trojúhelník tabulky). V řádcích (sloupcích) za sebou jdou akcie evropské, americké, rozvíjející se trhy (EM), Asie bez Japonska, evropské dluhopisy, EM dluhopisy, obligace s vysokým výnosem), globální dluhopisy, komodity, hedge fondy, rizikové úvěrové instrumenty a reality.

sou

Zdroj: JPMorgan

Diverzifikace chtivý jedinec tedy hledá červená a pokud možno co nejnižší čísla. Korelace jednotlivých akciových trhů je dost vysoká, desetiletá a tříletá čísla se výrazněji neliší. Dobrou diverzifikací pro akcie jsou (byly) evropské dluhopisy, i dluhopisy globální. Obligace EM vykazují vyšší korelaci s akciemi, což ale není překvapivé – obojí je považováno za aktivum rizikové.

Zajímavý je případ komodit. Ty jsou poměrně často pokládány za dobrý doplněk k akciím a z velké části právě kvůli údajnému diverzifikačnímu potenciálu. Právě jich se ale týká onen problém s proměnlivou korelací. Z tabulky vidíme, že korelace jsou skutečně relativně nízko, což onu doplňkovou tezi potvrzuje. Řada investorů ale bude jistě mít v čerstvé paměti krizové a pokrizové chování trhů založené na pouhém přepínání mezi averzí a náklonností k riziku (risk-off, risk-on). V jeho rámci se investoři chovali ke všem rizikovým aktivům v podstatě k jako jedné skupině aktiv A to diverzifikaci mezi akciemi a komoditami do značné míry eliminovalo.

U hedge fondů bychom pozorovanou relativně vysokou korelaci s akciovými trhy čekali, zajímavá je ale ve srovnání s jinými trhy nižší korelace s americkým trhem. I k hedge fondům se pak zdají být dobrým diverzifikátorem dluhopisy. A pokud investorku v té či oné formě zajímají investice do realit, možná ji potěší, že ty jdou poměrně dobře diverzifikovat v podstatě čímkoliv. Či řečeno obráceně: Pokud se snažíme o větší diverzifikaci, je dobré do portfolia přidat aktiva úzce související s realitním trhem. Pohled na tříleté korelace ale tento potenciál kreslí asi trochu na růžovo – relevantnější budou kvůli specifickému chování realit v posledních letech korelace desetileté.

 


Čtěte více:

Zranitelná pětka - jak rychle se ze zatracenců stanou oblíbenci investorů
16.5.2014 18:15
Ekonomové z Morgan Stanley v minulém roce identifikovali takzvanou...
Manchester United: Fotbalová vášeň nebo dobrá investice?
16.5.2014 18:00
Asi jen málokterý sportovní klub se těší takové oblibě jako anglický f...
Putin plánuje export plynu do Číny
19.5.2014 13:24
Ruský prezident Vladimir Putin má v kalendáři na tento týden důležitou...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.6.2018
6:35ČEZ po nejdelší valné hromadě v historii vyplatí dividendu 33 korun na akcii. Obměna dozorčí rady
22.6.2018
22:03Trump přidusil dnešní rally další hrozbou cel
18:15Ropný cyklus se bude točit dál, trend je v rukou nových technologií
17:29Více ropy a nová cla. Závěr týdne není nudný, euro klesá  
17:26Pegas s Kofolou PX do zeleného nevytáhly, výhružka Trumpa posílá automobilky níže  
17:20Co říká Pax Romana o dnešním světě
17:20Technická analýza: Eurodolar otestoval významný support, eurokoruna rezistenci
17:05Nová Trumpova hrozba: Zavedeme 20 % clo na všechna auta z EU
16:53ÚOHS schválil vstup čínské Citic Group do CEFC Group Europe
15:34TOMA, a.s. - zpráva z Valné hromady červen 2018
14:54Dohoda OPEC: Produkce ropy stoupne jen mírně. Cena roste svižně už teď
14:40Technická analýza: Bod zlomu: V hlavní roli OPEC+
14:15Obuvnická firma Prabos rozšiřuje svou výrobu na Ukrajinu
13:32Perly týdne: Čínský útok na americké akcie, záhada německé kriminality a z ČR Itálie
13:30Do vlády míří Malá a Nováková, obranu převezme Metnar
12:09Fed: Přední americké banky by dokázaly přestát silnou recesi
11:46Přistoupí OPEC+ k navýšení těžby?  
11:00HubVentures, mířící na burzu, po čerstvé coworkingové akvizici ovládá přes 40 procent trhu
10:56Dopoledne se daří euru i koruně. OPEC jedná o produkci, cla zůstávají hrozbou  
10:23Roste Praha i Německo. Kofola dál sbírá ztráty, automobilky ustupují  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data