Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Čínský optimismus - dnešek je těžký, zítřek bude ještě těžší, ale pozítří bude krásné

Čínský optimismus - dnešek je těžký, zítřek bude ještě těžší, ale pozítří bude krásné

22.10.2014 16:45

Použít v nadpisu článku o čínské ekonomice slovo optimismus se může zdát jako dost odvážný krok. Zejména poté, co k nám dorazila ne zrovna potěšující data týkající se růstu za třetí čtvrtletí. Navíc jsou už delší dobu mé příspěvky týkající se Číny tak maximálně nepesimistické. Co se tedy děje?

Ekonomika draka se snaží o přechod od investic ke spotřebě. Cesta to není jednoduchá, vyžaduje totiž v řadě oblastí přesně opačný postup, než jaký byl uplatňován doposud: Kurz by měl být spíš silnější než slabší, sazby spíše výše, než níže, firmy by měly být vlastněné spíše lidem než státem (což je obrovský rozdíl) ... Jinak řečeno, měly by být ukončeny implicitní a explicitní dotace, které firemnímu sektoru poskytují čínské domácnosti, měla by naopak růst jejich finanční síla. Je jasné, že tu nehovoříme o procesu na několik málo měsíců, ani let. A to vůbec nehovořím o tom, zda je vůbec možné vytvořit konzumní společnost bez toho, aby to byla společnost svobodná, tržní (tržní tak, že se trhu dá skutečná šance na to, aby skutečně fungoval).

Na vymyšlení řady scénářů, ve kterých se popsaný posun hrubě zadrhne, tak nepotřebujeme ani moc fantazie. Ten středněproudý hovoří o tom, že čínskou ekonomiku položí dřívější úvěrový boom, respektive příliš vysoké špatné investice a půjčky. To, co pomáhalo, stane se možná nástrojem pádu. Na vymyšlení robustnějších optimistických scénářů už určitá fantazie potřeba je. O jeden takový se s námi nedávno podělil Natixis. Podstatu tohoto optimismu by měl vystihovat citát od Jacka Ma: „Dnešek je těžký, zítřek bude ještě těžší, pozítří ale bude krásné“. Nyní už to asi začíná s tím nadpisem být jasnější. Konec konců, pokud vyloučíme, že by se Čína nakonec vydala cestou řady latinskoamerických zemí, nakonec se jí hranici středních příjmů překonat podaří. Jde „jen“ o to, kdy.

Úvahy o čínské ekonomice jsou do značné míry úvahami o vládní ekonomické politice. Nejinak tomu je i v tomto případě. Ekonomové z Natixis totiž po prostudování nedávných prohlášení vysokých čínských zástupců došli k názoru, že „krátkodobá volatilita růstu HDP je bez problémů přijatelná, pokud budou naplňovány cíle ohledně zaměstnanosti“. Nezaměstnanost a zaměstnanost jsou podle mne nejdůležitějšími ekonomickými indikátory na západě, v případě čínské ekonomiky to platí dvojnásob. Takže vlastně nejde o nic převratného. Onen optimismus je v kombinaci klesajícího růstu doprovázeného dostatečným růstem sektoru služeb vytvářejícím dost pracovních míst. Dodám, že je ale celkem jasné, že tento optimismus už se plošně netýká trhů s aktivy. Komoditám takový sice kvalitnější, ale nižší růst moc nepomůže. A otázka je, co s akciemi. Ale k tomu se vrátím na konci.

O jak velké volatilitě, či zpomalení růstu se vlastně bavíme? Nejdříve se podívejme na zajímavý a intuitivní vztah mezi růstem a deindustrializací. Na vodorovné ose je podíl služeb na HDP u 172 zemí mezi lety 2009 – 2013. Na vertikále je růst HDP (průměr uvedených let). Body nejsou sice seřazeny pěkně podle jedné křivky, ale vztah je okem patrný – čím větší podíl služeb, tím nižší růst. Jinak řečeno, čím pokročilejší deindustrializace, tím nižší růst.

sous1

Druhý graf už ukazuje, jak by podle banky měl konkrétně vypadat čínský postupně deindustrializovaný růst v následujících letech. Standardu nového tisíciletí samozřejmě dosaženo nebude, bavíme se o tom, kam až růst klesne. Natixis tvrdí, že se bude držet někde mezi 6 – 7 %. Připomněl bych, že známý čínský medvěd Michael Pettis hovoří o poklesu tempa růstu až ke 3 %, což je v podstatě ekvivalent tvrdého dopadu se všemi negativy pro celou globální ekonomiku. Natixis je ve srovnání s podobnými scénáři skutečně velkou optimistkou.

sous2

Investora bude na celé věci zajímat hlavně to, co se stane s čínskými akciemi. Ač trhy někdy uvažují trochu perverzně, je myslím nezpochybnitelné, že v delším období bez výjimky platí, že co je dobré pro lidi, je dobré pro trh*. I zde tedy pravděpodobně platí, že „pozítří bude krásné“. Ale není divu, že si čínský trh během čekání na toto pozítří už delší dobu vede tak, jak si vede (Šanghaj je v následujícím grafu srovnána s americkým SPX, německým DAXem a japonským Nikkei):

sous3

Zdroj: Bloomberg


*Čtenář může jako protiargument použít řadu západních ekonomik, kde i přes ekonomický útlum rostou zisky firem a významnou příčinou je malá vyjednávací síla práce a utlumené mzdy. Jenže všeho s mírou a je možné, že tento na první pohled výhodný stav pro korporace zase tak výhodný není. Tlak na mzdy totiž znamená tlak na poptávku, což znamená, že jí je třeba stimulovat jinak. Firmy a investoři nemohou mít všechno – nelze mít utlumené mzdy, silnou poptávku, s likviditou – monetární stimulací, a pevný a stabilní finanční systém bez přehřívajících se oblastí.

 
Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.

 


Čtěte více:

Apple: F4Q14 (komentář analytika + investiční doporučení)
21.10.2014 17:50
Oznámení mapující F4Q14 je ozvěnou „starého dobrého Applu“, tj. na sto...
Unipetrol vykázal čistý zisk 1,4 mld. Kč
22.10.2014 8:18
Společnost Unipetrol dnes otevřela českou výsledkovou sezónu, když rán...
Yahoo v 3Q14 vydělal na prodeji podílu v Alibaba, akcie + 3,8 %
22.10.2014 10:42
Internetový gigant Yahoo zveřejnil včera po zavření trhu na Wall Stree...
Ani mocný Apple (Pay) nebude možná mít sílu vytlačit běžné peněženky
22.10.2014 11:07
Zkuste si kupovat peníze pouze a jedině prostřednictvím mobilních plat...

Váš názor
  • Nejvyšší ostražitost je na místě
    22.10.2014 20:24

    Střezte se investic závislých na zemích, kde dnes znamená již zítra. Historie nás učí, že ony zářné zítřky či pozítřky vždy končívají tragicky. Zanedlouho přijde mela.
    jiri
Aktuální komentáře
30.11.2022
22:00Index DJIA vstoupil do býčího trhu  
17:45Zatímco pozornost poutá Powell, data varují před zpomalením americké ekonomiky  
17:18Hladké přistání 2023 a vzdálenost k cíli
17:07Sněmovna schválila rozpočet na příští rok: Schodek má klesnout na 295 miliard, počítá se s nárůstem státního dluhu až na 3,075 bilionu Kč
16:43Americká ekonomika ve třetím kvartálu rostla o 2,9 procenta anualizovaně, výdaje spotřebitelů zůstaly stabilní
16:17Premiér Fiala: Nejpozději od roku 2025 bude ČR nezávislá na ruském ropovodu Družba díky rozšíření Transalpinského ropovodu
16:16Finanční sektor v ČR zůstává podle zátěžových testů ČNB odolný. Proticyklická sazba a hypoteční limity se nemění
14:51Výhled Fidelity na rok 2023: Tvrdé přistání, silný dolar a diverzifikované portfolio
14:01Krocaní technologický pokrok
13:31EK navrhuje zabavit peníze ruské banky a oligarchů pro pomoc Ukrajině
12:28Další oběť vysokých očekávání. Ján Hladký komentuje výsledky Crowdstrike  
12:07Eurostat: Inflace v eurozóně v listopadu překvapivě klesla na deset procent
11:21ČEZ, a.s.: Společnost Elektrárna Dukovany II, a. s., ze skupiny ČEZ obdržela nabídky od tří uchazečů na stavbu nového jaderného zdroje v Dukovanech
11:15ČEZ obdržel na stavbu nového jaderného bloku v Dukovanech nabídky od tří uchazečů
10:17Inflace zlepšuje náladu, čekání na Powella však investory vede k opatrnosti  
9:52Podíl Tesly na americkém EV trhu klesá. Do roku 2025 se propadne na 20 procent, vyplývá ze zprávy S&P Global Mobility
9:11Rozbřesk: Německá inflace byla překvapivě nižší. Jak dopadne číslo za celou eurozónu?
8:49Pokles aktivity v čínském průmyslu i ve službách v listopadu zrychlil
8:45ČEZ dnes obdrží první nabídky na výstavbu nového bloku Dukovan. Bullard volá po dalším zvyšování sazeb Fedem a futures jsou zelené  
6:08Stratégové z Goldman Sachs varují, že ceny akcií ještě neodrážejí riziko recese

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Okta Inc (10/22 Q3, Aft-mkt)
Salesforce Inc (10/22 Q3, Aft-mkt)
Snowflake Inc (10/22 Q3, Aft-mkt)
Splunk Inc (10/22 Q3, Aft-mkt)
Synopsys Inc (10/22 Q4, Aft-mkt)
Victoria's Secret & Co (10/22 Q3, Aft-mkt)
2:30Čína - PMI v průmyslu
2:30Čína - PMI ve službách
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
14:30USA - HDP, q/q a