Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dluhový hlavolam CETV - další refinancování zvyšuje riziko budoucího naředění

Dluhový hlavolam CETV - další refinancování zvyšuje riziko budoucího naředění

14.11.2014 17:50
Autor: Jan Šumbera, Patria Research

Mediální skupina CETV dnes oznámila nové kroky na restrukturalizaci části svého dluhu. V jejich rámci budou refinancovány seniorní dluhopisy splatné v letech 2017 a 2015.

Co se týče dluhopisů splatných v roce 2017 - na jejich refinancování CETV otevře novou kreditní linku (kreditorem budou společně banky Crédit Agricole Corporate and Investment Bank a BNP Paribas Securities Corp) v celkovém rozsahu 250,8 mil. EUR. Tato linka bude splatná k prvnímu listopadu 2017 a pokryje zbývajících 9 % seniorních dluhopisů se splatností v listopadu roku 2017. Samotnou, a zcela nespornou, výhodou nově zřízeného financování pak bude nízký úrok. Ten se bude odvíjet od hodnoty tříměsíční sazby EURIBOR (0,21 %) a bude navyšován o marži v rozmezí 1,07 – 1,9 %.

CETV by pochopitelně při své provozní výkonnosti a míře zadlužení jen stěží dosáhla na tak výhodné podmínky. Důvody přívětivé nabídky lze hledat v záruce ze strany mateřské Time Warner, která bude plnit roli garanta půjčky. Právě od kreditního ratingu Time Warner se pak bude odvíjet výše samotné marže (1,07 – 1,9 %), o níž bude navyšován úrok fixovaný na sazbu EURIBOR. Zároveň CETV bude Time Warner vyplácet „poplatek za garanci“ ve výši 8,5 %, který se bude snižovat o úrokový náklad plynoucí z kreditní linky (onen zmiňovaný součet sazby EURIBOR a marže). Výhodou takového ujednání je skutečnost, že „poplatek za garanci“ může CETV buď půlročně splácet, nebo o něj navýšit hodnotu svého závazku vůči Time Warner. Pokud tak zvolí druhou variantu, de facto tím úrokovými náklady vylepší svůj peněžní tok v daném období, jelikož se bude jednat o nepeněžní náklad.

Aby situace byla ještě komplikovanější, CETV uzavřela také samostatnou dohodu s Time Warner, v jejímž rámci refinancuje seniorní konvertibilní dluhopisy splatné k listopadu příštího roku. Dohoda pak CETV umožňuje v zásadě dva možné způsoby čerpání dodatečných cizích zdrojů. První variantou je asistenci Time Warner při sjednání kreditní linky splatné k roku 2019 za obdobných podmínek jako ve výše zmíněném případě. Druhá varianta pak počítá s vytvořením kreditní linky přímo mateřskou Time Warner, a to za podmínek, které jsou mezi oběma subjekty nastaveny u již existujících dluhových nástrojů. Rozhodnutí o způsobu čerpání pak plně závisí na volbě Time Warner.

Celkově tak CETV refinancuje svůj dluh za výrazně příhodnějších podmínek. Prodlouží se pak také nejbližší datum splatnosti dluhových nástrojů (nyní až na rok 2017). Přesto analytik Patria Finance Tomáš Tomčány vnímá plán dvojsečně. „Zpráva o refinancování dluhopisů splatných v roce 2017 a dohoda o uzavření kreditní linky s francouzskými bankami, kde jako garant vystupuje Time Warner, vyznívá pro obchodování s akciemi smíšeně. Na jedné straně by transakce měla vylepšit dluhový profil společnosti (pozitivní pro dluhopisy) a také mírně vylepšit cash-flow firmy v příštích letech. Na druhé straně však transakce dále posilní postavení hlavního akcionáře CETV, společnosti Time Warner (aktuálně vlastní 49,9% podíl), také jako hlavního věřitele CETV. To by podle nás mohlo v budoucnu vést k výraznému naředění stávajících (minoritních) akcionářů, když firma podle nás nebude schopna v příštích letech významně snížit svou zadluženost, a proto by část dluhu mohla být konvertována do akcií. Potvrzujeme naše dlouhodobé doporučení pro akcie CETV na stupni „prodat“ a cílovou cenu na úrovni 1,9 USD/akcii,“ uvedl Tomčány.


Čtěte více:

CETV - Komentář analytika k výsledkům za 3Q14
30.10.2014 11:36
Výsledky za třetí kvartál dnes před trhem oznámila mediální skupina CE...

Váš názor
  •  
    14.11.2014 18:03

    Já bych měl taky rady.Komerční banka bublina,Pegas bublina a O2 krachna.
    Mac
    •  
      17.11.2014 12:08

      KB je v pohodě. Pokud bude divi 300 Kč tak i cena 6 000 je ospraveditelna tj 5% výnos. Co se tyče Pegasu tak i tu je vse o.k. Na rozdíl od cetky ktera je predluzena, a pokud ji nezachrání TWX tak by krachla. Divi dostane akorát TWX a do 2 let konci v Praze jako AAA. Hezký svátek
      mtv
      • .
        17.11.2014 16:43

        Na strance cetv-net.com je ze srpna 2014 rozhovor s mainuschem a delninem, kde se jich na to konkretne ptaji. Zdali planuje TWX stazeni cetv z burzy - jednoznacne odpovidaji zeo nicem takovem nevi! Rozhovor je v AJ.
        krupicová kaše
        • Re: .
          18.11.2014 8:32

          To se taky dopředu neoznamuje viz. AAA nebo Léčiva..Dle mě a jiných analytiků jak ziskaj víc jak potřebuje TWX k ovládnutí stáhne to a vykoupí minority za cenu jakou si naplanuje. Proč to nechali padnout na držku.. Myslíš že za to mohl Sarbu? Proč Prima ve 2013 mohla být v zisku a oni cetka v astronomické ztrátě a zadlužení atd..
          mtv
          •  
            18.11.2014 8:45

            To si teda myslim ze za to mohl sarbu. A uz se tesim na 4Q vysledky, zvlast ted v situaci, kdy uz je jasny, ze se v 2015 nebude redit, neb finance zabezpecili uverovou linkou. Podle me ta akcie nemuze jit na jih..
            krupicová kaše
      • mtv
        17.11.2014 13:55

        Tohle tady pises uz dva roky a CETV stale nikam neodesla:-)
        TrueInvestor
        • Re: mtv
          17.11.2014 14:45

          Pisi to od jara 2014 tak nekecej. Takže 2016!
          mtv
          • mtv
            17.11.2014 15:45

            jasne a v roce 2016 zase napises 2018;-) jinak se tomu říká nadsázka, ale to asi neznáš;-)
            TrueInvestor
          • mtv
            17.11.2014 15:45

            jasne a v roce 2016 zase napises 2018;-) jinak se tomu říká nadsázka, ale to asi neznáš;-)
            TrueInvestor
          • mtv
            17.11.2014 15:44

            jasne a v roce 2016 zase napises 2018;-) jinak se tomu říká nadsázka, ale to asi neznáš;-)
            TrueInvestor
    •  
      17.11.2014 11:22

      Až na to poslední souhlasím. O2 je ve stádiu vybírání zisku ,systémem kterým prošlo Orko, NWR. Zatím jenom počáteční stádium.
      Homo
Aktuální komentáře
13.12.2017
11:47Jak nespravovat a neinvestovat státní peníze
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě
10:33Yellenová naposledy - dolar se připravuje na vyšší sazby  
9:15Rozbřesk: Čeká se na další růst sazeb Fedu a poslední vystoupení Janet Yellenové
8:58Evropské futures nerozhodné, čeká se na výsledek jednání Fedu  
8:33PKN Orlen chce získat nejméně 90 % v Unipetrolu. Nabízí 380 korun za akcii
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc
17:08Praha zpět v zeleném, pomohl ČEZ a KB
17:07Odpoledne patří dolaru a zlepšení tržního sentimentu  
15:50Česká zbrojovka a.s.: Oprava notářského zápisu o průběhu schůze vlastníků dluhopisů konané 21. 11. 2017
15:48ZEW: Pokles důvěry v německou ekonomiku překonal odhady
15:43ČEZ, a.s. - Zápis z valné hromady ČEZ OZ UIF 16.8.2017
15:30Tesla dostala největší objednávku na svůj Semi, Pepsi jich koupí 100
15:26Výbuch rakouského plynového terminálu odřízl Itálii, Slovinsko a Chorvatsko. Ceny komodity prudce rostou
14:32Polovodiče, mikročipy a Micron: stojí ještě za to? (pohled analytika)  
14:13Maloja Investment SICAV a.s.: Výroční zpráva za období 1. 11. 2016 - 31. 8. 2017
13:34Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
13:09Tenoučká prasklina zalomcovala trhy s ropou

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
8:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - CPI, m/m
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba