Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Racionální veselice

Racionální veselice

4.6.2015 11:55

Robert Shiller na jedné konferenci z března letošního roku tvrdil, že je jisté, že míříme k další finanční krizi. Tento obvykle dobře naložený nobelista ale nepatří do dlouhé řady proroků zkázy. Ve svém tvrzení se opírá o prostý fakt – historie je plná krizí a je tak velmi nepravděpodobné, že ta poslední byla úplně poslední. Jinak řečeno, jednou přijde nějaká další. Ze značně depresivního prohlášení tak máme téměř úlevu.

Shiller by dokonce mohl být považován za jednoho z mála, kteří jsou schopni časovat trh, konkrétněji řečeno, časovat prudké propady trhu. Ač sám tvrdí opak, dokazuje to načasování toho, kdy na trh přicházely jednotlivé edice jeho „Irrational Exuberance“. Sám ekonom ale nadšení chladí a říká, že prostě měl štěstí. Což ukazuje na výjimečnou sebereflexi a je to také velmi důležité, co se týče současného vývoje. V únoru totiž Shiller hovořil o tom, že v současné době může být na světových trzích další bublina a tentokrát se nalézá na vládních dluhopisech. To říkal v době, kdy se ještě jejich výnosy obecně držely nad nulou. Zároveň ale dodal, že tentokrát si je méně jistý, než když hovořil o vývoji na akciovém trhu a technologické bublině, či bublině na americkém trhu nemovitostmi.

Není třeba dlouze rozebírat, že pokud by tentokrát byla bublina na trhu s vládními dluhopisy, ty ostatní před ní by byly pouze piknikem, či přesněji řečeno mírnou rozcvičkou. Před časem v této souvislosti hovořil Bill Gross o tom, jak moc bije do očí atraktivita krátkých pozic na německých vládních dluhopisech. Jeho načasování bylo také perfektní. Jen pár dní po zveřejnění jeho „tipu“ totiž výnosy německých bundů zamířily prudce nahoru – viz první z následujících grafů. Tento pohyb s ohledem na výše uvedené u nejednoho investora i ekonoma jistě vyvolal mírné mrazení v zádech. Jak je ale z obrázku patrné, nešlo o prasknutí bubliny s dalekosáhlými důsledky na všech globálních trzích. Namísto toho se zdá, že ač byl pohyb znatelný, určitě nešlo o změnu pokrizového paradigmatu, který je definován úvahami o dlouhodobých stagnacích, či alespoň nových normálech, či neutrálech (zatím ne zpátečkách).

rv

Trochu jinak se chovají dluhopisy na periferii (viz druhý obrázek), ale opět nejde o žádné drama. Zajímavé je spíše to, že trhy tak nějak ze setrvačnosti udržují rozdíly v rizikových prémiích na standardech minulosti i přesto, že osudy jednotlivých zemí na periferii se začínají někdy hodně znatelně rozcházet. Příběh Španělska je dost známý, nyní se ale zdá, že z nejhoršího se dostává i Portugalsko. Druhý obrázek tak indikuje určitou laxnost (viz i Líné investory změny v eurozóně nezajímají), klíčová otázka je, zda to samé platí i u prvního. Pokud ano, má alespoň částečnou pravdu pan Shiller. Já se ale domnívám, že tentokrát se pravděpodobně mýlí.

Co by vlastně definovalo onu bublinu na trhu vládních dluhopisů? Pokud jsou nyní výnosy nízko zejména kvůli fundamentu, o bublinu z definice jít nemůže. To i přesto, že se výnosy se mohou i v takové situaci pohnout rychle nahoru – stalo by se tak ale jen v případě, že se prudce (a pozitivně) změnil fundament. Pokud by rozhodující roli hrála politika centrálních bank, ani v takovém případě nejde automaticky o bublinu. Bublinové prasknutí by pak vlastně přišlo jen v případě, kdy by centrální banky musely svou politiku utáhnout (začít prudce zmenšovat rozvahy) i přesto, že nedošlo k silnějšímu oživení.

Dělo by se tak kvůli prudce rostoucí inflaci, přesněji řečeno negativnímu nabídkovému šoku (poptávkový „šok“ totiž znamená onu zlepšující se ekonomiku). Z komodit by ho byla schopná zajistit hlavně ropa. Takže když to trochu zjednodušíme, můžeme říci následující: Dokud se budou šejkové snažit o udržení, či zvýšení svého podílu na trhu a vytlačení nepříjemné konkurence, bublina na dluhopisech se nekoná. Shillerovu „Irrational Exuberance“ můžeme přeložit jako „iracionální veselici“. Zatím je to ale na dluhopisech stále spíše veselice racionální: úspor je hodně, výdajů a investic málo.


Čtěte více:

Technická analýza - Další úspěšný den pro euro, které má technicky otevřenou cestu výše
4.6.2015 9:25
EURUSD: Měnový pár se dnes pohybuje nad hladinou denního pivotu na 1,...
Pivovary Lobkowicz – management buyout posílá akcie o 8 % vzhůru
4.6.2015 10:03
Akcie Lobkowicz dnes ráno prudce posilují (viz graf) po oznámení, že v...
Raketový růst výnosů táhne euro znovu rychle vzhůru
4.6.2015 10:55
Ani další den intenzívních jednání nepřinesl dohodu o Řecku. Účastníci...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.2.2017
9:13Rozbřesk: Nový americký ministr financí přeladil na “konzervativní” strunu
8:53Asie klesala, Trump zvláštní kroky proti Číně kvůli renminbi nezvažuje  
8:45Silný úvod na pražské burze nečekat? Evropské burzy po čtvrtečním závěru dále klesly  
8:34Historicky poprvé: Čína je nejvýznamnějším obchodním partnerem Německa
6:51Investiční teze: Sjednocení Severní a Jižní Koreje
23.2.2017
22:04Dow Jones opět překonal svá maxima; First Solar +11 %
20:14Summers: Golf a krátkozrakost korporátního sektoru
17:59Dolar odpoledne míří dolů, stejně jako nálada na trzích  
17:44Krok JPMorgan může přitáhnout další peníze a přibrzdit ČNB
17:17Summary: Veolia Environment SA se výsledky hospodaření dotáhla na loňský rok, AXA SA navýšila dividendu
17:07ČEZ na tříměsíčním maximu pražskou burzu z červeného nedostal
16:56Americký ministr financí: Zásadní daňová reforma bude do srpna
15:58ČEZ, a. s.: Personální změny v představenstvu společnosti
15:43Technická analýza: Po pěti týdnech tu máme pokles zásob ropy
15:28Project Syndicate: Trumpova anachronická obchodní strategie
14:04FT: Záchranu Monte dei Paschi komplikují neshody Bruselu a ECB
13:07Německo čeká díky soukromé spotřebě další rozmach ekonomiky
12:44Obrat k lepšímu v hospodaření evropských energetik?
11:57Peugeot s rekordní ziskovostí: Chceme se "chopit příležitostí"
11:03Šéf Henkelu přilévá do ohně Kraft versus Unilever: Akvizice jsou zásadní i v naší strategii

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
AIA Group Ltd
Ferrovial SA (12/16 Q4)
Hilton Worldwide Holdings Inc (12/16 Q4)
Iberdrola SA (12/16 Q4)
International Consolidated Airlines Group SA (12/16 Q4)
Noble Group Ltd (12/16 Q4)
Royal Bank of Scotland Group PLC (12/16 Q4, Bef-mkt)
William Hill PLC
7:00BASF SE (12/16 Q4)
7:00Safran SA (12/16 Q4)
8:00Bank of Ireland
9:30Standard Chartered PLC (12/16 Q4)
12:00Royal Bank of Canada (01/17 Q1)
12:45Foot Locker Inc (01/17 Q4)
13:30JC Penney Co Inc (01/17 Q4)
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university
16:00USA - Prodeje nových domů