Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Brutální optimismus

Brutální optimismus

03.07.2015 17:45

Zdá se, že řecká tragédie dokázala mediálně dosti zastínit i blížící se zvedání sazeb v USA. A to už je co říci. Pokud bychom vyloučili sebenaplňující se proroctví, zvednutí sazeb o pár týdnů dříve, či později není zase takový rozdíl (a akcie na něj ani zdaleka nemusí reagovat poklesem). Jenže my naopak žijeme v době sebenaplňujících se proroctví a tudíž je namístě pečlivě zvažovat přínosy a negativa včasného, nebo naopak spíše opožděnějšího zvednutí sazeb. MMF nedávno přišel s hezkou studií zabývající se dopadem různých scénářů a výsledky jsou shrnuty v následujících obrázcích:


opt

V prvním grafu jsou dva scénáře zvyšování sazeb. Modře je vyznačen scénář, který modeluje vysoce preventivní postup (z hlediska hrozby vyšší inflace). Na konci roku 2015 by podle něj měly být sazby na zhruba 0,5 %, na konci roku 2016 něco nad 1 %. Až na konci roku 2020 by se sazby měly dostat na 3 %. Tou dobou by se měla jádrová inflace dostat velice mírně nad 2 % (druhý graf) a produkční mezera by měla být u nuly až někdy v roce 2018.

Červeně je vyznačen scénář s opožděnějším zvedáním sazeb. Ty jsou drženy u nuly zhruba do poloviny roku 2016 – tedy ještě asi rok. Růst sazeb je pak ale strmější, jádrová inflace se přechodně dostává nad 2 %, produkční mezera se také přechodně dostává do kladných hodnot (tj., produkt je po omezenou dobu nad potenciálem, což souvisí s oněmi inflačními tlaky). Návrat k potenciálu (produkční mezera na nule) je ale v tomto scénáři mnohem rychlejší. Je to déle trvající rychlejší jízda s prudším slábnutím na brzdy, respektive sundáním nohy z plynu.

Čtenář by se v souvislosti s červeným scénářem mohl ptát, proč riskovat a nejít bezpečnější modrou cestou. Takový přístup je ale v současné situaci spíše „bojováním v dávno skončených ekonomických válkách“. Riskováním může trochu paradoxně být naopak modrý scénář, protože deflace, či příliš nízká inflace je nyní stále větší hrozbou, než inflace vysoká. V novém prostředí tak dostává jiný význam i slovo „opatrnost“. Pointou uvedených grafů má být právě to, že pokud se začne monetárně brzdit (méně šlapat na plyn) i znatelně později, pozitiva by celkem výrazně převýšila negativa. Inflace by totiž byla nad cílem jen mírně a po relativně krátkou dobu. Navíc by se samozřejmě snížilo riziko příliš brzkého utažení politiky, které by nakonec mohlo skončit ekonomickým útlumem kombinovaným se sazbami nacházejícími se opět u nuly.

Zastánci fiskální stimulace by pak uvedené grafy mohli interpretovat jako poraženectví a prohru, protože podle nich bylo návratu k potenciálu možno docílit mnohem rychleji. Pokud ale dáme tento pohled stranou, jsou grafy naopak v podstatě velmi optimistické a to v obou verzích. Stále totiž předpokládají návrat k normálu, včetně výše sazeb. To znamená, že na konci celé krizově-pokrizové epopeje by ekonomika rostla v souladu s potenciálem a sazby by byly na úrovni, z které se dá v případě nových problémů relativně slušně stimulovat tradičním snižováním sazeb.

S ohledem na všechny hrozby dlouhodobé stagnace, nové normály, či neutrály a podobné úvahy bychom mohli hovořit snad až o brutálním optimismu. Předpokládám přitom, že uvedené scénáře nepočítají s tím, že by Fed aktivně snižoval svou rozvahu prodejem aktiv a bude probíhat jen snižování pasivní přes končící splatnosti cenných papírů.


Čtěte více:

Řecká krize jako antické drama
03.07.2015 13:05
Současné dění v Řecku má v sobě všechny prvky antického dramatu, a pro...
Japonský jen řeckou krizi krátce využil, gapy pak ale uzavřel
03.07.2015 15:05
Japonská měna využila svého postavení mimo aktuální dění na starém ko...
Řecko se připravuje na osudové referendum, Evropa má zatím Atén jednoduše dost…
03.07.2015 16:31
Zatímco v roce 2011 ještě představa Řecka opouštějícího eurozónu možná...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.08.2021
17:42Data zamávala s výnosy i dolarem a brzdí v rozletu americké akcie  
17:37Téměř 60 % akcií na trhu atraktivních?
16:39Akcie Robinhood přidávaly až 65 procent, obchodování s nimi bylo pozastaveno
16:29GM se ve druhém čtvrtletí vrátila k zisku a zlepšila celoroční výhled. Investory nenadchl
16:04Kdo kupuje špinavý majetek velkých těžařů? Životnímu prostředí to nemusí prospět
14:43Rolls-Royce prodává divizi lodních motorů Bergen Engines britské firmě Langley Holdings
14:20Příští rok čekejme v USA výrazné zpomalení, varuje hlavní ekonom Goldman Sachs
13:40NET4GAS, s.r.o.: Změna ve složení dozorčí rady společnosti NET4GAS, s.r.o.
12:45Commerzbank se ve druhém čtvrtletí propadla do ztráty, akcie ztrácejí více než 5 procent
12:27Má QE ještě smysl?
12:18Nové případy koronaviru ohrožují růst čínské ekonomiky, analytici snižují výhled
10:42Růstové ráno pro akcie a dolar  
10:33Červencoví propadlíci, kteří by mohli v srpnu zazářit
10:19Poptávka po PlayStation 5 vynesla Sony v posledním kvartálu o čtvrtinu vyšší zisk
9:31ČNB ve čtvrtek zřejmě znovu zvedne sazby; další zvýšení budou následovat, ukázal průzkum  
9:22Toyota dosáhla prvním kvartálu fiskálního roku rekordního zisku
9:11Rozbřesk: Proč se (ne)bát Delta varianty?
8:52Komerčka dostala nové cílové ceny, Pilulka navýšila tržby a futures jsou v zeleném  
8:31Velká Británie zvažuje zablokování akvizice ARM Holdings firmou Nvidia z bezpečnostních důvodů
8:25Pilulka za pololetí zvýšila tržby o 45 procent

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
0:00Albemarle Corp (06/21 Q2, Aft-mkt)
0:00Commerzbank AG (06/21 Q2, Bef-mkt)
0:00CVS Health Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
0:00Electronic Arts Inc (06/21 Q1, Aft-mkt)
0:00Emerson Electric Co (06/21 Q3, Bef-mkt)
0:00EOG Resources Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
0:00HUGO BOSS AG (06/21 Q2)
0:00Intesa Sanpaolo SpA (06/21 Q2, Bef-mkt)
0:00Kraft Heinz Co/The (06/21 Q2, Bef-mkt)
0:00Lumen Technologies Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
0:00Marathon Oil Corp (06/21 Q2, Aft-mkt)
0:00Marathon Petroleum Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
0:00McKesson Corp (06/21 Q1, Aft-mkt)
0:00MetLife Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
0:00Roku Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
0:00Royal Caribbean Cruises Ltd (06/21 Q2, Bef-mkt)
0:00Siemens Energy AG (06/21 Q3, Bef-mkt)
0:00Uber Technologies Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
0:00voestalpine AG (06/21 Q1, Aft-mkt)
0:00Vulcan Materials Co (06/21 Q2, Bef-mkt)
0:00Western Digital Corp (06/21 Q4, Aft-mkt)
0:00Wynn Resorts Ltd (06/21 Q2, Aft-mkt)
11:00EMU - Maloobchodní tržby, y/y
13:00New York Times Co/The (06/21 Q2)
13:30General Motors Co (06/21 Q2)
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:00Booking Holdings Inc (06/21 Q2)
22:00Qorvo Inc (06/21 Q1)
22:00Western Union Co/The (06/21 Q2)
22:15DXC Technology Co (06/21 Q1)