Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Brutální optimismus

Brutální optimismus

03.07.2015 17:45

Zdá se, že řecká tragédie dokázala mediálně dosti zastínit i blížící se zvedání sazeb v USA. A to už je co říci. Pokud bychom vyloučili sebenaplňující se proroctví, zvednutí sazeb o pár týdnů dříve, či později není zase takový rozdíl (a akcie na něj ani zdaleka nemusí reagovat poklesem). Jenže my naopak žijeme v době sebenaplňujících se proroctví a tudíž je namístě pečlivě zvažovat přínosy a negativa včasného, nebo naopak spíše opožděnějšího zvednutí sazeb. MMF nedávno přišel s hezkou studií zabývající se dopadem různých scénářů a výsledky jsou shrnuty v následujících obrázcích:


opt

V prvním grafu jsou dva scénáře zvyšování sazeb. Modře je vyznačen scénář, který modeluje vysoce preventivní postup (z hlediska hrozby vyšší inflace). Na konci roku 2015 by podle něj měly být sazby na zhruba 0,5 %, na konci roku 2016 něco nad 1 %. Až na konci roku 2020 by se sazby měly dostat na 3 %. Tou dobou by se měla jádrová inflace dostat velice mírně nad 2 % (druhý graf) a produkční mezera by měla být u nuly až někdy v roce 2018.

Červeně je vyznačen scénář s opožděnějším zvedáním sazeb. Ty jsou drženy u nuly zhruba do poloviny roku 2016 – tedy ještě asi rok. Růst sazeb je pak ale strmější, jádrová inflace se přechodně dostává nad 2 %, produkční mezera se také přechodně dostává do kladných hodnot (tj., produkt je po omezenou dobu nad potenciálem, což souvisí s oněmi inflačními tlaky). Návrat k potenciálu (produkční mezera na nule) je ale v tomto scénáři mnohem rychlejší. Je to déle trvající rychlejší jízda s prudším slábnutím na brzdy, respektive sundáním nohy z plynu.

Čtenář by se v souvislosti s červeným scénářem mohl ptát, proč riskovat a nejít bezpečnější modrou cestou. Takový přístup je ale v současné situaci spíše „bojováním v dávno skončených ekonomických válkách“. Riskováním může trochu paradoxně být naopak modrý scénář, protože deflace, či příliš nízká inflace je nyní stále větší hrozbou, než inflace vysoká. V novém prostředí tak dostává jiný význam i slovo „opatrnost“. Pointou uvedených grafů má být právě to, že pokud se začne monetárně brzdit (méně šlapat na plyn) i znatelně později, pozitiva by celkem výrazně převýšila negativa. Inflace by totiž byla nad cílem jen mírně a po relativně krátkou dobu. Navíc by se samozřejmě snížilo riziko příliš brzkého utažení politiky, které by nakonec mohlo skončit ekonomickým útlumem kombinovaným se sazbami nacházejícími se opět u nuly.

Zastánci fiskální stimulace by pak uvedené grafy mohli interpretovat jako poraženectví a prohru, protože podle nich bylo návratu k potenciálu možno docílit mnohem rychleji. Pokud ale dáme tento pohled stranou, jsou grafy naopak v podstatě velmi optimistické a to v obou verzích. Stále totiž předpokládají návrat k normálu, včetně výše sazeb. To znamená, že na konci celé krizově-pokrizové epopeje by ekonomika rostla v souladu s potenciálem a sazby by byly na úrovni, z které se dá v případě nových problémů relativně slušně stimulovat tradičním snižováním sazeb.

S ohledem na všechny hrozby dlouhodobé stagnace, nové normály, či neutrály a podobné úvahy bychom mohli hovořit snad až o brutálním optimismu. Předpokládám přitom, že uvedené scénáře nepočítají s tím, že by Fed aktivně snižoval svou rozvahu prodejem aktiv a bude probíhat jen snižování pasivní přes končící splatnosti cenných papírů.


Čtěte více:

Řecká krize jako antické drama
03.07.2015 13:05
Současné dění v Řecku má v sobě všechny prvky antického dramatu, a pro...
Japonský jen řeckou krizi krátce využil, gapy pak ale uzavřel
03.07.2015 15:05
Japonská měna využila svého postavení mimo aktuální dění na starém ko...
Řecko se připravuje na osudové referendum, Evropa má zatím Atén jednoduše dost…
03.07.2015 16:31
Zatímco v roce 2011 ještě představa Řecka opouštějícího eurozónu možná...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.04.2019
22:04Sváteční aktivita na Wall Street
20:46„Temná“ zákoutí monetární politiky – tištění peněz a hypersupermegainflace
12:13Monopol některých technologických gigantů společnosti spíše prospívá, než aby škodil
8:16Nízké valuace finančního sektoru – příležitost nebo hodnotová past?
21.04.2019
16:23Shiller: Co by druhé Trumpovo vítězství přineslo akciím
8:49Víkendář: Spojené státy propadají nebezpečným falešným nadějím
20.04.2019
16:20Jak osvobodit alžírskou ekonomiku
8:42Víkendář: Nová slovenská prezidentka je „skutečnou populistkou“ a to je dobře
19.04.2019
15:42Nakonec možná budeme řešit, zda je monetární politika dost zelená
8:11Fed se intenzivně připravuje na další útlum, ECB je pozadu
18.04.2019
22:04Americké akcie takřka na historickém maximu
17:56Ministr spravedlnosti Kněžínek oznámil odchod, střídá ho Benešová
17:33Tohle je dobrá dlouhodobá investice...
17:27Solidní americké tržby podpořily dolar, euro potopily indexy aktivity
17:27Summary: Pokles příjmů Morgan Stanley a lepší výhled Schlumbergeru
16:32Jakub Brukner: Jak poznat, zda je akcie levná nebo drahá
15:31Státní dluh ve čtvrtletí stoupl o 109,6 miliardy 1,732 bilionu Kč
14:50Perly týdne: Těžce předražený Uber, optimističtí američtí milionáři a u nás bez diskuse o jádru
13:28WindEurope: Investice do větrné energie přesáhnou v Evropě v roce 2021 100 miliard eur
13:26AVAST: Očekáváme směr k dalším úspěchům (komentář analytika)  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data