Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Trhy čeká nudný týden, na jehož konci přijde „sprcha“

Trhy čeká nudný týden, na jehož konci přijde „sprcha“

21.7.2015 14:42

Pohled na ekonomický kalendář pro tento týden ukazuje, že by mělo jít o hodně klidný čas. Současná fáze řecké krize snad už je také za vrcholem a při troše štěstí můžeme to samé říci i o vývoji na čínském akciovém trhu. Možná tak před sebou máme adepta na nejnudnější týden léta (a možná celého roku), což hezky zapadá do předpovědí počasí. Tato vzájemná harmonie je tak velká, že by až mohla zvát k příletům nějakých černých labutí, či alespoň husí, či kachen.

Ale nemalujme čerta na zeď. V pátek nás čeká celá sprcha nových PMI z japonské, čínské, německé, americké u eurozónské ekonomiky. Pro investory buffettovského typu jde o data hraničící s irelevancí. Pro ty, kteří sledují aktuální vývoj cyklu, či se dokonce snaží časovat trh, jde o čísla zajímavá, či dokonce klíčová. Dá se o relevanci podobných dat pro vývoj na akciovém trhu říci něco více? Pokud se omezíme na americké akcie, vypovídající je v tomto smyslu následující graf. Ukazuje vývoj PMI ve výrobním sektoru a vývoj tržeb (na akcii) firem zahrnutých v indexu SPX:

Nundný týden1.png

Bez velkého zkoumání bychom mohli předpokládat, že vývoj PMI bude ovlivňovat posuny ve valuaci – větší optimismus hýbe s PMI i s PE a samozřejmě stejným směrem. Graf ale ukazuje, že tu je relativně silná vazba mezi PMI a akciovým fundamentem – tedy oněmi tržbami. Přesněji řečeno, pohyb PMI je často (i když ne vždy) poměrně silným vedoucím indikátorem pro tržby obchodovaných společností (tento závěr snad není nahlodán tím, že tento graf končí v roce 2013).

Obecná vazba mezi makroekonomickým vývojem a pohybem cen akcií je často „problematická“ – ne vždy se trh chová tak, jak bychom intuitivně čekali. Na mysli mám zejména překvapivě nízkou korelaci mezi růstem produktu a akciovým trhem. Asi bychom čekali, že čím silnější růst ekonomiky, tím lépe si akciový trh povede. Intuice nás v tomto případě ale může klamat, protože růst produktu ještě neznamená růst zisků (a naopak) a vedle zisků (respektive toku hotovosti) do hodnoty akcií promlouvají i diskontní sazby. Ve výsledku se tak může lehce stát, že ekonomika je v relativním útlumu, ale akcie si vedou pozoruhodně dobře (a naopak). Dobře patrné je to právě v pokrizových letech.

Uvedený graf tedy hovoří celkem jasně, ale i tak se stále nabízí otázka, nakolik jsou „šumivá“ čísla typu PMI pro investory skutečně relevantní. V odpovědi skutečně záleží primárně na tom, o co se na trhu snažíme. Pokud investujeme do dlouhodobé hodnoty, nemusíme ani vědět, co to PMI znamená. Z krátkodobějšího obecného pohledu bych ale připomněl, že právě růst tržeb firem (a v logice uvedeného tedy i pohyb PMI) je nyní poměrně dost významný.

Důvod je prostý – zisky už dlouho rostly rychleji než produkt, příčinou byly nákladové úspory. Pokud mají zisky sílit dál, musí se přejít od růstu marží k silnějšímu růstu tržeb. Z makroekonomického hlediska uvedené znamená, že musíme přejít z kolečka utlumených mezd, vyšších marží, ale také relativně utlumené spotřebitelské poptávky na kolečko vyššího růstu mezd, negativního tlaku na marže, ale také silnější spotřebitelské poptávky (hovořím zejména o USA).

Co se týče vývoje v ekonomice nám nejbližší, tedy v eurozóně, je možné, že PMI z minulého měsíce dosáhly na lokální maxima a nyní přijde určitý útlum (podobné by to podle Commerzbank mohlo být i Německu). To by se pak pravděpodobně týkalo i samotného produktu, protože jak ukazuje následující graf (HDP a PMI služeb), obojí je také poměrně úzce spojeno:

Nundný týden1.png2.png


Čtěte více:

Aktualizovaný investiční výhled na rok 2015 - Ekonomika
21.7.2015 11:00
Včera jsme se v rámci bilancování druhého kvartálu zaměřili na úspešno...
Na měnách (zatím) klid, odpoledne zasedne MNB
21.7.2015 10:54
Včerejší oznámení ČNB o intervencích na koruně z minulého pátku bylo p...
SAP ve 2Q: Cloudová transformace vs provozní (ne)úspěchy?
21.7.2015 11:14
Výrobce podnikových systémů SAP (DIP) dnes zveřejnil svá hospodářská č...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.10.2018
6:12Americká břidlice: Meze ropné supervelmoci
22.10.2018
22:01Akcie v USA zahájily týden smíšeně
18:07Současná největší hrozba trhům: Američané pláčou mizerně a na úplně špatném hřbitově
17:09Moody’s popostrčila Itálii blíže k útesu
17:08Trhy po nadějném startu obrátily dolů. Eurodolar klesá, koruna odolává  
17:08Ranní optimismus sice vyprchal, přesto Praha zavřela v zelené  
16:20Známé ekonomické trilema se mýlí v samotném základu
15:39Autoprůmysl Česka může kvůli brexitu přijít o 15 600 pracovních míst
14:45Putinovo domácí kouzlo ztrácí moc
14:06Frakovací jednička Halliburton (+2 %): Příští rok bude v americkém ropném odvětví lépe
14:03Saúdská Arábie nezopakuje ropné embargo, ropu od politiky oddělí
13:59Řím navzdory kritice z Bruselu nehodlá měnit své rozpočtové plány
13:12Týdenní výhled: Řekne šéf ECB něco k Itálii? Americké HDP poprvé a čísla hvězd IT  
11:12Největší nebezpečí pro dolar sedí v Bílém domě
11:06Do Evropy se přelil optimismus z východu, růstu automobilek pomáhá vznik největšího nezávislého dodavatele  
10:54Týden začíná pozitivně, ale úvodní optimismus trhům nevydržel. Eurodolar vrátil zisky  
10:29Credit Suisse: Pod tíhou politiky (komentář analytika)  
10:17Zisk Philipsu byl slabší, než se čekalo, firma viní směnné kurzy
9:12Rozbřesk: Italské trhy čeká další perný týden…
8:55Ryanairu klesl poprvé po pěti letech zisk, částečně kvůli stávkám

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3M Co (09/18 Q3, Bef-mkt)
Biogen Inc (09/18 Q3, Bef-mkt)
Harley-Davidson Inc (09/18 Q3, Bef-mkt)
Illumina Inc (09/18 Q3, Aft-mkt)
McDonald's Corp (09/18 Q3, Bef-mkt)
United Technologies Corp (09/18 Q3, Bef-mkt)
US Silica Holdings Inc (09/18 Q3, Bef-mkt)
Wynn Resorts Ltd (09/18 Q3)
12:00Centene Corp (09/18 Q3)
12:30Xerox Corp (09/18 Q3)
13:00JetBlue Airways Corp (09/18 Q3)
13:30Caterpillar Inc (09/18 Q3)
13:30Lockheed Martin Corp (09/18 Q3)
13:30Verizon Communications Inc (09/18 Q3)
22:01Texas Instruments Inc (09/18 Q3)