Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Centrica – sázka na energetiku podle Morgan Stanley

Centrica – sázka na energetiku podle Morgan Stanley

10.09.2015 17:25

Morgan Stanley tvrdí, že britské akcie nebudou v přicházejících měsících zrovna zářit, mezi výjimky ale mimo jiné řadí energetickou Centricu. A protože jsem minule načal téma defenzivních rotací a energetik, spojím dnes příjemné s užitečným právě pohledem na tuto firmu. Britský trh (FTSE) je už pár let otloukánkem, výrazně lépe si za posledních pět let vedou americké akcie, ale i akcie německé. A co se týče Centricy navíc platí, že pro ní je nedosaženou metou i FTSE. Rozhodně tu tedy nehovoříme o trhu a společnosti, které by se pohybovaly ve výsluní investorského zájmu. Naopak:

b1

Zdroj: FT

Při pohledu na „top“ a „bottom line“ firmy není zase takovým překvapením, proč její akcie strádá. Tržby sice soustavně rostou, ale trhem vzývané zisky se chovají mnohem problematičtěji. V roce 2014 firma realizovala ztrátu, takže o návratnostech nemá smysl hovořit.

b2
Zdroj: FT

Chová se podobně problematicky tok hotovosti? Na provozní úrovni se firma postupně blížila generování 3 miliard liber, ale v roce 2014 nastal propad na 1,2 miliard liber. Do tohoto roku byla Centrica schopna pokrývat (značně proměnlivý) CapEx, v roce minulém už to pravda nebyla. Celkové investice firma pokryla hravě, protože si pomohla divesticemi. Ale dividendy už musela trochu zadotovat navýšením dluhu:

b3

Zdroj: FT

V prvním pololetí tohoto roku vydělala firma na provozním CF asi o 300 milionů liber více (celkově 1,35 miliard liber celkem) než v loňském roce (ale asi o 70 milionů méně než v roce 2013). Z výše uvedeného pohledu se zdá, že dividenda by mohla být nastavena zhruba na to, co si společnost může vzhledem ke krátkodobému standardu dovolit. Britské desetileté vládní dluhopisy nyní vynáší 1,88 %, Centrica má betu ve výši 0,55 a pokud dáme rizikovou prémii celého trhu na 5,5 %, bude se zde požadovaná návratnost pohybovat na necelých 5 %. Dejme tomu, že dividenda z roku 2014 už se bude navždy držet na nastavené úrovni. Její současná hodnota pak dosahuje 17,6 miliard liber. Kapitalizace firmy nyní dosahuje 11,79 miliard liber, takže trh je ohledně dlouhodobého růstu skeptičtější – očekává pokles a ne stagnaci dividendy.

Podle FT by mělo dojít asi k 10 % poklesu dividendy už v letošním roce a pak už by měl přijít mírný růst. Pokud ale ve výše uvedené kalkulaci použiju dividendu o 10 % nižší, implicitní dlouhodobý pokles (!) se stále pohybuje na necelých 2 %. Jinak řečeno, i prudší snížení dividendy v roce 2015 znamená, že současná kapitalizace implikuje její další dlouhodobé poklesy. Sama společnost ve svém posledním strategickém výhledu uvádí, že provozní tok hotovosti by měl do roku 2020 růst o 3 – 5 % ročně, výchozí úroveň by měla být na cca 2 miliardách liber. CapEx by se měl krátkodobě pohybovat kolem 1 miliardy liber, poté na 70 % provozního cash flow. Krátkodobě tato čísla naznačují, že trh je ve svých očekáváních poměrně skeptický, dlouhodobě se bude lámat chleba na tom, jak vysoké skutečně investice budou – pro očekávání firmy viz graf:

b4
Zdroj: Centrica

Energetiky nejsou v už pár let jednoduchými investicemi, což komplikuje i jejich využití pro defenzivní akciové tahy – viz předchozí příspěvek. Centrica se obchoduje na problematičtějším trhu než je trh americký. Výše prezentovaná čísla mi ale vyznívají lépe než u Duke. A pokud vezmu za vodítko ziskovost z roku 2013 i její dluhová pozice vyznívá lépe.


Čtěte více:

Libra zvětšila své zisky díky centrální bance, dolaru nesvědčila negativní nálada
10.09.2015 16:30
Čtvrteční obchodování se na hlavních trzích neslo v negativním duchu, ...
Světové ceny potravin spadly nejvíce za 7 let; Propadají se ceny komodit od pšenice po vepřové
10.09.2015 16:57
Přebytek na trhu se zdaleka netýká jen ropy, ale i dalších komodit. ...
Summary:  E.ON, Credit Agricole, Daimler (DIP)
10.09.2015 17:03
Evropa:Německý energetik E.ON opouští svůj záměr oddělit jaderné elekt...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?
14.07.2025
18:05Důvěryhodnost amerických obligací na úrovni Řecka a Itálie?
17:15Trumpova cla zatím trhy výrazně nerozhodila. USA otevřely lehce v červených číslech  
16:48Začala výsledková sezóna. První přijdou na řadu velké banky, ve čtvrtek reportuje Netflix
15:10Další záminka, jak se zbavit Powella? Renovace Fedu nabobtnala na 2,5 miliardy
14:07Cena kryptoměny bitcoin poprvé překročila hranici 123 000 dolarů
13:31Týdenní výhled: Nových a vyšších cel se trhy stále příliš nebojí  
12:05Trhy vstupují do nového týdne lehce negativně, reakce na další várku cel zůstávají tlumené  
11:59Trump eskaluje celní hrozbu. 30% sazba může vést k recesi v EU, jednání pokračují
11:02Žádná krize, žádné 'cuty'. Mishkin varuje před unáhleným krokem Fedu
9:41Francie dá v příštích dvou letech na obranu dalších 6,5 mld. eur, uvedl Macron
8:52EU vyčkává s cly na USA, ČEZ chystá soláry a bitcoin láme další rekordy. Futures jsou v červeném  
8:35Rozbřesk: Trump přitvrzuje, vůči EU oznámil 30% clo. Nemusí však jít o hotovou věc
5:58Dluhopisová hra americké vlády a nemoudré volání po nižších sazbách
13.07.2025
15:08Leipziger: Dolar zůstává klíčový pro mezinárodní finanční stabilitu
10:12Víkendář: Švýcarské řešení bankovních krizí a problému „příliš velké na to, aby padly“
12.07.2025
15:03Americký kryptomerkantilismus jako nástroj na posílení pozice dolaru ve světové ekonomice
10:20Víkendář: Přeceňované sjednocení Itálie a ta horší stránka finanční podpory regionům
6:52Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Shrnutí
11.07.2025
17:43Poškozují rekordní odkupy finanční zdraví firem?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index