Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Centrica – sázka na energetiku podle Morgan Stanley

Centrica – sázka na energetiku podle Morgan Stanley

10.09.2015 17:25

Morgan Stanley tvrdí, že britské akcie nebudou v přicházejících měsících zrovna zářit, mezi výjimky ale mimo jiné řadí energetickou Centricu. A protože jsem minule načal téma defenzivních rotací a energetik, spojím dnes příjemné s užitečným právě pohledem na tuto firmu. Britský trh (FTSE) je už pár let otloukánkem, výrazně lépe si za posledních pět let vedou americké akcie, ale i akcie německé. A co se týče Centricy navíc platí, že pro ní je nedosaženou metou i FTSE. Rozhodně tu tedy nehovoříme o trhu a společnosti, které by se pohybovaly ve výsluní investorského zájmu. Naopak:

b1

Zdroj: FT

Při pohledu na „top“ a „bottom line“ firmy není zase takovým překvapením, proč její akcie strádá. Tržby sice soustavně rostou, ale trhem vzývané zisky se chovají mnohem problematičtěji. V roce 2014 firma realizovala ztrátu, takže o návratnostech nemá smysl hovořit.

b2
Zdroj: FT

Chová se podobně problematicky tok hotovosti? Na provozní úrovni se firma postupně blížila generování 3 miliard liber, ale v roce 2014 nastal propad na 1,2 miliard liber. Do tohoto roku byla Centrica schopna pokrývat (značně proměnlivý) CapEx, v roce minulém už to pravda nebyla. Celkové investice firma pokryla hravě, protože si pomohla divesticemi. Ale dividendy už musela trochu zadotovat navýšením dluhu:

b3

Zdroj: FT

V prvním pololetí tohoto roku vydělala firma na provozním CF asi o 300 milionů liber více (celkově 1,35 miliard liber celkem) než v loňském roce (ale asi o 70 milionů méně než v roce 2013). Z výše uvedeného pohledu se zdá, že dividenda by mohla být nastavena zhruba na to, co si společnost může vzhledem ke krátkodobému standardu dovolit. Britské desetileté vládní dluhopisy nyní vynáší 1,88 %, Centrica má betu ve výši 0,55 a pokud dáme rizikovou prémii celého trhu na 5,5 %, bude se zde požadovaná návratnost pohybovat na necelých 5 %. Dejme tomu, že dividenda z roku 2014 už se bude navždy držet na nastavené úrovni. Její současná hodnota pak dosahuje 17,6 miliard liber. Kapitalizace firmy nyní dosahuje 11,79 miliard liber, takže trh je ohledně dlouhodobého růstu skeptičtější – očekává pokles a ne stagnaci dividendy.

Podle FT by mělo dojít asi k 10 % poklesu dividendy už v letošním roce a pak už by měl přijít mírný růst. Pokud ale ve výše uvedené kalkulaci použiju dividendu o 10 % nižší, implicitní dlouhodobý pokles (!) se stále pohybuje na necelých 2 %. Jinak řečeno, i prudší snížení dividendy v roce 2015 znamená, že současná kapitalizace implikuje její další dlouhodobé poklesy. Sama společnost ve svém posledním strategickém výhledu uvádí, že provozní tok hotovosti by měl do roku 2020 růst o 3 – 5 % ročně, výchozí úroveň by měla být na cca 2 miliardách liber. CapEx by se měl krátkodobě pohybovat kolem 1 miliardy liber, poté na 70 % provozního cash flow. Krátkodobě tato čísla naznačují, že trh je ve svých očekáváních poměrně skeptický, dlouhodobě se bude lámat chleba na tom, jak vysoké skutečně investice budou – pro očekávání firmy viz graf:

b4
Zdroj: Centrica

Energetiky nejsou v už pár let jednoduchými investicemi, což komplikuje i jejich využití pro defenzivní akciové tahy – viz předchozí příspěvek. Centrica se obchoduje na problematičtějším trhu než je trh americký. Výše prezentovaná čísla mi ale vyznívají lépe než u Duke. A pokud vezmu za vodítko ziskovost z roku 2013 i její dluhová pozice vyznívá lépe.


Čtěte více:

Libra zvětšila své zisky díky centrální bance, dolaru nesvědčila negativní nálada
10.09.2015 16:30
Čtvrteční obchodování se na hlavních trzích neslo v negativním duchu, ...
Světové ceny potravin spadly nejvíce za 7 let; Propadají se ceny komodit od pšenice po vepřové
10.09.2015 16:57
Přebytek na trhu se zdaleka netýká jen ropy, ale i dalších komodit. ...
Summary:  E.ON, Credit Agricole, Daimler (DIP)
10.09.2015 17:03
Evropa:Německý energetik E.ON opouští svůj záměr oddělit jaderné elekt...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.04.2024
14:19WEBINÁŘ za okamžik: Jak na DIP? A na čem čeští investoři letos nejvíce vydělali? 23. dubna od 16:00
14:07Moneta vyplatí z loňského zisku dividendy 4,6 miliardy, tedy devět korun na akcii
13:52Komentář analytika: Slabší prodeje Pepsico v Severní Americe byly kompenzovány silným růstem na mezinárodních trzích  
13:43Sázky na akcie staré ekonomiky pomohly fondu překonat benchmark
13:38MONETA Money Bank, a.s.: Uveřejnění informace z valné hromady 23. 4. 2024
12:36Prodej iPhonů v Číně v prvním čtvrtletí klesl nejvíce od roku 2020
11:28Česká národní banka příští týden podle Michla možná ještě sníží úrokové sazby
11:13České firmy by většinou uvítaly zavedení eura, ukázal průzkum Deloitte
10:55Světové ceny potravin by letos podle ekonomů z Oxford Economics měly klesnout
10:49Koruna nehledí na podpůrné komentáře, zatímco akcie ve světě se dál zvedají  
10:35Robustní ceny elektromobilů od Renaultu a nižší náklady kompenzují pomalejší poptávku na trhu
9:06Rozbřesk: Česko v pasti NIMBYsmu. Holub z ČNB preferuje snížení sazeb o 50bps
8:50ČNB nemusí se snižováním sazeb spěchat, v USA údajně hrozí prohloubení výprodejů a futures jsou zelené  
6:38FX Strategie: Fed zpomalí tempo kvantitativního utahování, a to přibrzdí dolar v krasojízdě. Přijde smršť důležitých makro-dat  
22.04.2024
17:32Téměř rekordní relativní nezájem o dluhopisy, akcie tančí na hudbu budoucnosti
16:48Techy se zvedají, ale Wall Street se nedaří nahrazovat páteční ztráty  
14:37Vstup na burzu by investiční firmu CVC mohl ocenit až na 15 miliard eur
13:32Týdenní výhled: Korporátní výsledky, nervozita kolem velkého techu. Nová data asi růst výnosů nezažehnají  
11:35Akcie se zvedají z pátečního propadu, sentiment však zůstává křehký  
11:18Český státní dluh v 1. čtvrtletí vzrostl o 109,9 mld. Kč na 3,221 bilionu Kč

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
16:00USA - Prodeje nových domů