Příznivá zpráva dnes dorazila z pivovarnického sektoru. Největší světová skupina v odvětví AB InBev plánuje zaslat dvojce trhu nabídku na převzetí. Konkrétní detaily prozatím nejsou známy. Akcie připisují 20 %, AB InBev přidává 8 %.
Pokud se podíváme na data za posledních 15 let, akviziční prémie v případě pivovarnického odvětví dosahuje zhruba 10 %. Jelikož se aktivity nevztahují pouze na pivo, ale také na nealkoholické nápoje, nabízí se spíše srovnání s obchody realizovanými v rámci celého odvětví nápojů. V rámci něj se prémie pohybovala zpravidla v rozmezí 10 – 25 %. Akcie tak stávajícím růstem o 23 % počítají spíše s horní hranici tohoto pásma. V takovém případě by nabídka dosáhla zhruba 92 mld. USD (aktuální tržní kapitalizace SAB Miller po dnešním růstu).
Co se týče AB InBev. Ta prozatím operuje s poměrem čistého dluhu k EBITDA blízko historického průměru (normalizovaná hodnota ve druhém čtvrtletí dosáhla 2,48x, sama společnost pak za optimální hranici určila 2x). I proto lze počítat s kombinovaným financováním (dluh + akciová výměna) případné koupě. V případě využití pouze dluhového financování by totiž došlo (po agregaci čísel obou společností) k nárůstu čistého dluhu k EBITDA k hladině 6x. S „o něco“ vyšší než průměrnou hodnotou nicméně nebude mít AB InBev problém, což je dáno nízkými sazbami cizích zdrojů (sama společnost odhaduje průměrný kupón z dluhových linek na 3,5 – 4 %).
Benefity konsolidace:
- Homogenita produktu umožňuje snazší tvorbu synergií (nákladové úspory)
- Vyšší koncentrace trhu snižuje cenové tlaky, což přispívá růstu marží
- Podpora letargického růstu
- Pro AB InBev pak může sehrát příznivou (technickou) roli také vyšší míra zadlužení. Jestliže se kupón pohybuje na 3,5 – 4 % a náklady vlastního kapitálu (CoE) odhadujeme na úroveň zhruba 11 %, dojde s růstem dluhové složky k poklesu vážených nákladů kapitálu, kterými se diskontují peněžní toky (ergo dochází k růstu valuace).