Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk - Jak nebezpečné je “kvantitativní utahování” v emerging markets?

Rozbřesk - Jak nebezpečné je “kvantitativní utahování” v emerging markets?

14.10.2015 9:10
Autor: Jan Bureš & Petr Dufek, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Jestliže pozornost globálních finančních trhů je dnes upřena na monetární politiku v USA a na to zda a kdy začne její zpřísňování, tak v řadě velkých rychle se rozvíjejících ekonomik již mezitím odstartoval proces, který dostal název “kvantitativní utahování”.

Vše je v zásadě spojeno s úvahou, že tak jako v minulosti nutila uvolněná politika Fedu a ostatních centrální bank z vyspělých zemí akumulovat emerging markets devizové rezervy a proti nim “tisknout” nové peníze, tak dnes nastává s jejich prodejem proces přesně opačný. Připomeňme, že k velkému prodeji devizových rezerv v posledních 12 měsících byla donucena nejen Čína, ale především země závislé na cenách komodit jako jsou Rusko, Saudská Arábie, Malajsie či Brazílie. V těchto ekonomikách (z emerging markets) poklesly devizové rezervy za poslední rok o nějakých 600 miliard dolarů.

Otázka tedy zní, zdali prodej takového objemu devizových rezerv musí nutně znamenat ono “kvantitativní utahování”, neboli de facto proces, kdy centrální banka prodejem (FX) fakticky stahuje peníze z oběhu? Odpověď zní - přijde na to. Pokud by centrální banka (z emerging markets) fungovala jako tzv. currency board, kdy existuje neodvolatelná fixace domácí měny na jinou měnu (dolar či euro), tak skutečně vynucený prodej FX rezerv způsobí radikální utažení měnové politiky. V praxi však emerging markets tak přísné měnově-kurzové režimy nemají, takže “kvantitativní utahování” tak drsné nebude, neboť centrální banka v Rusku či třeba Saudské Arábii bude restriktivní dopad prodeje rezerv “sterilizovat” tak, aby nebyl tlak na zpomalení domácí peněžní zásoby tak výrazný.

Přesto k dokonalé “sterilizaci” monetární restrikce vyvolané prodejem FX rezerv v emerging markets nedojde a výsledkem může být ještě větší tlak na zpomalení domácí poptávky. A to je i jeden z důvodů, proč jsou globální trhy ze zpomalení v emerging markets tak nervózní. Kdyby se jednalo “jen” o tradiční otřes vyvolaný přípravou na utažení měnové politiky Fedu, tak nejde asi o nic dramatického. Avšak pokud kolaps cen komodit fakticky nastartuje “deleveraging” bubliny v emerging markets, mohou být problémy v této části globální ekonomiky vážnější.

Region - forex

Regionální měny včera vůči euru vesměs mírně oslabovaly. Zlotý mohl být pod tlakem dalších předvolebních komentářů, tentokrát o možném představení hlavních bodů zákona o konverzi půjček ve švýcarských francích do zlotého ze strany opoziční strany PiS. Náklady konverze by podle plánů PiS měly nést zejména polské banky. Kromě toho včera zazněly i komentáře viceguvernéra ČNB Hampla, který uvedl, že termín exitu se nepřiblížil a zopakoval nutnost udržitelného plnění inflačního cíle jako hlavní předpoklad opuštění kurzového režimu.

Dnes je středoevropský kalendář takřka prázdný. Výjimkou je snad jen údaj o české srpnové platební bilanci. Záporný výsledek způsobený odlivem dividend by neměl být pro korunu příliš velkým (negativním) překvapením, zvlášť když ani neznamená změnu dosavadního pozitivního trendu běžného účtu; pouze o něco málo sníží jeho dosavadní kumulovaný přebytek. Navzdory některým mimořádným dividendám stále předpokládáme, že za celý rok vzroste přebytek běžného účtu na zhruba 1,5 % HDP.

Dluhopisy
Slabší data z Číny, výprodej amerických akcií a holubičí komentáře z Fedu (Lael Brainardová) včera pomáhaly americkým vládním dluhopisům a desetiletý výnos klesal o 4 bps. Německé dluhopisy nejprve potěšil slabý výsledek indexu ZEW, ale následně zisky smazaly.

Dnes trh zajímá především výsledek amerických maloobchodních tržeb, který může pomoci posoudit pravděpodobnost růstu sazeb Fedu v letošním roce. Český trh kromě toho zajímá i dluhopisová aukce. Vzhledem k likviditním podmínkám na trhu by ministerstvo nemělo mít problém dluhopisy prodat.

Komodity
Cena ropy Brent se včera vrátila pod 50 USD/barel. Ropné býky nepotěšila měsíční zpráva Mezinárodní energetické agentury (IEA), která revidovala směrem dolů svůj odhad pro růst poptávky v příštím roce. Agentura uvedla, že očekává přebytek na trhu s ropou i v následujícím roce, mimo jiné i kvůli návratu většího množství íránské ropy na trh (v případě uvolnění sankcí). Náš pohled je podobný a rovněž očekáváme, že i v roce 2016 bude na trhu ropy dostatek.


Čtěte více:

Americké trhy ustoupily ze 7týdenních maxim před výsledky bankovních institucí
13.10.2015 22:01
US akciové indexy vstoupily do dnešního dne poklesem, který odrážel vý...
Kapitálové trhy v Asii opanovaly obavy z vývoje ekonomiky v Číně
14.10.2015 8:06
Očekávání investorů ohledně zveřejnění dat o čínské inflaci ovlivnil...
Největší americké bance klesly příjmy, zisk ale stoupl
14.10.2015 8:34
Největší americké bance JPMorgan Chase& Co v třetím čtvrtletí klesly p...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.07.2020
17:46Ukázkové „V“ oživení globální ekonomiky
17:10Spolkový sněm schválil ústup od uhelné energetiky v Německu do roku 2038
16:45Závěr týdne bez Ameriky. Převládl výběr zisků  
16:25Kofola pozastavuje dividendovou politiku, dokud nevyhodnotí dopady pandemie
14:56Fidelity: Evropský maloobchod se zotavuje, ale luxusní zboží potřebuje ty, kteří hodně utrácí
14:10Zuckerberg: Zadavatelé reklamy se brzy na facebook vrátí
13:29Fitch v pololetí zhoršila rekordní počet státních ratingů a ještě prý nekončí
13:26Jiří Rusnok a Vít Bárta (ČNB): Koronakrize a výzvy pro měnovou politiku
12:54Perly týdne: Leninova Tesla, evropské „čínské“ oživení a u nás „běžná praxe“ berňáku
10:56Koronavirus bankovky neničí, lidé jich hromadí více
10:54Bloomberg: Boeing se chystá ukončit výrobu letadel Jumbo Jet
10:43Akcie beze směru i po slušných datech  
9:10Rozbřesk: Díky vládním opatřením se nezaměstnanost drží v Evropě stále nízko
9:00Komerční banka, a. s. - Oznámení o výsledku rozhodování distanční (per rollam) Valné hromady společnosti
8:41Komerčka nevyplatí dividendu, v USA se dnes neobchoduje  
8:33Deutsche Bank zvažuje pomoc bankovní divizi krachující Wirecard
7:47Zaplacenou 4% daň z nabytí bytové jednotky v rodinném domě lze žádat zpět
5:44Bank of America: Tři důvody, proč být nyní u akcií optimistický
02.07.2020
22:03Wall Street poskočila na výborných číslech z trhu práce
17:41Neohrozitelná firma

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data