Evropa:
Německá (DIP) dnes představila hospodářská čísla za 3Q letošního roku. Výnosy meziročně klesly o 7 % na 7,3 mld. EUR, z velké části to má na svědomí opravná položka k podílu v Hua Xia Bank. Pokud bychom tuto položku vyčlenily (Deutsche Bank podíl nadále nepovažuje za strategický), tržby by vyšplhaly poblíž hranice 8 mld. EUR. Konsensuální odhad vyhlížel 7,98 mld. EUR.
Neúrokové náklady meziročně vzrostly o 80 % na 13,2 mld. EUR. Může za to jak opravná položka ve výši 5,8 mld. EUR (v souladu s indikací samotné Deutsche Bank) zaúčtovaná v důsledku snížení hodnoty goodwill a dalších nehmotných aktiv některých divizí, na které má dolehnout přísnější regulace, tak také 1,2 mld. EUR určených na krytí právních sporů. Příjmy z FICC tradingu stouply meziročně o 20 % (nad očekávání dobrý výsledek), naopak v případě akcií došlo k poklesu o 19 % (pod odhady). Příjmy z tradičního investičního bankovnictví (úpis kapitálu + poradenské služby) klesly o 8 %, především v důsledku nižšího zájmu o úpis akcií, i přesto předčily očekávání. Pokles tržeb hlásí taktéž divize správy aktiv (-5 %), když se negativně projevily některé přeceňovací položky v rámci hodnoty pojistek v Abbey Life. Bez započtení vlivu by tržby stouply o 5 % v důsledku větších poplatků za správu. Výkonností poplatky naopak poklesly.
Kapitálová přiměřenost (CET 1) dosáhla 11,5 % (q/q +12 bps), což lze označit za poměrně příznivé zjištění, potvrzující snahu nového CEO společnosti Johna Cryana posílit finanční zdraví instituce. Za zlepšením metriky stojí osekání rizikově vážených aktiv, ale také rozhodnutí nevyplatit dividendu za letošní rok (tedy snížení závazků plynoucích z deklarované dividendy).
Kromě samotných čísel pak dnešní obchodování akcií ovlivňuje taktéž včerejší první náznaky podoby restrukturalizačního plánu (více se dozvíme dnes večer). Plán počítá s posunem kapitálové přiměřenosti (CET 1) na úroveň 12,5 % do konce roku 2018 a vylepšením doplňkového leverage poměru na 4,5 % (2018), posléze pak 5 % (2020). V původním cíli počítala s dosažením kapitálové přiměřeností 11 % do roku 2020. Hlavním nástrojem k vylepšení má byt osekání rizikově vážených aktiv (320 mld. EUR do roku 2018), například v divizi investičního bankovnictví. Nicméně ve snaze dosáhnout vytyčených met přináší i nepříjemnou oběť v podobě návrhu zrušit výplatu dividendu pro fiskální roky 2015 a 2016. Naopak příznivě vyznívá časový posun plánu na dosažení ROTE (návratnost vlastního kapitálu očištěného o nehmotná aktiva) ve výší >10 % z původního roku 2020 na rok 2018. Úspory nákladů mají k roku 2018 dosáhnout 22 mld. EUR při posunu ukazatele efektivnosti (cost/income ratio) na úroveň 70 %. Samotný úsporný plán pak prakticky nevybočuje z konsensuálního očekávání (odhad počítal s 25 mld. EUR, v kterých byla obsažena i úspora v rámci (2,9 mld. EUR). Ta je nicméně v rámci dekonsolidace z plánu banky vyčleněna). K úspoře dopomůže rozsáhlé propouštění, redukce klientské báze či opouštění aktivit v některých zemích.
Akcie odepisují 7,5 %. Hlavní příčinu vidíme v nejastnostech ohledně restrukturalizačního plánu. Například není jasné, které země opustí, či jak vysoko nad úroveň 10 % hodlá v případě ROTE cílit. Taktéž nikterak příznivě nevyznívá zrušení dividendy. Hlavní informace plánu v podobě cílených úspor navíc nepřekvapila.
Britská banka (DIP) přihlížela ve třetím čtvrtletí letošního roku meziročnímu poklesu jádrových tržeb o 4,2 % na 6,1 mld. GBP. Zisk před zdaněním dosáhl 1,43 mld. GBP a zaostal za konsensuálním odhadem 1,65 mld. GBP. Negativně se projevily náklady na urovnání soudních sporů (mj. například 290 mil. GBP jako kompenzace klientům zasaženým manipulací na měnových trzích, či 270 mil. GBP na spory ohledně derivátů v USA). Ukazatel nákladové efektivnosti ve výši 69 % pak nadále zůstává vysoko nad střednědobým cílem banky (50 %). Hlavním zklamáním je snížení výhledu pro jádrovou návratnost vlastního kapitálu (ROE) příštího roku. Plán nově počítá s dosažením 11 % proti původně avizovaným >12 %. Hodnota ukazatele ve 3Q dosáhla 9,5 %. Taktéž nepotěšila zpráva o dodatečných strukturálních nákladech (do roku 2018 ve výši 1 mld. GBP). Ukazatel kapitálové přiměřenost zůstal na hladině 11,1 %, když nárůst rizikově vážených aktiv kompenzovalo zvýšení kapitálu (zadržení zisku). Doplňkové leverage ratio stouplo mezikvartálně o 10 bps na 4,2 %. Akcie ztrácí 6 %.
Ropný koncern Royal Dutch zaknihoval ve třetím čtvrtletí největší ztrátu za více než dekádu, a to ve výši -7,42 mld. USD. Hlavní měrou se o to přičinily speciální nákladové položky, a to zejména v divizi upstreamu (těžba), které v celkové výši dosáhly 7,89 mld. USD. V rámci upstreamu se položky týkaly například odpisů hodnoty, restrukturalizačních nákladů či ztrát z uzavřených kontraktů. V hlavní míře se jejich zaúčtování váže k rozhodnutí společnosti opustit aktivity na Aljašce a v Kanadě. Taktéž nechybí odpisy hodnoty vyplývající ze zhoršeného výhledu společnosti pro ceny ropy a plynu (například odpisy hodnoty z plynových aktiv v Severní Americe). Pokud bychom zisk o mimořádné položky očistily, dostaneme se na hodnotu 1,77 mld. USD. Konsensus vyhlížel 2,92 mld. USD. Na závěr dodejme, že akvizice Group by měla být zkompletována v úvodu příštího roku, a to po potřebném schválení regulátorů z Číny a Austrálie. Akcie ztrácí 2 %.
Pořádné vzpruhy se dnes dostalo akciím (DIP), které připisují 9,5 %. Finská dnes totiž informovala, že v rámci kapitálové struktury/politiky odvíjející se od plánované akvizice přikročí ke dvěma významným krokům (oba kroky jsou konstruovány na horizont dvou let). V rámci prvního z nich hodlá snížit finanční páku za pomoci redukce závazků o 3 mld. EUR. Dvě třetiny mají zařídit úročené závazky, zbytek připadne na speciální dluhové položky (nebylo specifikováno, o jaké položky se jedná – může jít například o náklady penzijního plánu, zaměstnanecké kompenzace). Druhý krok pak počítá s rozdělením 4 mld. EUR v rámci kapitálové politiky. Zhruba 2,5 mld. EUR připadne v případě schválení akcionáři na dividendy (roky 2015/2016 + speciální dividenda, k jejímuž schválení má dojít v příštím roce), 1,5 mld. EUR pak připadne na akciový odkup (opět potřeba schválení akcionáři v příštím roce).
Mimo to uvedla, že v souladu s dřívější indikací vyhlíží synergie plynoucí z akvizice ve výši 900 mil. EUR, nicméně nikoliv k roku 2019, jak bylo dříve avizováno, ale již o rok dříve. Podmínkou je nicméně dokončení transakce v prvním čtvrtletí roku 2016. Samotné synergie má pak zařídit racionalizace produktové nabídky či prodejních struktur. taktéž představila podobu operační struktury entity, která by nákupem vznikla. Entita by byla rozdělena do čtyř divizí (mobilní sítě, fixní sítě, IP a optické sítě + zaměřená na licencování a rozvoj nových technologií).
Pokud bychom předpokládali konverzi akcií dle nabídky (výměna za 0,55 akcie Nokia) a dosažení odhadovaných konsensuálních zisků obou společností v letošním roce, dopad akciového odkupu na agregovaný čistý zisk na akcii by dosáhl zhruba 6 %. Akcie obou společností nicméně připisují 9,5 %, což lze ospravedlnit jak příznivou zprávou v podobě dividendové výplaty, tak také urychlením plánovaných synergií.
USA:
Tržby ve druhém čtvrtletí dosáhly 2,53 mld. USD a jen nepatrně zaostaly za očekáváním. Pozitivní vliv vyšších příjmů z domácích i přeshraničních operací tlumily vyšší rabaty. Celkový objem zpracovaných transakcí stoupl meziročně o 12 %. Provozní zisk na akcii dosáhl 91c a o 4c překonal konsensuální odhad. Akcie připisují procento.
Dlouhodobé investiční příležitosti (DIP) představují ucelený produkt
sestavovaný analytickým týmem Patria Finance. V jeho rámci je po
důkladném zvážení vyhlídek sektoru, stávající valuace a růstového
potenciálu sestavován seznam nejzajímavějších titulů z amerických a
evropských trhů, u nichž existuje potenciál atraktivního zhodnocení.
Více informaci i kompletní seznam mohou klienti Patria Finance získat po
přihlášení ZDE.