Akciové trhy marně hledají dno. I když začátek týdne vypadal nadějně, včerejší výprodeje stáhly americké akcie na nejnižší úrovně od září uplynulého roku. Podobně jako akcie nemůže nalézt dno ani ropa, která začíná seriózně testovat 30 dolarů za barel. Společným jmenovatelem nervozity je podle našeho názoru strach z prohlubující se krize rozvíjejících se ekonomik, a především pak Číny.
Strach přitom není v dnešní době pouhým iracionálním záchvěvem. Tempo růstu rozvíjejících se ekonomik pokleslo od roku 2011 ze 6,5 % na 4 %, řada velkých ekonomik (Brazílie, Rusko) již v uplynulém roce spadla do recese a MMF neustále odhady růstu v rozvíjejícím se světě zhoršuje .
Slabší dynamika rozvíjejících se trhů je jedním z důvodů, proč upadly v nemilost ropa a obecně komodity. To některým ekonomikám (Jižní Afrika, Brazílie) zpětně jenom přidělává vrásky na čele. Stejně tak je pro řadu rozvíjejících se ekonomik nepříjemná vidina vyšších sazeb v USA. Mnoho z nich si v minulosti zvyklo na pohodlný život s levným dolarem (Turecko, Jižní Afrika), který umožnil nárůst vnitřního a vnějšího zadlužení.
Řada z těchto věcí není nových, ba naopak. V posledním půl roce ale začaly působit všechny naráz a problémy více eskalují s neschopností čínských autorit krotit efektivně napětí na vlastních trzích. Otázka je, jak moc se může napětí přenést do vyspělého světa - především Evropy a Ameriky. Nižší cena ropy, slabší poptávka z rozvíjejících se trhů a oslabení tamních měn - to vše by ve finále mohlo hrát do karet rozjíždějící se spotřebě. Ta by mohla více než vykompenzovat slabší výkony německých nebo amerických vývozců. To ale pouze za předpokladu, že důvěra spotřebitelů ve vyspělém světě nebude nahlodána skutečně velkou krizí na rozvíjejících se trzích. Investoři pro klid duší potřebují vidět, že nás v Číně nečeká “výbuch”, ale “rozumné šlápnutí na brzdu” (tj. o 1-2 p.b.).
Region
Zlotý s forintem včera vůči euru posilovaly cca o 0,4 % a dařilo se i polským a maďarským dluhopisům. Forint setřásl obavy z nových opatření centrální banky, která prozatím vedou ke kýženému cíli (výnos tříletého vládního dluhopisu za 5 dní poklesl o 32 bps). Zlotý prozatím nijak nerozhodilo zkoumání povolební situace v Polsku ze strany EK. Zajímavější z pohledu polské měny patrně bude páteční revize ratingu hlavními agenturami. Ta sice asi nepřinese žádné změny hodnocení, nicméně vyzní asi opatrněji, což může zlotému vadit.
Co se týče dneška, tak v kalendáři je kromě maďarské inflace i zasedání polské centrální banky. To však vzhledem k tomu, že do poloviny února bude vyměněno 8 z 10 členů Výboru pro měnovou politiku, asi příliš pozornosti nepřiláká (žádné změny v měnové politice dnes nečekáme)...
Dluhopisy
Americké dlouhé výnosy šly kvůli pokračujícím výprodejům na ropě a akciích dál dolů (i když pouze zlehka o 1-2 bps). Německé výnosy je tentokrát nesledovaly, protože dřív než přišel výraznější výprodej na akciích a komoditách, tak stačily své obchodování ukončit. Dnes bude v centru pozornosti vystoupení Jamese Bullarda z Fedu, který byl v minulosti citlivý na volatilitu na rozvíjejících se trzích, a je jedním z blízkých spolupracovníků Janet Yellenové. Jeho hlas má tak šanci zahýbat s krátkým koncem americké křivky, který v posledních týdnech poměrně rychle odbourával sázky na růst sazeb v USA.
Komodity
Cena ropy Brent včera sice šplhala až ke 32 USD/barel, ale po zveřejnění stavu zásob ropy a produktů v USA prudce poklesla a dostala se opět do blízkosti 30 USD/barel. Zásoby surové ropy sice zůstaly prakticky beze změny (očekával se růst), avšak zásoby produktů rostly vcelku výrazně. To vše na pozadí klesajícího využití kapacity rafinerií, což přirozeně vyvolalo obavy o sílu americké poptávky. Její růst by přitom měl i letos sehrát důležitou roli i z pohledu globálního trhu s ropou. Kromě toho dnes ropě nepomáhají zprávy, že možná již tento pátek Írán požádá o revizi splnění své části dohod o jeho jaderném programu. To by s sebou mělo přinést zrušení sankcí a tím pádem i více íránské ropy na trh (podle nás v tomto směru existuje spíše prostor pro pozitivní překvapení). Zvýšená nervozita tak asi bude na trhu s ropou panovat i ve zbytku týdne. I když například čínské akcie dnes ráno zatím rostou, což náladu na trzích zlepšuje...