zveřejní svá čísla za 3Q16 v úterý, 8. listopadu. Předpokládáme, že by tržby meziročně mohly klesnout zhruba o 4 % kvůli nižší realizované ceně elektřiny (35.0 EUR/MWh v roce 2016 proti 39.5 EUR/MWh v roce 2015). Meziroční mírný nárůst výroby elektřiny v uhelných elekrárnách (celoroční cíl +8 %), společně s vyšší spotřebou energií v ČR, by ale pokles ceny realizované elektřiny mohl částečně kompenzovat.
Provozní zisk před odpisy a amortizací (EBITDA) podle nás poklesne ve srovnání s loňskem rychleji než tržby (zhruba o 15 %), s ohledem na prodloužení odstávky v Temelíně. EBITDA marže by tak měla dosáhnout přinejlepším podobné výše jako ve 3Q15 (27 %), kde začaly problémy s provozem Dukovan.
Námi očekávaný meziroční pokles (očištěných) provozních zisků EBIT (bez zahrnutí odpisu aktiv ve výši 2,4 mld. Kč ve 3Q15) by pak měl být ještě výraznější (-32 %), když by v souvislosti se zařazením obnovené elektrárny Prunéřov do majetku měly vzrůst odpisy zhruba o 0,7 mld. Kč. Na úrovni čistého zisku se pak k výše uvedenému zřejmě přidá i pokles kapitalizovaných úroků o cca 0,4 mld. Kč (a jejich promítnutí ve výkazu zisků a ztrát), které může částečně kompenzovat meziročně nižší zdanění.
V případě provozního zisku EBIT a čistého zisku (nikoliv v případě upraveného čistého zisku) podle nás stále trvá jisté riziko, že skupina přistoupí k (nepeněžnímu) odpisu části hodnoty svých aktivit ve větrné energetice v Polsku (Eco-Wind). Úprava tamní legislativy totiž k takovému kroku přinutila ve většinu velkých polských výrobců a distributorů elektřiny (PGE, Tauron, Energa) již ve 2Q16.
Akcie se aktuálně obchodují na 17,6násobku P/E (konsensuálně předpokládané zisky v roce 2017), EV/EBITDA 7,4x a očekávaným dividendovým výnosem 4,3 %, což je sice vysoko nad polskou konkurencí (PGE, Tauron, , Energa) se 6,2x, resp. 4,0násobkem a 4,3 %, ale více srovnatelné s evropskou konkurencí se 15,1x / 9,1x / 4,7 %.
Investory a analytiky budou při konferenčním hovoru k výsledkům zřejmě nejvíce zajímat okolnosti výhledu zisků společnosti pro letošní rok. Podle nás by totiž skupina mohla znovu snížit letošní cíl pro provozní zisk EBITDA o další 1 až 2 mld. Kč. Na druhou stranu cíl pro upravené čisté zisky (18 mld. Kč) může i přesto udržet beze změny. Pomoci by k tomu měly nižší než na letošek původně plánované dodatečné odpisy a nákladové úroky v souvislosti s pozdějším uvedením Prunéřova II (Ledvic IV) do provozu. Zajímavé mohou být i případné komentáře vedení k poslednímu růstu cen energetických komodit.
Detailní komentář v anglickém jazyce k odhadovaným výsledkům si můžete přečíst ZDE.