Největší polská rafinérská skupina vyhlásila dobrovolnou nabídku k odkupu zbývajících akcií v s cílem dosáhnout nejméně 90% podílu, převzít nad českou firmou plnou kontrolu a stáhnout její akcie z pražské burzy. Ty obchodují u historických maxim. Je na takový krok správný čas? Dává smysl? Nad tím se zamýšlí řada analytiků.
Polská skupina v tiskové zprávě v noci na středu uvedla, že za jednu akcii , kde v současnosti drží podíl 62,9 procenta, nabízí 380 korun. Nabídka platí od 28. prosince do 30. ledna. Akcie zamířily v úvodu dne na 378 korun, jejich historickým maximem je 389 korun z letošního listopadu.
uvedla, že nabídka je podmíněna získáním nejméně 90 procent akcií ve společnosti, což je podle českého práva hranice pro možnost vytěsnit ostatní akcionáře. Na druhé straně ale také, že si vyhrazuje právo od tohoto cíle ustoupit.
Dobrá nebo špatná nabídka?
Nabytí takového podílu by podle jejího vlastního odhadu stálo 3,05 miliardy zlotých, v přepočtu kolem 18,5 miliardy korun. Zcela plné převzetí by pak znamenalo 4,2 miliardy zlotých, v přepočtu zhruba 25,5 miliardy korun. Nabídka tak oceňuje celý na 68,9 miliardy korun.
Akcie se z kraje dne rychle posunuly na 2 až 3 koruny tržní ceny od nabídky . Na dostřel je historické maximum. Podle některých analytiků je ale na vrcholu nejméně cyklického maxima také ziskovost . Dává tedy dobrou nebo špatnou nabídku?
Hlavní analytik Patrie: 380 korun je férová cena
„Nabízenou cenu 380 korun za akcii vnímáme jako férovou s ohledem na nedávný a aktuální vývoj v rafinérském sektoru středoevropského regionu. Nabídka oceňuje na 4,9násobku EV/EBITDA 2018 a 4,7násobku pro další rok. A co je důležitější, je to srovnatelné nejen vůči mediánu sektoru, ale především vůči nejvíce relevantním konkurentům v regionu, za které můžeme považovat právě , nebo MOL,“ soudí hlavní analytik Patria Finance Tomáš Sýkora. A dodává, že nabídku vnímá jako racionální exit pro investory, kteří investovali do akcií od srpna roku 2016, kdy je Patria Finance doporučila k nákupu.
Tomáš Sýkora ve spojení s akciemi vnímá malou šanci na jejich opětovné zařazení do klíčového indexu MSCI poté, co pozice byla stlačena převzetím ze strany R2G a možné rozdělení není zřejmě na blízkém pořadu dní. V rámci investic do sektoru v regionu vidí Sýkora jako beneficienta k dění kolem právě a to z důvodu podobné velikosti (rafinérská kapacita), dobré šance na růst ziskovosti a umírněné valuace.
Co říkají další analytici?
Kamil Kliszcz, hlavní akciový analytik varšavské DM mBank, uvedl, že makroekonomické prostředí se může zhoršit a že "načasování nabídky není nejlepší". Celkově ji ale považuje za „strategicky správnou“. Nacenění nabídky se mu celkově nezdá vysoko, ale upozorňuje, že ziskovost je momentálně u „rekordních“ hodnot.
Podle má silnou bilanci, takřka nulové zadlužení a dost síly na výkup takřka celého free floatu . A podle analytiků banky se také povede dohoda o koupi důležitého podílu od J&T. První a to smírné reakce tomu prý nasvědčují. Orlen podle analytiků nemá jinou racionální možnost investice a tato cesta je rozumným vynaložením akumulovaných finančních zdrojů.
Podle analytiků Vestor je informace negativní pro akcionáře . byl dle nich již dostatečně integrován do struktury a tento krok tak jejich očima nepřinese dodatečné synergie. I oni očekávají, že J&T svůj podíl prodá. Podle analytiků je pak nabízená cena za akcii vzhledem k výhledu zisku příliš nízká.
Další akcionáři nabídku zvažují. Co J&T?
V posledních několika letech se veze na růstové vlně díky rostoucím rafinérským a petrochemickým maržím, které poslaly jeho zisky na nejsilnější úroveň od roku 2005, kdy společnost koupila. Mohl se tak vrátit k výplatě dividend. Nicméně má komplikované vztahy s ostatními akcionáři, kteří napadají jeho rozhodnutí a požadují vyšší dividendy.
uvedla, že současná vlastnická struktura jí neumožňuje "sklízet plný užitek" z iniciativ, které v České republice uvedla do pohybu, včetně zlepšení efektivity rafinace. "Doufáme... že minoritní akcionáři budou na naši nabídku reagovat pozitivně a že máme šanci přinést akcinářům pozitivní hodnotu," uvedl na tiskové konferenci Miroslaw Kochalski, viceprezident .
loni vykázal zisk před úroky, daněmi a odpisy (EBITDA) ve výši 11,9 miliardy korun, a zaznamenal tak rekordní rok. Dokončuje navíc investici za 8,5 miliardy korun do nové polyethylénové jednotky (PE3), která může podle analytiků zvednout jeho jádrový zisk o další miliardu ročně. Nicméně akcionáři kritizují loňské rozhodnutí koupit chemičku Spolana od mateřské a obávají se vysokých investičních nákladů.
Největší menšinový akcionář - Paulinino Limited držící podíl 20,02 procenta - uvedl, že je příliš brzy, než aby mohl nabídku komentovat, a že ji bude "důkladně" analyzovat.
uvedla, že snaha o plné ovládnutí neovlivní její plány na jiné akvizice a nepovede ani k revizi dividendové politiky. Společnost v roce 2017 vyplatila dividendu 3 zloté na akcii.
Polská skupina dále uvedla, že hodlá transakci financovat z vlastních prostředků a syndikovaného úvěru, který má k dispozici.
Hotovostní rezerva ke konci třetího kvartálu činila 6,5 miliardy zlotých.
(Zdroj: , , Patria, Reuters, Bloomberg, čtk)