Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie jako zajištění proti inflaci: Velké společnosti, růst a hodnota

Akcie jako zajištění proti inflaci: Velké společnosti, růst a hodnota

29.11.2021 18:09

Akcie bývají někdy zmiňovány jako investiční aktivum vhodné pro prostředí vyšší inflace. A pokud předpokládáme, že v takovém prostředí mají největší schopnost udržet marže větší firmy, měly by pro něj být vhodné právě ony. Podíváme se, co na to historie, a na pár souvisejících úvah, včetně té o současném nastavení amerických trhů.

1. Co říká historie: Následující graf ukazuje výkony akcií velkých společností v obdobích, kdy docházelo k růstu inflace:
01
Zdroj: Twitter

Interpretace grafu je trochu ošemetná, uchopil bych jí následovně: Prvních pár stovek dní se dějí věci různé, akcie velkých firem znatelně posilovaly, ale také oslabovaly. Poté nám výrazně klesá počet inflačních událostí a v těch zbylých mají akcie povětšinou tendenci růst.

2. Nejsou akcie jako akcie: Nedávno jsem tu ukazoval obrázek, který porovnával dlouhodobé výkony toho, co BofA nazývá aktivy inflačními a deflačními. Asi nepřekvapí, že do první skupiny ekonomové banky řadí třeba komodity a z nich ještě speciálně zlato. Zrovna tak nepřekvapí, že do druhé jsou zařazeny třeba dluhopisy. Pozoruhodné ovšem je, že do druhé banka řadí americké akcie v indexu SPX, zatímco mezi aktiva inflační zase akcie evropské. Spolu se světovým indexem akcií hodnotových.
02
Zdroj: Twitter

Logika onoho rozděleného akciového světa bude možná taková, že americké trhy jsou mnohem více vychýleny směrem k růstu a technologiím. Tedy k titulům, kterým prospívá, či alespoň tolik neškodí deflace, protože ta drží dole sazby a zvyšuje apetit po čemkoliv, co zavání nějakým růstem. Protipólem by pak byly akcie hodnotové a trhy, které jsou k nim více vychýleny, tedy i Evropa.

3. Zisky a valuace:
Výše uvedené tedy ukazuje určitý historický nástin toho, co akcie provádí během období vyšší inflace. Popřípadě jaké akcie jsou pro něj nejlepší. Zítra tento pohled ještě trochu prohloubíme, protože historicky se zdá, že docela záleží i na tom, z jakých úrovní inflace roste, či klesá. Dnes zakončíme úvahou o specifičnosti současné situace:

Podobně jako v řadě jiných případů si výkony akcií v inflačních obdobích můžeme rozdělit na chování zisků na akcii EPS a valuací PE. V prvním grafu vidíme i „současné“ období od první poloviny roku 2020, které vyniká tím, jak moc akcie posilují. V duchu rozdělení na EPS/PE totiž došlo k tomu, že PE se prudce zvýšilo, což „zajistilo“ první fázi této rally. Záhy se začaly rychle zvedat i zisky, zatímco PE neklesá tak, jak tomu bývá během standardního cyklu.

Zasadit další vývoj do nějakého obecného inflačního rámce ale nemusí být kvůli oné specifičnost současné situace ani moc ku pomoci. Já spíše uvažuji tak, že americké akcie jsou naceněny na dlouhodobě přívětivý poměr vysokého růstu zisků a nízkých sazeb. Tedy poměr, který se nezdá být moc slučitelný ani s prostředím dlouhodobě vysoké inflace, ani opětovného pádu do nějakého dezinflačního, neřkuli deflačního prostředí. I kdyby v prvním případě firmy dokázaly udržet vysoký růst zisků, budou chybět ony nízké sazby. V druhém případě by zase byly sazby, ale těžko mimořádný růst zisků. Jak tu tedy občas ve zkratce píšu, americké akcie se mi zdají být naceněny na nějaký nabídkový boom. Tedy boom produktu nedoprovázený vysokou inflací.

 

Čtěte více:

Zvedání sazeb, tapering a trhy
03.11.2021 17:39
Podle CNBC nyní trhy čekají, že první zvýšení sazeb v USA proběhne s ...
Má ETF v názvu inflaci? Připravte se, že do něj natekly peníze
12.11.2021 6:12
Nekončící poptávka po ochraně portfolií před rostoucími cenami zvedá z...
Našponované valuace a vyšší inflace. Kam podle Bank of America investovat?
17.11.2021 11:41
Valuace ukazují, jaká by mohla být návratnost akcií v následujících de...
Inflace je klíčem pro sestavení portfolia na příští rok, domnívají se analytici
19.11.2021 5:58
Akciové trhy dostávají další a další varování před inflačními tlaky a ...

Váš názor
  • Já bych to shrnul
    01.12.2021 9:26

    Stručně řečeno: Budoucnost je nejistá!
    Pracovitý Prosecký
Aktuální komentáře
06.05.2025
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích
17:32Firmy se cel nebojí? Průzkumy ISM za duben nedopadly špatně  
16:38Burza v USA otevírá v červeném. V Evropě roste DAX a z titulů Erste po oznámení akvizice  
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - CPI, y/y