Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Strmá křivka v Německu, ale opadající nadšení z evropských akcií

Strmá křivka v Německu, ale opadající nadšení z evropských akcií

24.02.2022 17:40

Výnosová křivka v Německu se výrazně odtrhla od té americké. Co se čeká/čekalo ohledně evropských akcií? A jak na tom jsou ty čínské?

1. V Německu se křivka chová opačně, než v USA: První z dnešních dvou grafů ukazuje vývoj výnosové křivky v USA a Německu. V první polovině minulého roku byl sklon křivky nejvyšší v obou ekonomikách. A minimálně podle historie by se dalo říci, že v té době byla nejvýše i očekávání dalšího ekonomického růstu. Sklon křivky – rozdíl mezi výnosy dlouhodobějších a krátkodobých obligací, totiž lze minimálně na základě historického vývoje interpretovat i jako indikátor blížící se recese (plochá, či inverzní křivka), či naopak boomu (křivka s velkým sklonem).  

1
Zdroj: Twitter

Od prázdnin minulého roku se americká výnosová křivka zplošťuje, její sklon je nyní podobný, jako v březnu/dubnu roku 2020. Příčiny jsou celkem zřejmé – vysoká inflace nejeví zatím větší známky ochlazení, znatelněji ochladit proto bude možná muset Fed celou ekonomiku. Na trzích tak probíhá celkem znatelné přenastavení na nový profil růst/sazby. Pointa mé dnešní úvahy ale směřuje spíše k vývoji v Evropě, respektive u našich sousedů. 

Pokud bychom předpokládali, že výnosová křivka má predikční schopnost i u Německé ekonomiky (analýz a úvah na toto téma je mnohem méně, než v případě USA*), pak se zde situace na rozdíl od USA naopak postupně zlepšuje. Rozdíly mezi výnosy dlouhodobých a krátkodobých obligací se tu sice s velkými fluktuacemi, ale přece jen trendově zvyšují. Křivka tak má nyní mnohem větší sklon než v USA a také mnohem větší, než z první poloviny roku 2020. 

2. Evropské akcie: Druhý dnešní graf ukazuje výsledky průzkumu BofA zaměřená na očekávání investorů týkající se návratnosti evropských akcií v letošním roce (samozřejmě z doby před ruskou invazí na Ukrajinu). Nadšení týkající se 5 – 10 % návratnosti, či dokonce návratnosti převyšující 10 % mezi lednem a únorem znatelně opadlo. Což by bylo v přímém rozporu s tím, co indikuje výše popsaný vývoj sklonu německé křivky, která za poslední týdny svůj sklon výrazně zvýšila. Něco jiného je, pokud bychom uvažovali o tom, že na evropské trhy více dolehne dění v USA, včetně vyšší averze k riziku. Graf ale stále vyznívá dobře, protože naprostá většina investorů stále čeká/čekala slušnou návratnost evropských akcií.

2
Zdroj: Twitter

3. A co Čína: Když už jsme se tak vydali za hranice USA, podívejme se v duchu výše uvedeného i na dění v Číně. U ní se o sklonu výnosové křivky a jeho vlivu, či predikcích ohledně recesí v podstatě nemluví. Může to být jak fungováním tamního dluhopisového trhu, tak tím, že oficiální (!) čínský růst je do značné míry dán ve chvíli, kdy strana oznámí svůj cíl. Jak ukazuje následující graf, určitou vazbu tam lze ale najít třeba mezi tamním akciovým trhem a úvěrovým cyklem:  

3
Zdroj: Twitter

Nemám představu, kolik ze zdejších čtenářů je nějak investičně aktivních ve vztahu k Číně (pokud vůbec někdo). Graf má ale vypovídací schopnost i pro ty, kteří sledují dění na globálních akciových, respektive finančních trzích. Čínský úvěrový cyklus totiž promlouvá do řady proměnných, od výnosů amerických obligací, až třeba po kurz dolaru. Z grafu vidíme, že cyklus zatím pevně pokračuje v růstovém cyklu, což samo o sobě přispívá k uvolnění globálních finančních podmínek. Či spíše brzdí jejich utahování. 

*Ve studii „Predicting Recessions in Germany Using the German and the US Yield Curve“ z konce minulého roku Martin Pražický tvrdí, že německá výnosová křivka může sloužit jako indikátor blížící se recese. Predikční síla je tu ale nižší než v USA a během posledních desetiletí klesla. 


 

Čtěte více:

Výrobce léků Moderna se díky vakcíně proti covidu-19 dostal ze ztráty
24.02.2022 15:08
Americká biotechnologická společnost Moderna vykázala v loňském roce č...
Tři scénáře pro ekonomiku v době, kdy Rusko útočí na Ukrajinu
24.02.2022 15:17
Ruský útok na Ukrajinu má potenciálně dalekosáhlé důsledky pro globáln...
Reuters: Ukrajinská krize může mít dalekosáhlé dopady na evropskou ekonomiku
24.02.2022 15:26
Ruský útok na Ukrajinu a způsob, jakým svět na tuto invazi zareaguje, ...
Čína je podle Financial Times připravena změkčit dopady sankcí uvalených na Rusko
24.02.2022 15:31
Čína je připravena změkčit dopady sankcí uvalených na Rusko kvůli napa...
ČNB: Přímý dopad válečného konfliktu na Ukrajině na domácí ekonomický růst bude pravděpodobně omezený
24.02.2022 15:43
Bankovní rada České národní banky se na svém dnešním pravidelném jedná...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu
16:52Negativní směr akcií se přenáší zpět na Wall Street  
16:31Šok v Německu: Merz se napoprvé nestal kancléřem, parlament to napravil ještě dnes
16:09Palantir Technologies (Investiční tipy): Lídra indexu S&P 500 doběhla realita (-13 %)  
14:59Pokud jednání s USA selžou, EU zavede cla za 100 miliard eur
14:29Kdo je Buffettův nástupce? Nenápadný Kanaďan je součástí Berkshire již 25 let
13:12FLASH: Merz utrpěl šokující porážku. Nezískal potřebné množství hlasů ke zvolení kancléřem
12:27Podpis nových Dukovan musí čekat. EDF i KHNP chystají právní kroky
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl, ale na ambiciózní půlmiliardový cíl nedosáhl
10:53Kam dál po strmém růstu? Akcie v Evropě míří dolů, americké futures také  
10:50Šindel: Dubnová inflace výrazně zpomalila, ovšem při stále silném růstu jádrové inflace
10:27Soudní pře kolem jaderného tendru: Nabídka KHNP je ve všech parametrech výhodnější, ať EDF zveřejní svou
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - CPI, y/y