Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Summary: Moller-Maersk oznámil druhé kolo zpětných odkupů

Summary: Moller-Maersk oznámil druhé kolo zpětných odkupů

04.05.2022 17:09
Autor: Ján Hladký, Patria Finance - Research

EVROPA: 

Moller – Maersk 1Q22

Globální námořní přepravce publikoval předběžná čísla za 1Q22 již před nějakým časem a ve finálním oznámení není nic nového (náš komentář ZDE). Za zmínku stojí asi jen to, že poslední operace v Rusku byly ukončeny 2. května a že odpisy tamních aktiv (především terminálů) zatížily provozní zisk 720 mil. USD. Nejdůležitější je proto oznámení o zahájení druhého kola buybacků v objemu 24 mld. DKK, které bude trvat do listopadu tohoto roku (3,8 mld. USD; 6 % současné tržní kapitalizace). Akcie rostou o 3 %.

P/E 22 = 2,4x; P/B 22 = 0,9x; odhadovaný DY 23 = 14,5 %

Volkswagen (Investiční tipy) 1Q22

Volkswagen dodal předběžná čísla za 1Q již v polovině dubna, takže nyní je asi nejdůležitější výhled na celý rok 2022. Ten je ve srovnání s konsensem trhu nečekaně optimistický a počítá s růstem tržeb o cca 10 % a provozní marží necelých 8 %. Vzhledem k netečné tržní reakci a tomu, že akcie zůstávají o 20 % pod cenou před Ruskou invazí, jsou investoři očividně více skeptičtí.

Německá automobilka zaknihovala tržby ve výši 63 mld. EUR (+0 % yoy) při tržním konsensu očekávajícím o jednu miliardu eur více. Na kusy se přitom prodalo až o 25 % méně automobilů (1,9 mil.) než před rokem. Nadále tedy platí, že automobilka úspěšné vykrývá slabé prodeje vyšší průměrnou ceno prodaných vozidel. V prvním kvartálu prodala automobilka necelých 100 tis. elektromobilů (+65 % yoy), přičemž nejprodávanější byl Volkswagen ID.4 s 30 tisíci kusy. Podobně rychle rostla i Tesla, avšak ta prodala až 310 tik. elektromobilů. Co do jednotlivých divizí byla zklamáním jen ta hlavní Volkswagen, kde tržby i provozní zisk těžce podstřelily konsensus. Je to však pochopitelné, jelikož aktuální strategie velí podpořit ostatní více profitabilní divize.

Provozní zisk vyskočil meziročně až o 75 % na 8,5 mld. EUR a provozní marže se tak roztáhla na 13,5 % (+6 p.b. yoy). Na první pohled skvělý výsledek je však do velké míry odrazem zisků na hedge pozicích na komoditách (3,5 mld. EUR). Bez nich by byla marže necelých 8 % a podstřelovala by konsensus 9,3 %. Volkswagen kvůli odchodu z ruského trhu zaknihoval opravné položky kolem 500 mil. EUR (<1 % tržeb). Čistý zisk na akcii se zdvojnásobil na 13,1 EUR a konsensus překonal o 2,5 EUR. Návratnost vlastního kapitálu stoupla na 14 % (+1,7 p.b. qoq).

Výhled na tento rok je v podstatě dlouhým výčtem rizik, které můžou negativně zasáhnout finálních čísel. Prozatím však management předpokládá mírný nárůst prodaných automobilů proti předešlému roku, avšak k předkoronovým hodnotám bude ještě dlouhá cesta. Tržby skupiny by měly růst mezi 8 až 13 % (275 mld. EUR vs kons. 268 mld. EUR) a provozní marže by se měla usadit mezi 7 až 8,5 % (kons. 7,8 %).

Akcie zůstávají víceméně bez reakce.

P/E 22 = 4,7x; P/B 22 = 0,5x; DY 22 = 5,6 %
 

USA:

AMD (Investiční tipy) 1Q22

Výsledky AMD jsou kvůli akvizici Xilinxu trochu obtížné na interpretaci a bylo nutné je tedy rozebrat do většího detailu. Pod povrchem je však jasně vidět, že i když poptávka ze segmentu osobních PC začíná oslabovat, tak korporátní klienti (datacentra) tvoří silnou druhou nohu byznysu. Výhled pro konec roku byl výrazně vylepšen, avšak z velké části za to může zahrnutí Xilinxu do plánů. Akvizice této společnosti přinese kromě synergií i lehounké zpomalení růstu tržeb spojené s výrazně vyšší profitabilitu (hrubá marže Xilinx 70 % vs. necelých 50 % u AMD).

Tržby se meziročně zvedly o 70 % yoy na 5,9 mld. USD (kons. 5,3 mld. USD), z čehož cca 560 mil. USD připadá na akvírovaný Xilinx (více níže). „Organické“ tržby by tedy byly cca 5,3 mld. USD (+55 % yoy), což by už odpovídalo konsensu trhu. S hrubou marží je to taky trochu zapeklité. Na papíře se sice rozšířila až o 7 p.b. yoy na 53 % a je tedy poprvé vyšší než u konkurenčního Intel. Na druhou stranu, pokud odečteme vysoké odpisy nehmotných aktiv spojené s akvizicí Xilinxu, tak by byla hrubá marže ve skutečnosti jen 48 % (pořád velice obstojný výsledek). Profitabilitě bude nicméně do budoucna trochu pomáhat i samotný Xilinx, jelikož ten operuje s hrubou marží až kolem 70 %. Provozní marže se rozšířila o téměř 10 p.b. yoy na 31,2 % a čistý zisk na akcii se více než zdvojnásobil na 1,13 USD (kons. 0,91 USD). Na grafu vlevo je vidět vývoj hrubé marže, na grafu vpravo vývoj marže provozní.

1

Divize Computing & Graphics, jejíž klientela pochází z řad běžných uživatelů, drží růst tržeb na 33 %, čímž se dostala na 2,8 mld. USD (kons. 2,7 mld. USD; graf níže vlevo)). Nahoru šly průměrné prodejní ceny grafik i procesorů. Tržby tím byly dostatečně ochráněny před slabším trhem s osobními PC, kde management přiznává mírné ochlazení poptávky. Opět se ale blýskla divize Enterprise, Embedded and Semi-Custom, která obsluhuje korporátní klientelu. Ta akcelerovala růst na 90 % yoy a dostala se tak na 2,5 mld. USD (kons. 2,3 mld. USD; graf níže vpravo) navzdory rostoucímu srovnávacímu základu, a to především díky neutichajícímu zájmu o procesory EPYC z řad budovatelů datacenter. A nakonec je tady Xilinx, který vyrostl meziročně na tržbách o 22 % na 560 mil. USD (s provozním ziskem až 230 mil. USD!) a zaknihoval rekordní tržby z řad velké části koncových zákazníků.

2

Management spolu se silným kvartálem zvedl i výhled, nicméně ten si také zaslouží hlubší rozbor. Tržby chce management vidět do konce roka na 26 mld. USD (+60 % yoy; kons. 24 mld. USD), proti původnímu odhadu 30% růstu ze začátku roku. Na konferenčním hovoru s analytiky zazněla důležitá otázka, jaká část tohoto zlepšení připadá na organický růst a jaká na akvírovaný Xilinx. Management upřesnil, že silná poptávka v celé divizi EE&SC by měla kompenzovat konzervativnější výhled pro trh s osobními PC a organický růst by tedy mohl být kolem 35 %. Jelikož zbytek připadá na Xilinx (u něj je mimochodem výhled pro růst tržeb kolem 20 % yoy), tak je to jen lehké vylepšení výhledu. I to však potěší.

Na závěr ještě zmíníme, že od dalšího kvartálu začne AMD reportovat dle svých strategických koncových trhů, čímž se výsledky reorganizují do čtyřech divizí: Data Center, Client, Gaming, Embedded. Více se dozvíme na dni investorů 9. června, nicméně už teď nás to těší, jelikož se tím jasně oddělí datacentra.

Pozitivní tržné reakce koriguje spolu se zhoršujícím se tržním sentimentem a momentálně připisují jen 2 %.

P/E 22 = 21,5x; P/E 23 = 18,8x

 

 

Čtěte více:

Výzva jménem stagflace: Investování v extrémní době. Zdeněk Tůma i Jaroslav Šura na online konferenci Patrie UŽ DNES od 18:00
05.05.2022 14:53
Stagflace. Situace vysoké inflace a souběžně mizivého, nulového nebo ...
Preview výsledků KB: V hlavní roli výnosy z reinvestic depozit na pozadí rostoucích tržních úrokových sazeb
04.05.2022 10:15
Komerční banka představí výsledky svého hospodaření za první čtvrtletí...
Provozní zisk Škody Auto v prvním čtvrtletí klesl o čtvrtinu
04.05.2022 9:53
Provozní zisk automobilky Škoda Auto v prvním čtvrtletí klesl zhruba o...
Uber navzdory vysokému růstu tržeb vykázal ztrátu kvůli odpisům
04.05.2022 16:29
Provozovatel alternativní taxislužby Uber Technologies v prvním čtvrtl...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích
17:32Firmy se cel nebojí? Průzkumy ISM za duben nedopadly špatně  
16:38Burza v USA otevírá v červeném. V Evropě roste DAX a z titulů Erste po oznámení akvizice  
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)