Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výnosy vládních dluhopisů se na akciovém trhu přetahují s růstovými očekáváními. Jaký je výsledek?

Výnosy vládních dluhopisů se na akciovém trhu přetahují s růstovými očekáváními. Jaký je výsledek?

28.04.2023 17:10

Měl by se akciový trh radovat z klesajících výnosů dlouhodobých vládních dluhopisů? Tento pokles snižuje požadovanou návratnost u akcií, (klesá atraktivita alternativ k akciím), takže odpověď by měla být kladná. Ale jen do chvíle, kdy si uvědomíme, že výnosy mohou klesat kvůli horšímu ekonomickému výhledu. Který akciím prospívat nebude. Takže?

Následující graf od JPMorgan ukazuje výsledky průzkumu – očekávání ohledně dalšího vývoje výnosů desetiletých vládních dluhopisů. Ty se nyní pohybují na 3,46 %, většina se podle grafu domnívá, že pod 3,5 % skončí i na konci roku. A podobná část investorů se kloní ke rozmezí 3,5 – 4 %:

dluhopisy 1

Zdroj: Twitter 

Kdyby byl pokles výnosů izolovaným jevem, akciím by prospíval. A naopak – růst by měl táhnout ceny akcií dolů. Jenže výnosy jsou úzce spjaty s ekonomickým vývojem. Obecně platí, že pokud ten míří k ochlazení, výnosy jdou dolů a naopak (chaos v tom může udělat zejména nabídková inflace/dezinflace). Většinou jde tedy u akcií o to, jak moc proti sobě působí pohyb výnosů na straně jedné a změny růstových očekávání na straně druhé. Že výsledky této přetahované jsou v praxi různorodé, ukazuje podle mne i následující graf. Porovnává výši výnosů s valuacemi (poměry cen k ziskům):

dluhopisy 2

Zdroj: Twitter 

Body grafu jsou docela rozházené. V kontextu výše uvedeného to znamená, že jednou je důležitější pohyb výnosů, jednou související změna v růstových očekáváních. Body je ale stejně poměrně odvážně proložena křivka, která by ukazovala, že efekt výnosů je přece jen silnější, než efekt změn v očekávání. Vyšší výnosy podle křivky nesou nižší valuace a naopak nižší výnosy valuace vyšší.

Nyní jsme v bodě, který dokonce u valuací leží o něco pod křivkou. Jinak řečeno, s ohledem na současnou výši výnosů na dluhopisových trzích by se valuace z onoho historického pohledu nezdály být nijak vysoko, spíše naopak. Dokonce ani extrémní valuace z ledna 2022 nebyly podle grafu mimo. A v celku u těchto dvou bodů obrázek říká, že PE kleslo zhruba v souladu s tím, jak se změnily výnosy vládních dluhopisů.

Přece jen ale k tomuto grafu připojím ještě jeden. Ten ukazuje dlouhodobý vývoj PE. Z něj vidíme, že PE (počítané ze zisků za posledních 12 měsíců) nyní dosahuje téměř 19. Výnosy jsou přitom na zmíněných cca 3,5 %. Těchto výnosů bylo naposledy dosaženo v roce 2011, kdy bylo PE mnohem níže. Pak se výnosy jen dvakrát zespoda přiblížily 3 %, v roce 2019 to bylo s nižším PE než nyní a v roce 2013 s hodně nižším PE, než nyní. Takový pohled už vyznívá jinak, než graf první.

dluhopisy 3

Zdroj: Twitter

 

Čtěte více:

Akcie kolem inflačního a sazbového vrcholu
27.04.2023 17:20
Před časem jsme se dívali na to, jak se americké akcie obvykle chovají...
Invesco: Devět věcí, které nás duben naučil o globální ekonomice
28.04.2023 6:06
Duben utekl jako voda. Měsíc byl nabitý nově zveřejněnými daty, která ...
Perly týdne: Defenzivně, ale bez strachu. A dolar za rok slabší
28.04.2023 13:09
Sophie Lund-Yates z Hargreaves Landsdown poukazuje na opětovný příklon...
Ján Hladký: Hledání svaté profitability Amazonu
28.04.2023 11:27
Amazon se v první chvíli po publikaci výsledků přidal ke svým souputní...
Intel: Požár dál hoří, ale je pod kontrolou
28.04.2023 14:19
Že tento kvartál nebude pro Intel dobrý, jsme věděli i z katastrofální...
Německý index spotřebitelských cen zpomalil růst na 7,2 procent meziročně
28.04.2023 14:47
Podle domácí metodiky míra inflace v Německu v dubnu klesla na 7,2 pr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.08.2025
22:00Wall Street neudržela úvodní optimizmus  
18:24CSG údajně zvažuje vstup na burzu. Hlavním trhem Amsterdam, duální listing v Praze?  
17:43Lyft zveřejnil rekordní výsledky, nyní expanduje do Evropy  
17:01Globální nerovnováhy si zřejmě už zaslouží své jméno
16:01ČNB překvapila jestřábí prognózou
14:30ČNB ponechala sazby beze změny
14:14ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
13:31Dobré výsledky Eli Lilly zastínila slabší účinnost nové pilulky proti obezitě. Akcie prudce padají
11:50Pohled analytika na ČEZ: Smíšené výsledky, pozitivní revize výhledu. Podstatná část fundamentů je již v ceně  
10:50Duolingo denně používá už 48 milionů lidí. Výsledky i výhled posílají akcie o 20 % výše  
10:50Koruna před zasedáním ČNB posiluje, akcie se drží pozitivního směru  
10:01Skupina ČSOB v 1. pololetí: Nárůst hypoték, investic i aktivních klientů
10:01Červnový maloobchod potvrdil solidní kondici spotřebitelů
8:58ČEZ, a.s.: Vnitřní informace - Výsledky hospodaření za I. pololetí 2025
8:52Rozbřesk: ČNB dnes sazby nezmění, důležitá bude rétorika
8:43Trump oznámil stoprocentní cla na čipy, v Česku a Británii rozhodují centrální banky o sazbách  
7:55Začala platit nová americká cla vůči desítkám zemí. Trump si slibuje stovky miliard dolarů i investice
7:38ČEZ zvyšuje celoroční výhled pro EBITDA i očištěný zisk
06.08.2025
18:45Nový AI normál a současná psychologie fundamentu
17:01Průzkum Reuters: Středoevropské měny dostanou od dolaru podporu, forint ale ustoupí. Koruna zůstane na svém  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Plug Power Inc (06/25 Q2)
Skechers USA Inc (06/25 Q2)
Tempus AI Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Trump Media & Technology Group Corp (06/25 Q2)
10:00CZ - Nezaměstnanost