Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výnosy vládních dluhopisů se na akciovém trhu přetahují s růstovými očekáváními. Jaký je výsledek?

Výnosy vládních dluhopisů se na akciovém trhu přetahují s růstovými očekáváními. Jaký je výsledek?

28.04.2023 17:10

Měl by se akciový trh radovat z klesajících výnosů dlouhodobých vládních dluhopisů? Tento pokles snižuje požadovanou návratnost u akcií, (klesá atraktivita alternativ k akciím), takže odpověď by měla být kladná. Ale jen do chvíle, kdy si uvědomíme, že výnosy mohou klesat kvůli horšímu ekonomickému výhledu. Který akciím prospívat nebude. Takže?

Následující graf od JPMorgan ukazuje výsledky průzkumu – očekávání ohledně dalšího vývoje výnosů desetiletých vládních dluhopisů. Ty se nyní pohybují na 3,46 %, většina se podle grafu domnívá, že pod 3,5 % skončí i na konci roku. A podobná část investorů se kloní ke rozmezí 3,5 – 4 %:

dluhopisy 1

Zdroj: Twitter 

Kdyby byl pokles výnosů izolovaným jevem, akciím by prospíval. A naopak – růst by měl táhnout ceny akcií dolů. Jenže výnosy jsou úzce spjaty s ekonomickým vývojem. Obecně platí, že pokud ten míří k ochlazení, výnosy jdou dolů a naopak (chaos v tom může udělat zejména nabídková inflace/dezinflace). Většinou jde tedy u akcií o to, jak moc proti sobě působí pohyb výnosů na straně jedné a změny růstových očekávání na straně druhé. Že výsledky této přetahované jsou v praxi různorodé, ukazuje podle mne i následující graf. Porovnává výši výnosů s valuacemi (poměry cen k ziskům):

dluhopisy 2

Zdroj: Twitter 

Body grafu jsou docela rozházené. V kontextu výše uvedeného to znamená, že jednou je důležitější pohyb výnosů, jednou související změna v růstových očekáváních. Body je ale stejně poměrně odvážně proložena křivka, která by ukazovala, že efekt výnosů je přece jen silnější, než efekt změn v očekávání. Vyšší výnosy podle křivky nesou nižší valuace a naopak nižší výnosy valuace vyšší.

Nyní jsme v bodě, který dokonce u valuací leží o něco pod křivkou. Jinak řečeno, s ohledem na současnou výši výnosů na dluhopisových trzích by se valuace z onoho historického pohledu nezdály být nijak vysoko, spíše naopak. Dokonce ani extrémní valuace z ledna 2022 nebyly podle grafu mimo. A v celku u těchto dvou bodů obrázek říká, že PE kleslo zhruba v souladu s tím, jak se změnily výnosy vládních dluhopisů.

Přece jen ale k tomuto grafu připojím ještě jeden. Ten ukazuje dlouhodobý vývoj PE. Z něj vidíme, že PE (počítané ze zisků za posledních 12 měsíců) nyní dosahuje téměř 19. Výnosy jsou přitom na zmíněných cca 3,5 %. Těchto výnosů bylo naposledy dosaženo v roce 2011, kdy bylo PE mnohem níže. Pak se výnosy jen dvakrát zespoda přiblížily 3 %, v roce 2019 to bylo s nižším PE než nyní a v roce 2013 s hodně nižším PE, než nyní. Takový pohled už vyznívá jinak, než graf první.

dluhopisy 3

Zdroj: Twitter

 

Čtěte více:

Akcie kolem inflačního a sazbového vrcholu
27.04.2023 17:20
Před časem jsme se dívali na to, jak se americké akcie obvykle chovají...
Invesco: Devět věcí, které nás duben naučil o globální ekonomice
28.04.2023 6:06
Duben utekl jako voda. Měsíc byl nabitý nově zveřejněnými daty, která ...
Perly týdne: Defenzivně, ale bez strachu. A dolar za rok slabší
28.04.2023 13:09
Sophie Lund-Yates z Hargreaves Landsdown poukazuje na opětovný příklon...
Ján Hladký: Hledání svaté profitability Amazonu
28.04.2023 11:27
Amazon se v první chvíli po publikaci výsledků přidal ke svým souputní...
Intel: Požár dál hoří, ale je pod kontrolou
28.04.2023 14:19
Že tento kvartál nebude pro Intel dobrý, jsme věděli i z katastrofální...
Německý index spotřebitelských cen zpomalil růst na 7,2 procent meziročně
28.04.2023 14:47
Podle domácí metodiky míra inflace v Německu v dubnu klesla na 7,2 pr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.05.2025
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku
11:08Patria zvyšuje cílovou cenu Erste Bank, potvrzuje odolný výkon a nákladovou disciplínu  
11:04Jakub Blaha: Amazon očekává nižší provozní zisk kvůli obavám z cel. Růst cloudu navíc zaznamenal zpomalení  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data