Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Proč jsou malé tak „levné“?

Proč jsou malé tak „levné“?

28.02.2024 17:21

Valuace akcií malých amerických firem (a také třeba čínského akciového trhu) jsou ve srovnání s celým americkým/globálním trhem historicky hodně nízko. Do nemalé míry ale proto, že onen celý trh a zejména pár dominantních firem mají valuace zase hodně vysoko (viz včerejší úvaha). O fundamentu malých firem se diskutuje již nějakou dobu, dnes se podíváme zejména na jeden ne tak často zmiňovaný faktor, který tu může hrát významnou roli.

Jednu dobu bylo docela často slyšet, že malé firmy jsou na rozdíl od zbytku trhu „naceněny na recesi“. Takový pohled, či minimálně formulaci, jsem tu v té době zpochybňoval a vývoj to dělá nyní také. Recese se totiž (oficiálně) nedostavila, americká ekonomika by měla podle konsenzu zrychlovat (a třeba podle Goldman Sachs znatelně). O nějakém znatelném uzavírání valuační mezery mezi malými firmami a jejich většími protějšky se ale stále moc hovořit nedá (opět viz včerejší článek).

Já jsem se klonil spíše k tomu, že malým firmám nesedí prostředí vyšší inflace, vyšších sazeb, respektive celkově horšího přístupu k externímu financování. Dá se ale tvrdit, že inflace se již notně posunula směrem k cíli, ve vyloženě vysokoinflačním prostředí se již americká ekonomika nenachází a ani to nijak výrazně nepomáhá relativním valuacích malých společností. Jinak řečeno, zájem o ně není stále takový, aby zvedal ceny a valuace blíž k úrovním, které pozorujeme u zbytku trhu.

Můžeme spekulovat o tom, že podle investorů by se mohly do potenciálu menších firem jen omezeně promítnout nové technologie. A určité vodítko k důvodům relativně nízkých valuací může dávat i následující graf. Ukazuje podíl společností v indexu Russell 2000, které nedosahují ziskovosti. A to v celku a po očištění o biotechnologie. I pohled na celek ukazuje, že podíl „neziskovek“ je hodně vysoko a zhruba stále odpovídá úrovním, kterých bylo dříve dosahováno v dobách ekonomického útlumu. Recese se tak sice oficiálně dostavila, ale malé firmy mohou být zrovna tou částí ekonomiky, kde to na ní hodně vypadalo (nedávno jsem tu psal o „přesouvající se recesi“, posouvající se z jedné části ekonomiky do jiné). K tomu je možné, že malých firem bez zisku je na trhu více strukturálně, ne cyklicky.

sous1
Zdroj: X

V souvislosti s uvedeným můžeme také poukázat na to, že růstová část malých firem si vede lépe, než ta méně růstová. Inflace také není stále u cíle a náklady financování a přístup k externímu kjapitálu se nevrací tam, kde se nacházely před rokem 2020. Zaslechnout také můžeme teze o tom, že menší firmy jsou obecně rizikovnější a investoři stále nemají chuť na riziková aktiva. S první částí by se a dalo souhlasit i kvůli výše uvedenému. Co ale apetit na riziko? Ten nejde nějak přímo měřit, Goldman Sachs například tvrdí, že rizikové prémie na akciích jsou historicky hodně nízko. A do tohoto obrázku by zapadl i index sestavovaný touto bankou. Podle něj je nyní onen apetit docela vysoko:

sous2
Zdroj: X

 

Čtěte více:

Analytik k výsledkům Erste: Celoroční zisk u 3 mld. EUR a další kolo zpětného odkupu akcií ve hře
28.02.2024 17:35
Erste Group (Koupit, cílová cena EUR 46) reportuje výsledky svého hos...
Než otevře Wall Street: Beyond Meat, eBay
28.02.2024 12:53
Hlavní zámořské indexy včera opět uzavřely bez zásadnějších změn. Zají...
Swisscom vede pokročilé jednání o převzetí Vodafone Italia za osm miliard eur
28.02.2024 12:55
Švýcarský mobilní operátor Swisscom vede pokročilé jednání o převzetí ...
Cena bitcoinu překročila 60.000 USD, je nejvýše od listopadu 2021
28.02.2024 15:08
Cena nejznámější kryptoměny bitcoin dnes překročila 60.000 USD (1,4 m...
Americká ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí po zpřesnění dat rostla pomaleji
28.02.2024 15:25
Hrubý domácí produkt (HDP) Spojených států se ve čtvrtém čtvrtletí pod...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.05.2025
17:24Americko – evropská akciová rotace a přínosy umělé inteligence pro obě ekonomiky
16:55Akciově trhy mírně ztrácí, čeká se na Nvidii a zápis z Fedu  
16:09Nvidia dnes reportuje čísla za první kvartál. Co od očekávat?
14:20Firma Shein podle zdrojů mění plány, chce vstoupit na burzu v Hongkongu
13:37Novým šéfem automobilové skupiny Stellantis se stane Antonio Filosa
12:40Grantham: Umělá inteligence je dobrá myšlenka. Právě proto na ní vzniká bublina
11:49Nebankovní firmy letos poskytly 77 miliard Kč, meziročně o 14 pct více
11:49RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:38Akcie v lehké defenzivě. Nervozita na dluhopisech se vrací a večer reportuje Nvidia  
11:24EU se blíží k cílům v oblasti klimatu a energetiky pro rok 2030, uvedla EK
11:23M2C si jde na pražskou burzu pro až 240 milionů korun. Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:59V Německu v květnu ubylo lidí bez práce, nezaměstnanost klesla na 6,2 procenta
9:43Sněmovna přiřkla ČNB větší pravomoce, týká se to bank, komoditních derivátů i informací o fondech
9:25Bloomberg: Japonsko po 34 letech přišlo o pozici největšího věřitele na světě
9:17Rozbřesk: Japonské puzzle: slabé aukce “brnkají” trhům na nervy
8:37Akciové trhy dnes zahájí po rally na Wall Street nevýrazně. Centrem pozornosti Trumpova obchodní politika a výsledky Nvidie  
6:20Bank of America vybírá tři favority pro růst
27.05.2025
22:00Trump odstartoval mohoutnou rally na Wall Street; Tesla +7 %  
18:00Proč internetové nadšení zvedalo evropské akcie a AI tak nečiní?
17:29Tvrdá bitva technologických gigantů o každý zlomek pozornosti

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
20:00USA - Zápis z jednání FOMC