Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozvahy centrálních bank a trhy v následujících letech – rozhoduje, kolik je v rybníku vody, nebo zda z něj odtéká?

Rozvahy centrálních bank a trhy v následujících letech – rozhoduje, kolik je v rybníku vody, nebo zda z něj odtéká?

29.08.2024 17:35

Dnes se podíváme na predikce Bank of America týkající se vývoje rozvah americké centrální banky, ECB, BoJ a pár dalších. Co by mohl jejich další pokles znamenat pro trhy?

Následující graf ukazuje historický vývoj rozvah hlavních centrálních bank a zmíněné predikce od Bank of America. Vidíme tu období kvantitativního uvolňování nastartovaného po roce 2009, kdy tyto banky nakupovaly aktiva na finančních trzích a zvyšovaly své rozvahy. Ke jejich stabilizaci, či mírnému poklesu začalo docházet po roce 2018, vše ale změnil turbulentní vývoj roku 2020. Další obrat směrem dolů přichází v roce 2022, s krátkým hupem nahoru v době bankovní minikrize v USA. Podle predikcí BofA by přitom dosavadní pokles měl pokračovat, ale jeho tempo by se mělo o něco snížit.

2
Zdroj: X

Občas tu zmiňuji, že když už se hovoří o dopadu likvidity na trhy, mělo by se v první řadě pracovat s nějakou smysluplnou definicí této likvidity. Tento výraz totiž může znamenat fůru věcí a tudíž také fůru věcí implikovat z hlediska dalšího vývoje na trzích. Zářným příkladem je právě vývoj rozvah centrálních bank. Obrázek na první pohled více interpretací nenabízí. Ale ve skutečnosti záleží na tom, zda uvažujeme o vlivu celkové velikosti rozvahy, nebo vlivu její změny. Jde o klasický rozdíl mezi zásobou a tokem. Točící se kolem toho, zda v dané situaci záleží více na celkovém množství vody v rybníce, nebo na tom, zda do něj voda přitéká, či z něj odtéká.

V uvedené souvislosti zmíním dvě studie. V „Quantifying Stock and Flow Effects of QE“ z roku 2021 pan Sudo a pan Tanaka tvrdí, že na trhu japonských vládních dluhopisů hrál významnější roli efekt zásoby. Tedy ne tolik to, jak se zrovna měnila rozvaha BoJ, ale její celková velikost. Jenže pak je tu třeba analýza JPMorgan. V ní ekonomové této banky tvrdili, že nejvýznamnější pro trhy může být tzv. impuls ze strany rozvahy centrální banky. Tedy ne velikost rozvahy, dokonce ne ani výše aktuálních nákupů, či prodejů, ale změna těchto nákupů.

Podle japonské studie by tedy rozhodovalo, kolik vody je v rybníce. Z tohoto pohledu by se tedy dalo říci, že v roce letošním i příštím bude „likvidita“ na trhy působit stále stimulačně. Když tedy vezmeme v úvahu, že v roce 2025 by podle predikcí BofA měly být výše rozvah centrálních bank hodně zhruba na růstovém trendu nastaveném před rokem 2020. Pokud bychom ale přijali logiku JPMorgan, tak rozhoduje tok a to ještě jeho charakteristika. Centrální banky přitom nyní svá aktiva snižují, takže tato „likvidita“ by měla trhy brzdit. Jak moc pak záleží na tom, jakým tempem se prodeje zrovna mění. Predikce BofA by implikovaly, že v příštím roce by tato brzda měla o něco polevit, protože rozvahy nebudou klesat takovým tempem.

Moc jasnou dopověď tedy ani takové studie nepřináší. Já bych tíhnul k tomu, že rozhodující bude nyní naplňování vizí a příběhů točících se kolem AI. Tedy fundament. Pokud likvidita jako hlavní příběh z trhů úplně zmizí, nebude to žádná škoda. To samé ale platí o sazbách.

 

Čtěte více:

Přišel čas snižování sazeb, prohlásil předseda Fedu Jerome Powell
23.08.2024 16:52
Předseda amerického Fedu Jerome Powell dnes ve svém projevu prohlásil,...
Ekonomiku není třeba poslat do recese na to, aby bylo dosaženo inflačního cíle
26.08.2024 12:51
Anil Kashkyap z University of Chicago Boot School of Business by podle...
Slok: Ekonomika je přes řadu opačných názorů silná, není třeba většího poklesu sazeb
29.08.2024 12:59
Torsten Slok z Apollo Global Management podle CNBC už nějaký čas tvrdí...
FX Strategie: Data z trhu práce USA budou určující pro zasedání Fedu i eurodolar, koruna posiluje a poprvé od června testuje úroveň 25,00
27.08.2024 6:40
Holubičí rétorika linoucí se z Fedu vytlačila eurodolar na více než ro...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu
10:45Evropa se zelená, ale americké futures naznačují před daty opatrnost  
10:16Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Ale pozor na Trumpova cla!
9:07Rozbřesk: Trumpův šok. Jak nejistota ovlivňuje ekonomiku a trhy
9:04Čínská média: Čína, Japonsko a Korea dají na americká cla společnou odpověď
8:52Trhy čekají na cla, Evropa zahájí pozitivně  
6:00Morgan Stanley: Ve druhém pololetí se situace v ekonomice změní
31.03.2025
21:50Dolar, ropa a výnosy dluhopisů – jaký obrázek nyní kreslí směrem k ekonomice a akciím
17:32Wall Street je rozpolcená. Technologie tlačí indexy dolů, ale defenzivním sektorům se daří  
16:46Německá inflace zpomaluje na 2,2 procenta

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m