Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pokud se vezme v úvahu, co firmy skutečně vydělávají, není trh svými valuacemi zase tak vzdálen historickým standardům

Pokud se vezme v úvahu, co firmy skutečně vydělávají, není trh svými valuacemi zase tak vzdálen historickým standardům

12.09.2024 17:44

Jeden z nejvýznamnějších a zároveň nejopomíjenějších příběhů amerického akciového trhu se podle mne točí mezi rozdílem ve valuacích založených na ziscích a na volném toku hotovosti. Občas se k němu vracím, když Bank of America aktualizuje svou tabulku s dlouhou řadou valuačních měřítek. Co k tomuto příběhu říká aktualizace poslední?

Na trhu je zdaleka nejčastěji používáno tzv. forward PE. Jde o poměr cen akcií k ziskům očekávaným pro následujících 12 měsíců. A jak ukazuje tabulka, toto PE se nyní pohybuje 36 % nad dlouhodobým průměrem. PE měřená na ziscích dosažených za posledních 12 měsíců jsou historicky ještě znatelně výš. Což mimochodem také dohromady ukazuje, u zisků se čeká mimořádný meziroční růst.

sous1
Zdroj: X

Zhruba uprostřed tabulky můžeme najít poměry nazvané P/OCF a P/FCF. Tedy poměr cen k provoznímu toku hotovosti a k volnému toku hotovosti, který odráží i investice. U prvního měřítka je trh nyní téměř 70 % nad historickým standardem, u druhého necelých 17 % nad ním. Stále tak přetrvává ona mezera mezi PE a P/OCF na straně jedné a P/FCF na straně druhé. Ta je zřejmě do značné míry dána tím, že firmy v indexu SPX stále investují méně, než bylo v minulosti zvykem – jejich volný tok hotovosti je tak nadstandardně vysoko relativně k ziskům a provoznímu cash flow.

Opticky se tak zdá, že investoři za zisky a provozní cash flow platí mimořádně hodně. Jenže přesnější popis by řekl, že platí jen o něco více (v historickém srovnání) za volný tok hotovosti. Ten je ale k ziskům a provoznímu cash flow vysoko a proto jsou vysoko i PE a P/OCF. Když jsem na tento jev poukazoval před časem, dával jsem jej do souvislosti s tím, jak dlouhodobě klesá cena investičního zboží a to zejména toho spojeného s digitálním světem. Nyní se ale hovoří o mohutných investicích do umělé inteligence – jak se to rýmuje s tezí, podle které je volný tok hotovosti nadstandardně podporován nižšími investicemi?

Jednak tu hovoříme o celém akciovém trhu a ne jen jeho části, která hodně investuje do AI. K tomu podle některých názorů v této části firemního sektoru dochází k určitému omezení investic, které nesouvisí přímo s AI. A v neposlední řadě zde hovoříme o investicích relativně k ziskům a provoznímu cash flow. Nejde tedy o to, že by investice klesaly v absolutním vyjádření – pokud zisky rychle rostou, na popsaný efekt stačí, aby investice jen rostly o něco méně rychleji.

Ať už je ale příčina uvedené mezery mezi PE a P/FCF jakákoliv, tato mezera tu je. A ukazuje směrem k tomu, že valuace nejsou zase tak mimořádně vysoko, jak by se zdálo jen z pohledu na PE. Volný tok hotovosti je totiž svou vypovídací hodnotou výš, než zisky – je blíže tomu, co firmy pro akcionáře skutečně vydělávají. Oněch 16,8 % nad historickým standardem při výnosech dluhopisů u 4 % přitom může ukazovat na to, jak velký investoři skutečně vidí potenciál AI a spol.

 

Čtěte více:

Šéf Unicreditu chce velkou evropskou banku, schopnou konkurovat USA či Číně. Rychlý vstup do Commerzbank Německo překvapil
12.09.2024 11:40
Letos v létě se poprvé zdálo, že německá vláda je připravena konečně s...
Akcie se odrazily a před ECB zůstávají v růstové náladě
12.09.2024 12:23
Včera odpoledne jsme se na tomto místě podivovali nad zvláštním pokles...
Než otevře Wall Street: Moderna, Netgear, Oxford Industries
12.09.2024 13:30
Hlavní zámořské indexy včera nakonec dokázaly otočit negativní náladu ...
ECB letos podruhé snižuje sazby, klíčovou na očekávaných 3,65 %. Lagardeová živě: Rizika pro růst jsou soustředěna směrem dolů
12.09.2024 14:25
Evropská centrální banka (ECB) na dnešním zasedání v souladu s očekává...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.05.2025
18:00Proč internetové nadšení zvedalo evropské akcie a AI tak nečiní?
17:29Tvrdá bitva technologických gigantů o každý zlomek pozornosti
17:20Spotřebitelská důvěra v USA se v květnu poprvé za šest měsíců zvýšila
17:19Akcie pokračují v rally  
15:32ČNBlog: Jak dopadne vlna refixací a refinancování hypoték na české domácnosti?
15:04e15: Pilulka chystá prodej většiny svých kamenných lékáren řetězci Dr. Max
13:49EDU II podala soudu návrh na zrušení předběžného opatření k Dukovanům
13:42Nvidia ve středu reportuje čísla za první kvartál. Co od výsledků očekávat?
13:41Tchaj-wanský výrobce čipů TSMC letos otevře pobočku v německém Mnichově
13:15Footshop a.s.: Pozvánka na řádnou valnou hromadu
12:12Evropská unie schválila změny emisních norem, automobilky získají více času
11:45WOOD & Company: Zpráva pro investory za 1Q 2025 - Realitní podfondy
11:44Analytický radar: Colt CZ podle Jakuba Blahy spojuje růstový potenciál i dividendový výnos
11:14Japonské dluhopisy se zvedají a pomáhají zlepšit náladu i na západních trzích  
11:10Důvěra spotřebitelů v německou ekonomiku se mírně zlepšila, uvedly instituty
11:01RMS Mezzanine, a.s.: Oznámení o rozhodovaní VH společnosti písemnou formou mimo zasedání
10:54Za růstem prodejů aut v EU stojí hybridy a elektromobily, Tesla se však propadá
9:13Rozbřesk: Maďarská MNB podrží úrokové sazby na vysokých 6,50 %
8:37EU a USA pokračují v obchodních jednáních, Thyssenkrupp se restrukturalizuje a futures jsou v zeleném  
6:41FX Strategie: ECB sníží sazby a svojí rétorikou bude zisky eurodolaru raději brzdit  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board