Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Příběh s překvapivou pointou aneb ČNB snižuje úrokové sazby o 25 bps

Příběh s překvapivou pointou aneb ČNB snižuje úrokové sazby o 25 bps

27.1.2005 13:53
Autor: David Marek

Komentář doplněn a aktualizován
Každá správná detektivka končí překvapivým rozuzlením. Stejně tak končí fungování bankovní rady před obměnou části bankovní rady. Zatímco byla pozornost finančních trhů soustředěna na odhadnutí okamžiku dalšího zvýšení úrokových sazeb, centrální banka učinila přesně opačný tah a dnes úrokové sazby snížila o 25 bazických bodů. Klíčová dvoutýdenní repo sazba klesla na 2,25 %. Motivací je patrně pokles prognózy inflace a posílení kurzu koruny.

V jednom z prosincových komentářů jsme psali: „Roční apreciace nominálního efektivního kurzu koruny podle našich propočtů nyní dosahuje pěti procent. Reálné zhodnocení je jen o málo nižší. Ještě pár desetníků a dalo by se koketovat s myšlenkou snížení úrokových sazeb“. Kurz koruny se tehdy pohyboval kolem hodnoty 30,50 CZK/EUR. Dnes ráno byla koruna zhruba o 50 haléřů silnější. Význam směnného kurzu pro změnu prognóz HDP, inflace a v posledku úrokových sazeb potvrdil na dnešní tiskové konferenci guvernér ČNB Zdeněk Tůma.

Podle nové prognózy z dílny ČNB by se inflace měla v prosinci letošního roku pohybovat v intervalu 1,6 až 3,0 procent, v červnu příštího roku mezi 2,0 až 3,4 procenta (modré šipky v grafu).

Obr. 1: Prognóza inflace a inflační cíl ČNB

Zdroj: ČSÚ, ČNB, Patria Online

Podobný vývoj indikuje naše prognóza inflace (černá čára v grafu). Jak prognózy ČNB, tak naše odhady ukazují, že v horizontu nejúčinnější transmise (působení úrokových sazeb na inflaci), tj. příštích 12 až 18 měsíců, by se měl index spotřebitelských cen pohybovat v dolní polovině tolerančního pásma inflačního cíle ČNB. Důležitou informací je také odhad, že jádrová inflace, tj. inflace bez zahrnutí regulovaných cen, změn daní, potravin a pohonných hmot (zelená čára), zůstane po většinu tohoto období pod dvěma procenty.

Odhad růstu HDP v loňském roce ČNB snížila na 3,5-3,7 procenta z 3,9-4,3 procenta. Pro letošek počítá ČNB s růstem ekonomiky o 3,2-4,4 procenta, v říjnu prognóza ČNB uváděla 3,8-5,2 procenta. Odhady Patrie se liší jen nepatrně. S posunem odhadů hospodářského růstu směrem dolů by se mělo zpomalit uzavírání mezery výstupu, tj. rozdílu mezi skutečným výkonem ekonomiky a maximálním výkonem ještě nezpůsobujícím inflaci.

Nečekaný tah ČNB patrně povede k dočasnému zastavení apreciačního trendu české měny, případně k mírné korekci. Zároveň snížení úrokových sazeb ČNB podpoří již několik měsíců trvající pokles výnosů dluhopisů a korekci sazeb FRA. Překvapivý krok ČNB přepsal nejen aktuální hodnoty úrokových sazeb, ale také scénáře jejich dalšího vývoje. Pravděpodobnost, že by se ještě letos pohnuly úrokové sazby opačným směrem značně klesla. Spíše se zvyšování úrokových sazeb dočkáme až v roce 2006. Jenže kdoví, kde se tou dobou bude zrovna pohybovat kurz koruny (v relaci ke své rovnovážné úrovni).


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  • ZAPRODANEC TŮMA
    27.1.2005 16:58

    Ten kdo dělá dluhy je odměněn nízkou cenou peněz.Ten kdo spoří ten je potrestán nízkým úrokem, tak že v bance nedostane z úspor zhola nic. Doufám že Tůma bude odvolán z funkce guvernéra.
    TONDA
    • TONDO, ty tomu asi moc nerozumíš
      28.1.2005 10:52

      úroky se většinou odvíjejí od inflace. Kurz měny je zas silně ovlivněn úrokovou sazbou národní banky. Pro ty, kteří si půjčují, je výhodná pouze varianta, že měna, ve které si půjčili bude znehodnocena. A měna se znehodnocuje při vysoké inflaci, při které jsou i vysoké úroky. Pro spořivé je zas výhodné, aby měna, ve které spoří, se zhodnotila. Jenže to zas nevyhovuje vývozcům. No ale, pokud si myslíte, že je pro nás lepší mít úroky 20% a inflaci 25%, tak je mi Vás líto.
      Mirek Šejna
    • naprostý souhlas
      27.1.2005 17:20

      ten, kdo kšeftuje a dováží prosperuje, ten, kdo vyrábí, vyváží a zaměstnává lidi živoří, nebo krachuje.Taky věřím, že Tůma vylítne z banky jak raketa.Může se potom vrátit do Patria Finance dělat chytrého.Jestli ho tam Klaus nechá, tak už v této zemi nelze věřit ničenu.
      orada poisson
  • Správný krok
    27.1.2005 15:42

    Aby ekonomika rostla, tak je potřeba vyvážet. A určitě se lépe vyváží když je Eur za 33 než za 29.
    Mike
  • zlevnění toaletního papíru bylo kompenzováno zdražením lokomotiv...
    27.1.2005 14:46

    Kdysi v komunismu se "nulová" inflace odůvodňovala přesně opačně a průpovídky o pádu vlády, která zdraží pivo, patřily ke koloritu hospodských rétorických cvičení. Dnes jsme svědky situace, kdy ceny potravin nerostou, i ten toaletní papír stojí stále stejně, jenom jaksi ty externí vstupy se nějak mění - nafta před rokem za 15 a dnes stojí víc než benzín, ropa před rokem za 35, dnes kolem 50 USD. Prognóza ekonomického růstu okolo 4,5% pro rok 2005, Německo vykázalo za rok 2004 nejsilnější přírůstek HDP za poslední čtyři roky a MY SNIŽUJEME SAZBY? Ať si každý myslí, co chce, já bych řekl, že si pánové z ČNB museli před jednáním nalít do každé nohy pár panáků, než přišli na tohle "řešení". Tímto opatřením se vývoj směnného kurzu podaří zvrátit na pár dnů či týdnů a jeho apreciace je v dlouhodobém horizontu naprosto nevyhnutelná (viz i Patria - s jakým kurzem do EMU?). Pamětníci možná pamatují, jak Tošovského ČNB "bojovala" se směnným kurzem v červnu roku 1997... A pak, že nevstoupíš dvakrát do téže řeky. Nevstoupíš, do stejných lejn je počet vstupů zcela neomezen...
    hugo
    • porovnání německé a české ekonomiky
      27.1.2005 15:15

      je jako porovnání senegalského lovce mušlí s pražským taxikářem
      orada poisson
  • neuveritelne
    27.1.2005 14:00

    Ac se to zda neuveritelne,tak CNB udelala spravny krok.Nemuzu tomu uverit.
    dodo
    • to sice ano
      27.1.2005 14:17

      ale snad poprvé, díky tomu, že končí období Tůmovi a je pode-raný, aby ho znovu jmenovali
      orada poisson
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Čína - Obchodní bilance, mld. USD
0:50JP - HDP, q/q
9:00CZ - Nezaměstnanost
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.