Hotovost, resp. držení "vyšších než obvyklých" hotovostních pozic se poslední dobou stalo poměrně oblíbenou strategií mnoha portfolio-manažerů (zde je na místě upřesnit, že se v tomto článku primárně nejedná o české portfolio-manažery). Mnoho z nich do instrumentů peněžního trhu přesunulo čtvrtinu až třetinu jim svěřených aktiv argumentujíce, že se nenechají zatáhnout do nákupů akcií a dluhopisů za neatraktivní ceny. Výše jejich hotovostní pozice světu vysílá signál, že management dané správcovské společnosti má sílu jit proti trendu a být opatrný. Současně jdou takovéto fondy proti trendu - nastoupenému v 90. letech minulého století - za všech okolností plně investovaných otevřených podílových fondů, držících minimální pozici hotovosti.
Nic však není bez rizika, zejména v okamžiku, kdy výnosy na instrumentech peněžního trhu dosahují historicky nejnižších úrovní. I když americký FED dnes večer úrokové sazby ze současného 1 % zvedne, bude ještě chvíli trvat než si lidé začnou opět penežního trhu výrazněji všímat.
Jedním z posledních příkladů výše uvedeného jsou fondy Longleaf Partners, které se k uvedené problematice ústy svých manažerů Masona Hawkinse a Staley Catese vyjadřují v poslední čtvrtletní zprávě - "Klienti velmi rádi vidí aktivního manažera jako důkaz toho, že mu neplatí správcovské poplatky nadarmo. Mnozí se naopak diví, je-li manažer neaktivní a vyčkává".
Ke konci prvního kvartálu letošního roku měl podle dat agentury Bloomberg: a) Longleaf Partners fund s celkovým objemem aktiv 8,2 miliardy dolarů celkem 24,6 % aktiv v hotovosti, b) Longleaf Partners International Fund s celkovými aktivy USD 2.3 miliardy 26,7 % v hotovosti a c) Longleaf Partners Small-Cap fund (objem aktiv USD 2.4 mld.) 32,2 % v hotovosti.
Jak tvrdí pánové Hawkins a Cates - "Držet hotovost není náš cíl. Tyto pozice nejsou nějakým fundamentálním rozhodnutím o alokaci aktiv a nejsou ani vyjádřením našeho kontrariánského názoru na trh. Velmi jednoduše jsme prostě nenašli vyhovující investice a nemáme zájem tlačit na pilu". Zlatá slova, bohužel se poslední dobou moc nevidí - podle odhadů Investment Company Institute se v rámci všech "all-equity" fondů pohybovala průměrná hotovostní pozice na 4,3 %, za posledních 7 let to bylo o něco více než 5 %.
V konečném účtování je to opravdu relativně jednoduché - když nevím co si koupit nebo se mi nic nelíbí natolik, abych hotovost zaměstnal, tak to prostě neudělám. Fondy chlubící se plnou zainvestovaností jsou sice výtečný marketingový nástroj, z pohledu rizikovosti pro konečného klienta jsou však v podobně nejistém tržním prostředí jako nyní něco jako bonboniéra - slovy Forresta Gumpa "nikdy nevíte co dostanete".
Petr Žabža, Patria Direct
(Zdroj: Bloomberg LP)